Points clés
- Marvell a progressé de 82 % en 2026, même après avoir perdu environ la moitié de sa valeur depuis son sommet de juin.
- L'investissement de 2 milliards de dollars de NVIDIA, la prédiction de Jensen Huang d'une valorisation à mille milliards et la croissance de 46 % du segment data center au dernier trimestre ont alimenté la hausse.
- La majeure partie de la baisse est due à l'acquisition entièrement en actions de Lumentum, qui augmente d'environ 49 % le nombre d'actions de Marvell, ainsi qu'à une vente généralisée des titres du secteur des semi-conducteurs liée aux élections.
- Les analystes ont continué à relever leurs estimations de bénéfices jusqu'à l'annonce de l'acquisition, ce qui fait de Marvell une action à accumuler progressivement avant sa publication de résultats le 1er décembre.
Marvell Technology (MRVL) a progressé de 82 % en 2026 après un parcours mouvementé. L'action avait presque quadruplé à son record intrajournalier du 18 juin après que Jensen Huang, le PDG de NVIDIA (NVDA), l'a qualifiée de « la prochaine entreprise à mille milliards de dollars », avant de perdre environ la moitié de cette avance après que Marvell a accepté d'acquérir Lumentum (LITE) dans une transaction entièrement en actions de 115 milliards de dollars.
Est-il donc temps de prendre ses bénéfices ? Pas encore. Les moteurs de la hausse sont toujours présents, et la majeure partie de la baisse est due à l'acquisition et à une vente généralisée partagée par l'ensemble du groupe des semi-conducteurs.
NVIDIA a allumé la mèche
NVIDIA a acheté pour 2 milliards de dollars d'actions privilégiées convertibles de Marvell le 31 mars, un vote de confiance de la part du premier fabricant de puces d'IA. Puis, lors du Computex le 2 juin, Huang a fait sa prédiction à mille milliards, et Marvell a bondi de 32,5 % ce jour-là, son plus fort gain quotidien jamais enregistré. Même aujourd'hui, avec une valorisation d'environ 139 milliards de dollars au 9 novembre, Marvell devrait encore multiplier sa valeur par environ sept pour atteindre l'objectif de Huang.
L'activité a justifié la hausse
Les chiffres de Marvell ont continué de progresser toute l'année. Au deuxième trimestre fiscal, clos le 1er août, le chiffre d'affaires a augmenté de 37 % pour atteindre un record de 2,739 milliards de dollars. Le chiffre d'affaires du segment data center a bondi de 46 % à 2,17 milliards de dollars, soit 79 % des ventes. La direction a relevé trois fois ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2028 depuis mars, passant d'environ 15 milliards de dollars à environ 20 milliards de dollars lors de sa Journée des Investisseurs du 6 octobre. Et le 2 novembre, Marvell a annoncé que son chiffre d'affaires préliminaire du troisième trimestre était conforme à ses prévisions.
Le consensus prévoit un BPA normalisé atteignant 12,60 $ pour l'exercice 2029, soit plus de quatre fois les 2,84 $ publiés pour l'exercice 2026 (l'année clôturée en janvier 2026) :
(Ces estimations ne reflètent peut-être pas encore l'acquisition de Lumentum.)
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L'acquisition de Lumentum a fait perdre la moitié du gain
Selon les termes de l'accord, annoncé le 2 novembre, les actionnaires de Lumentum recevront 4,5 actions Marvell pour chaque action détenue, soit une valeur d'environ 1 132 $ aux cours du 28 octobre, représentant une prime de 23,9 %. L'opération augmente d'environ 49 % le nombre d'actions de Marvell. Le PDG Matt Murphy a qualifié la transition de l'IA vers l'optique d'« opportunité qui ne se présente qu'une fois par génération », et Lumentum connaît une croissance rapide : son chiffre d'affaires du premier trimestre fiscal a augmenté de 136,5 % pour atteindre 1,26 milliard de dollars.
Mais les investisseurs ont boudé le prix, et TD Cowen (passage à Conserver, objectif de cours 175 $) et Bank of America (passage à Neutre, objectif de cours 225 $) ont tous deux dégradé Marvell. Le ratio étant fixe, l'offre diminue avec le cours de l'action Marvell : à la clôture du 9 novembre, elle valait environ 696 $ par action Lumentum. Lumentum, toujours en hausse de 62 % en 2026, a clôturé à environ 14 % en dessous de ce niveau, une décote reflétant le long délai d'attente et le risque que l'opération n'aboutisse jamais. Ensuite, la vente généralisée des semi-conducteurs liée aux élections les 4 et 5 novembre a touché l'ensemble du secteur.
Les estimations ont augmenté jusqu'à l'annonce de l'acquisition
Les analystes ont continué à relever leurs chiffres jusqu'au dernier moment : au cours des 90 jours précédant le 2 novembre, l'estimation consensuelle du BPA normalisé pour l'exercice 2028 est passée de 6,24 $ à 7,36 $. Pendant ce temps, le P/E prospectif est tombé d'un pic de près de 70x en juin à 25x le 6 novembre, en dessous de sa moyenne quinquennale de 33x :
L'objectif de cours moyen de Wall Street sur TIKR, d'environ 311 $, représente toujours environ le double du cours de clôture du 9 novembre.
Acheter davantage, mais progressivement
L'opération ne sera finalisée qu'au premier semestre 2028, et les régulateurs, y compris ceux de la Chine, doivent donner leur accord. Néanmoins, l'activité principale de Marvell s'accélère, et l'action coûte moins cher par rapport aux bénéfices que sa moyenne quinquennale. Cela plaide en faveur d'une accumulation progressive plutôt que d'une prise de bénéfices.
Le prochain test sera la publication du 1er décembre, où les prévisions pour le quatrième trimestre importent plus que le troisième trimestre lui-même. Des perspectives qui maintiennent l'objectif d'environ 20 milliards de dollars pour l'exercice 2028 montreraient que l'activité principale est toujours sur la bonne voie. NVIDIA publiera ses résultats en premier, le 17 novembre, donnant un aperçu des mêmes budgets cloud. Et si les vainqueurs des élections, qui ont promis de durcir leur position sur la construction des data centers, passent à l'acte, la vente généralisée pourrait reprendre.
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