Points clés
- AST SpaceMobile a clôturé le 9 octobre à 62 % en dessous de son plus haut de mai, et Deutsche Bank l'a reclassée à l'achat le 12 octobre avec un objectif de $93, soit 82 % au-dessus de ce cours de clôture.
- L'argument de Deutsche Bank est que le spectre d'AST représente à lui seul presque la totalité de la valeur d'entreprise de la société.
- Les analystes prévoient une hausse des revenus, de $70,9 millions en 2025 à $1,73 milliard en 2028, mais leurs estimations de pertes pour 2026 et 2027 se sont creusées au cours des 90 derniers jours.
- L'objectif de $93 implique un multiple de 80x les ventes futures, au-dessus de la moyenne quinquennale de 60,3x de l'action, ce qui rend l'appel plausible mais tendu.
AST SpaceMobile (ASTS) a clôturé à $50,97 le 9 octobre, soit 62 % en dessous de son plus haut du 28 mai. Le 12 octobre, l'analyste de Deutsche Bank, Bryan Kraft, a reclassé l'action de Hold à Buy et a maintenu son objectif de prix à $93, soit 82 % au-dessus de ce cours de clôture.
Il n'y a pas si longtemps, il était sceptique.
Une explosion sur le pas de tir, puis SpaceX
Kraft a lui-même expliqué son retrait précédent : « Nous avions déclassé l'action en mai après l'explosion sur le pas de tir de New Glenn qui a introduit un retard important dans les plans de lancement d'ASTS, combiné à des préoccupations de valorisation. »
La pression n'a fait que s'accentuer. Le 2 octobre, B. Riley a déclassé AST à Hold et a abaissé son objectif de $85 à $65. Puis, le 9 octobre, SpaceX (SPCX) a accepté d'acheter un portefeuille national de spectre 800 MHz à Grain Management, et AST a touché un nouveau plus bas sur 52 semaines.
Deutsche Bank affirme que le spectre seul justifie le prix
Kraft qualifie ce moment d'« opportun » pour devenir haussier. Il pointe la baisse, des catalyseurs que le marché a selon lui négligés, et le spectre d'AST, qu'il estime représenter presque la totalité de la valeur d'entreprise de la société. Autrement dit, il pense que les investisseurs paient quasiment rien pour le réseau satellite lui-même.
Berenberg, qui a maintenu son Buy le 9 octobre, ajoute que l'accord de SpaceX rend AST un partenaire plus précieux pour les opérateurs que SpaceX affronte.
Est-ce que $93 tient la route ?
Le reste de la place est plus méfiant : avant le reclassement, 4 analystes sur 13 classaient AST à l'achat ou outperform et 7 à la conservation. Néanmoins, l'objectif consensus de $78 a augmenté au cours de l'année écoulée alors même que l'action a baissé [de 41 %].
L'optimisme repose sur les revenus, que les analystes prévoient de voir passer de $70,9 millions en 2025 à $1,73 milliard en 2028 (bien que seulement 6 analystes aillent aussi loin).
Les pertes évoluent cependant dans le mauvais sens. Au cours des 90 derniers jours, la perte consensus pour 2026 s'est creusée, passant de $1,51 par action à $2,28, et pour 2027 de $0,65 à $1,19.
En termes de valorisation, AST se négociait à 43,6x les ventes futures au cours de clôture du 9 octobre, en dessous de sa moyenne quinquennale de 60,3x.
L'objectif de $93 de Deutsche Bank équivaut à 79,6x ces mêmes ventes. C'est bien au-dessus de la moyenne, bien que loin du pic de 205,4x d'octobre 2025.
La trésorerie compte aussi. AST a donné des prévisions de $350 à $425 millions de capex pour le troisième trimestre, et Wall Street prévoit toujours $3,2 milliards de cash burn avant 2029, contre plus de $3,7 milliards de trésorerie pro forma au 30 juin.
Plausible, mais tendu
L'appel de Deutsche Bank est plausible, mais il est tendu. La progression des revenus est réelle et l'action est moins chère que son historique, mais $93 nécessite un multiple plus élevé que d'habitude alors que les estimations de pertes continuent de se creuser. Je voudrais que ces estimations cessent de se dégrader avant d'acheter l'argument du spectre.
Les prochains tests arrivent rapidement : la réunion de la FCC du 29 octobre, dont l'ordre du jour a été qualifié de « mitigé » pour AST par Clear Street, et le lancement des BlueBirds 14, 15 et 16. Si ceux-ci se passent bien et que les estimations de pertes se maintiennent, $93 commence à paraître beaucoup plus facile à atteindre.
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