Points clés
- L'action Nike a perdu 32% sur l'année écoulée après une série de résultats décevants. Le dernier, le 1er octobre, a abaissé les prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 d'un pourcentage à un chiffre élevé, alors que Wall Street anticipait un recul d'environ 2%.
- Le rebond du mois dernier est intervenu alors que les investisseurs réallouaient des capitaux vers les valeurs de consommation malmenées, et Truist a rétrogradé Nike à Vente le 5 novembre, affirmant que l'activité elle-même ne s'était pas améliorée.
- À environ 30x les bénéfices anticipés, proche de sa moyenne sur cinq ans, le cours intègre déjà une reprise que les analystes continuent de réduire.
- Les Journées Investisseurs des 16 et 17 novembre doivent fixer une date pour un retour à des marges à deux chiffres avant que l'action ne paraisse un achat.
Nike (NKE) a toujours perdu 32% sur l'année écoulée, la pire performance de toutes les actions du Dow en 2026. Un rebond de 15% sur le mois dernier n'a compensé qu'une partie de cette baisse. L'entreprise doit encore prouver qu'elle a cessé de se contracter.
Les Journées Investisseurs de Nike des 16 et 17 novembre sont sa prochaine chance.
Une année de résultats qui n'ont cessé de se dégrader
Le cours a perdu du terrain rapport après rapport. Le chiffre d'affaires de la Grande Chine a reculé de 16%, 10%, 17% puis 26% en données neutres des effets de change sur ses quatre derniers trimestres publiés. Entre-temps, la direction a repoussé le redressement à chaque publication.
Le pire est arrivé le 1er octobre. Nike a abaissé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 (l'année se terminant en mai) d'un pourcentage à un chiffre élevé, alors que Wall Street anticipait un recul d'environ 2%. Au premier trimestre, la Grande Chine a chuté de 26% et Converse de 28%. Nike Direct a reculé de 8% alors que les ventes numériques baissaient de 13%, même si l'Amérique du Nord progressait.
La marge brute a bien augmenté de 60 points de base pour atteindre 42,8%. Nike a également annoncé Pace, un programme de réduction des coûts visant 2,5 milliards de dollars d'économies d'ici l'exercice 2031, la majeure partie intervenant en 2029 et 2030. S&P a abaissé la notation de crédit de Nike à A le 5 octobre. Le lendemain, la rétrogradation de Berenberg à Vente a envoyé le cours à son plus bas niveau depuis 13 ans.
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Le rebond est venu du secteur
La majeure partie du rebond du mois dernier est survenue sans nouvelle de Nike. Les investisseurs ont effectué une rotation hors de la tech vers les valeurs de consommation malmenées à la mi-octobre. Puis une hausse du Dow début novembre a porté Deckers, Lululemon et Under Armour en même temps que Nike.
Truist a rétrogradé Nike à Vente le 5 novembre avec un objectif de 29$, affirmant que la hausse provenait de cette rotation et que l'activité elle-même ne s'était pas améliorée. Barclays est de l'autre côté : il a relevé son objectif à 45$ le 22 octobre et a qualifié l'action de "proche du point bas". Mais même Barclays a averti que les estimations pour l'exercice 2028 "pourraient nécessiter une coupe attendue des ventes".
Valorisée pour une reprise qui n'a pas commencé
Les analystes s'attendent à ce que les bénéfices touchent le fond cette année fiscale et ne remontent que lentement :
À 1,28$ cette année et 1,55$ en 2028, Nike gagnerait encore bien moins de la moitié des 3,95$ de l'exercice 2024. Et le consensus pour cette année a chuté de 25% dans les 90 jours précédant fin octobre, donc les réductions n'ont pas cessé.
Pourtant, l'action est valorisée comme si c'était le cas. La hausse a ramené le P/E anticipé de Nike à 30x, tout près de sa moyenne sur cinq ans de 31x :
C'est un multiple ordinaire sur des bénéfices déprimés. Et l'objectif moyen de la place de 36$ se situe en dessous du cours actuel.
Ce que les Journées Investisseurs doivent montrer
Les marges sont ce que la direction doit corriger. La marge opérationnelle (EBIT) de Nike a évolué entre 11,6% et 16,2% de l'exercice 2021 à l'exercice 2024, puis est tombée à 8,0% en 2025 :
Les analystes n'attendent que 5,7% cet exercice et 7,0% en 2028. Ainsi, lorsque la direction présentera ses perspectives sur cinq ans les 16 et 17 novembre, les investisseurs ont besoin d'une date pour un retour à deux chiffres. Ils ont également besoin d'un chiffre indiquant quelle part des économies de Pace atteint le bénéfice.
Le dividende en dépend également. En 2026, la trésorerie disponible s'est élevée à 2,2 milliards de dollars, inférieure aux 2,4 milliards versés par Nike en dividendes. Nous apprendrons avec la prochaine décision sur le dividende si sa série de 24 années d'augmentations se poursuit (la dernière augmentation est intervenue le 20 novembre dernier).
Les Journées Investisseurs ne peuvent marquer le fond que si la direction y fixe une date pour des marges à deux chiffres. Jusque-là, les acheteurs paient un multiple moyen pour des bénéfices qui continuent de baisser, et j'attendrais cette date avant d'acheter. Bien sûr, les résultats du deuxième trimestre à la mi-décembre nous montreront également si la Chine et les propres magasins de Nike ont cessé de se contracter.
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