Points clés
- L'action Robinhood a chuté de 8% en pré-séance après que le BPA dilué du troisième trimestre de 0,51 $ ait manqué le consensus de 0,55 $.
- Les marchés de prédiction ont généré 173 millions de dollars, soit plus de six fois le chiffre de l'année dernière, tandis que les revenus liés aux cryptomonnaies ont chuté de 55% à 120 millions de dollars.
- Les provisions pour pertes sur crédit ont presque triplé pour atteindre 71 millions de dollars, et une dépréciation d'investissement de 67 millions de dollars a pesé sur le bénéfice même si les revenus ont atteint un record de 1,42 milliard de dollars.
- Le directeur financier Shiv Verma milite pour un accès des investisseurs particuliers à l'introduction en bourse d'Anthropic, et le rapport du quatrième trimestre attendu en février testera la forte hausse des dépôts d'octobre.
Robinhood Markets (HOOD) vient de publier le trimestre de revenus le plus important de son histoire. Les investisseurs ont pourtant vendu l'action.
L'action a chuté de 8% en pré-séance le 28 octobre après que le BPA dilué du troisième trimestre de 0,51 $ ait manqué le consensus de 0,55 $. Les revenus ont augmenté de 12% pour atteindre un record de 1,42 milliard de dollars, en ligne avec les attentes.
Les cryptomonnaies sont à l'origine du problème. Le Bitcoin avait chuté de près de 28% au cours des trois mois précédents, et les revenus liés aux cryptomonnaies de Robinhood ont chuté de 55% à 120 millions de dollars.
Coinbase Global (COIN) a ressenti la même fraîcheur. Ses revenus de transaction du troisième trimestre ont chuté de 44% à environ 590 millions de dollars, donc le ralentissement dépasse largement une seule application.
Pourtant, le chiffre le plus révélateur se trouve ailleurs. Les marchés de prédiction ont généré 173 millions de dollars, soit plus de six fois le chiffre de l'année dernière et bien plus que les cryptomonnaies.
Les cryptomonnaies ont reculé tandis que le reste a progressé
Le directeur financier Shiv Verma l'a qualifié de "trimestre de revenus le plus élevé jamais enregistré" par l'entreprise. La ventilation montre d'où provient cette croissance :
- Les revenus de transaction ont augmenté de 19% à 867 millions de dollars, portés par les revenus sur options de 399 millions de dollars, en hausse de 31%.
- Les revenus sur actions ont bondi de 41% à 121 millions de dollars grâce à des volumes de trading records.
- Les revenus nets d'intérêts ont reculé de 9% à 415 millions de dollars en raison de prêts de titres et de taux à court terme plus faibles.
Le bénéfice, en revanche, a évolué dans l'autre sens…
Le résultat net a chuté de 14% à 476 millions de dollars. Une perte de 67 millions de dollars en juste valeur liée au Robinhood Ventures Fund I a réduit le BPA de 0,07 $, et le BPA ajusté s'est établi à 0,60 $.
Ainsi, une partie du manquement aux attentes provient d'une dépréciation d'investissement. Le reste provient de coûts plus élevés, et ceux-ci méritent un examen plus approfondi.
Les marchés de prédiction portent la charge
Les cryptomonnaies représentaient environ 8% des revenus ce trimestre. Un an plus tôt, c'était environ un cinquième.
Ce changement est important car Robinhood contrôle désormais davantage son activité de marchés de prédiction. Rothera, sa coentreprise de plateforme d'échange avec Susquehanna International Group, a dépassé les 100 millions de dollars de revenus annualisés lors de son premier trimestre complet. Parallèlement, les contrats d'événements échangés ont bondi de plus de sept fois pour atteindre 16,4 milliards.
Coinbase s'oriente également vers les marchés de prédiction. Cependant, son chiffre d'affaires total a chuté de 35% au dernier trimestre tandis que celui de Robinhood a augmenté de 12%. À quel point les deux se sont-ils éloignés ?
La croissance de Robinhood s'est maintenue car les clients continuent d'ajouter de l'argent. Les dépôts nets ont atteint 15,7 milliards de dollars, et les abonnés Gold ont augmenté de 34% pour atteindre 5,2 millions.
Verma souhaite également une part plus importante de l'introduction en bourse d'Anthropic pour ces clients. Le dossier actualisé d'Anthropic liste Robinhood parmi les courtiers offrant des actions aux investisseurs particuliers. Il a déclaré à Bloomberg Television qu'"on s'assure que les entreprises savent que les particuliers sont là".
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Les coûts du crédit assombrissent la marge
Les dépenses d'exploitation totales ont augmenté de 16% à 739 millions de dollars, plus rapidement que les revenus. Les provisions pour pertes sur crédit ont presque triplé pour atteindre 71 millions de dollars à mesure que le portefeuille de prêts de la Gold Card se développe. Les comptes Trump et Rothera ont également ajouté des coûts.
Les marges ont déjà commencé à en céder une partie.
La marge nette est tombée à 33% au troisième trimestre contre 44% un an plus tôt. Malgré cela, la direction a réduit le plafond de ses prévisions de dépenses ajustées et de rémunération en actions pour 2026 de 25 millions de dollars, pour une fourchette de 2,675 milliards à 2,75 milliards de dollars.
Les risques sont faciles à énumérer. Les volumes de cryptomonnaies pourraient rester faibles, et les contrats d'événements sportifs font toujours face à des défis réglementaires au niveau des États. Les pertes sur cartes pourraient également augmenter à mesure que le portefeuille se développe.
Mon analyse : Robinhood ressemble de moins en moins à un proxy des cryptomonnaies chaque trimestre, et les marchés de prédiction en sont la preuve la plus claire. L'action évolue toujours avec le bitcoin, cependant, donc le sentiment continuera de fluctuer avec lui. Je voudrais voir les coûts du crédit se stabiliser avant de payer cher pour la transition.
Robinhood présentera au symposium sur la gestion de patrimoine de Wolfe Research le 11 novembre. Mais le test le plus important est le rapport du quatrième trimestre, attendu en février. Il montrera si les 13 milliards de dollars de dépôts enregistrés en octobre à ce jour, dont 6 milliards de dollars provenant de la contribution des comptes Trump de la famille Dell, se sont transformés en revenus.
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