Points clés
- Selon le calcul de Gary Black, l'action Tesla a gagné 23 dollars par action entre vendredi matin et lundi après un dépassement des livraisons du troisième trimestre de 25 000 véhicules.
- Black est un partisan de longue date de Tesla, et il affirme désormais que l'action est surévaluée à 234 fois son chiffre de bénéfices 2026, compte tenu de la croissance des bénéfices qu'il anticipe.
- TIKR indique que le P/E forward de Tesla est de 205,9x, soit près du double de sa moyenne quinquennale de 107,2x.
- Le propre modèle de Black estime que ce dépassement vaut 32 dollars par action. L'action a déjà intégré la majeure partie de cette hausse, donc le prochain rapport sur les résultats est plus important.
Tesla (TSLA) a connu une bonne semaine : un dépassement des livraisons du T3, plus le pétrole de retour au-dessus de 100 dollars le baril, ce qui pousse les automobilistes à regarder de plus près les véhicules électriques.
Puis l'un des plus célèbres partisans de l'action a dit à ses followers de ralentir.
Mardi, Gary Black, associé directeur de The Future Fund et ancien PDG de Janus Capital, a posté sur X que « aimer une entreprise ne signifie pas que vous devez aimer l'action ». Il a donné sa raison :
« Le P/E 2026 de TSLA à 234x par rapport à une croissance du BPA forward de +45 % (PEG de 5,2x) est élevé par n'importe quel standard. »
Un follower a demandé ce qui pesait le plus sur sa prudence : la valorisation, la baisse des estimations ou la banalisation. Black a répondu : « Les calculs de valorisation. »
Quand un bear dit cela, les fans de Tesla peuvent l'ignorer. L'auteur Michael Lewis a dit à peu près la même chose cette semaine sur The Bulwark Daily, notant que les « entreprises de Musk se négocient à des centaines de fois les bénéfices ». Black est plus difficile à écarter. Il qualifie Tesla d'« une grande entreprise avec une opportunité unique devant elle pour transformer la façon dont nous voyageons ». Quand un autre follower a demandé combien il avait perdu en shortant l'action, il a répondu : « Nous n'avons pas shorté $TSLA. Nous ne shortons pas les bonnes entreprises qui se négocient à des valorisations étirées. »
C'est un test direct du cas conservateur pour une hausse de 32 % que TIKR a publié mardi.
Vérification des calculs de Black
Le 234x de Black est basé sur les bénéfices de cette année, tandis que le P/E forward de TIKR regarde les douze prochains mois, qui s'étendent jusqu'en 2027, période où les analystes attendent des profits plus élevés. Sur cette base, Tesla se négocie à 205,9x, soit près du double de sa moyenne quinquennale de 107,2x…
(Il est inférieur au pic de 243,1x de décembre dernier, mais cela ne veut pas dire grand-chose.)
Pendant ce temps, le côté bénéfices de l'histoire a évolué dans la mauvaise direction. Le BPA normalisé de Tesla a presque été divisé par deux, passant de 3,12 dollars en 2023 à 1,66 dollar en 2025, et les 33 analystes ayant une estimation pour 2026 n'attendent qu'environ 1,75 dollar cette année :
Black pense que le dépassement des livraisons devrait relever ces estimations. Tesla a livré 487 000 véhicules contre les 462 000 qu'il dit être attendus. Si ce volume supplémentaire se maintient, il estime que cela ajoute 0,15 dollar par action au BPA ajusté annuel, soit environ 9 % en plus des 1,74 dollar de cette année.
Cela ne comble toujours pas l'écart. Le consensus prévoit un BPA atteignant 3,23 dollars en 2028, en hausse de 86 % par rapport à cette année. Même alors, le multiple de 234x de Black ne tomberait qu'à environ 126x au prix actuel. C'est toujours au-dessus de la propre moyenne quinquennale de Tesla.
Black a également noté qu'au cours des cinq dernières années, Tesla a rapporté 43 % tandis que le Nasdaq 100 rapportait 111 %.
Warren Buffett a longtemps dit qu'il préférerait payer un prix juste pour une entreprise merveilleuse qu'un prix merveilleux pour une entreprise juste. Black pense que Tesla est l'entreprise merveilleuse, mais le prix est ce qui l'empêche de le qualifier de juste.
Mais ce dépassement ne vaut-il pas plus ?
Black a soulevé cette objection lui-même, et lundi, il a écrit que le dépassement « devrait valoir environ 32 dollars/action pour le cours de TSLA », comparé à une hausse de 23 dollars depuis vendredi matin, « donc il pourrait y avoir plus de potentiel de hausse à court terme ».
D'accord. Mais selon son propre modèle, l'action avait déjà intégré environ 72 % du dépassement lundi, laissant environ 9 dollars par action de marge. C'est un trade à court terme sur les livraisons, et cela laisse un multiple de 234x là où il était.
La plus grande objection est que les détenteurs de Tesla paient pour l'autonomie et Optimus, et que les bénéfices de 2026 sont hors de propos. Black a une réponse là aussi. En 2021, il a qualifié la Conduite Autonome Totale de « plus une option qu'un moteur de valorisation ». Mardi, il a reposté cette phrase pour argumenter que la FSD aide principalement à vendre plus de Tesla. Son nouveau point concerne les prix de l'essence : « Les prix de l'essence qui s'envolent font aussi que des gens qui n'avaient jamais pensé à acheter un VE se tournent vers TSLA, Rivian et d'autres VE non issus de marques traditionnelles. »
L'essence coûtait en moyenne 4,36 dollars le gallon mercredi, contre 3,12 dollars il y a un an, donc cet argument tient. Mais les ventes supplémentaires de voitures se traduisent par des bénéfices, et les bénéfices sont exactement ce que le multiple a dépassé. Optimus est un pari encore plus grand, et les livraisons de ce trimestre ne nous disent rien à son sujet.
Conclusion
Le plus grand partisan de Tesla qualifie l'action de chère, et les chiffres de TIKR le confirment. Le dépassement des livraisons est réel, et selon les calculs de Black, il vaut un peu plus que ce que l'action a déjà gagné. Pourtant, un coup de pouce de 9 % aux bénéfices de cette année ne justifie pas de près un multiple forward de 206x, donc je voudrais un prix plus bas ou une croissance des bénéfices beaucoup plus rapide avant d'acheter ici.
Bien sûr, si l'essence reste au-dessus de 4 dollars le gallon et que le volume supplémentaire se maintient, les analystes pourraient relever leurs estimations plus vite qu'ils ne s'y attendent actuellement, ce qui fait du prochain rapport sur les résultats de Tesla le premier vrai test.
Alors, que vaut réellement l'action Tesla ?
TIKR vous permet de prévoir le prix futur de n'importe quelle action en moins d'une minute. Il suffit de saisir quelques hypothèses dans le modèle de valorisation de TIKR et de voir ce que Tesla pourrait valoir. Partez du consensus des estimations de Wall Street, ou ajustez les entrées pour refléter votre propre vision de l'entreprise. C'est gratuit.
Avertissement :
Veuillez noter que les articles sur TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils en investissement ou financiers de la part de TIKR ou de notre équipe éditoriale, ni ne sont des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu sur la base des données d'investissement du Terminal TIKR et des estimations des analystes. Notre analyse pourrait ne pas inclure les actualités récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position sur les actions mentionnées. Merci de votre lecture et bon investissement !
