Points clés
- Les actionnaires d'Iridium ont approuvé la reprise par Rocket Lab en espèces et actions le 24 septembre, avec 99,6 % des votes exprimés en faveur, laissant les approbations réglementaires comme principal obstacle avant une clôture ciblée mi-2027.
- Rocket Lab a utilisé 371,2 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles sur les quatre trimestres se terminant en juin 2026, en hausse de 82 % par rapport aux quatre trimestres précédents, alors que les dépenses pour Neutron augmentaient.
- Iridium a généré 288,3 millions de dollars de flux de trésorerie disponibles sur la même période, suffisants pour couvrir la majeure partie de la consommation de Rocket Lab, mais pas la totalité.
L'action Rocket Lab obtient un moteur de trésorerie qui couvre la majeure partie de la consommation
Le 24 septembre, les actionnaires d'Iridium ont donné à Rocket Lab la réponse dont elle avait besoin. Environ 99,6 % des votes exprimés ont soutenu la fusion, représentant environ 81 % des actions en circulation.
Chaque détenteur d'Iridium doit recevoir 27 $ en espèces plus des actions Rocket Lab selon un ratio d'échange avec un collier, un ensemble évalué à 54 $ par action. L'action Rocket Lab a clôturé à 74 $ le 25 septembre.
Le vote est important en raison de ce à quoi ressemble Rocket Lab seule. Le chiffre d'affaires du T2 a atteint un record de 234 millions de dollars, en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente. La trésorerie a évolué dans l'autre sens.
Le flux de trésorerie disponible s'est établi à -110,1 millions de dollars au T2 2026, après -114,2 millions de dollars au T4 2025. Sur les quatre trimestres se terminant en juin, Rocket Lab a consommé 371,2 millions de dollars, contre 204,1 millions de dollars sur les quatre trimestres précédents.
Le directeur financier Adam Spice a lié l'augmentation du T2 à la construction de véhicules Neutron supplémentaires avant le premier vol et au réapprovisionnement de la chaîne d'approvisionnement chez Mynaric, le fabricant de terminaux optiques que Rocket Lab a racheté au cours du trimestre.
Iridium fonctionne sur un rythme différent.
Le chiffre d'affaires trimestriel est resté compris entre 212,8 et 226,9 millions de dollars pendant huit trimestres consécutifs. Le flux de trésorerie disponible est resté positif chaque trimestre, variant de 36,5 à 108,9 millions de dollars, le premier trimestre de chaque année étant le plus faible. Sur les quatre derniers trimestres, Iridium a transformé 884,2 millions de dollars de chiffre d'affaires en 288,3 millions de dollars de flux de trésorerie disponible, soit un taux de conversion de 33 %.
Le simple ajout des deux chiffres glissants laisse un écart d'environ 83 millions de dollars, ce qui signifie qu'Iridium couvre environ 78 % de la consommation actuelle de Rocket Lab. Pour le seul T2, les 92,3 millions de dollars d'Iridium contre les 110,1 millions de dollars de consommation de Rocket Lab laissent un déficit de 18 millions de dollars. Ce calcul ignore le financement de l'opération et les synergies, il sert donc d'indicateur approximatif, pas de prévision.
Le vote d'Iridium achète du temps, mais Neutron décide toujours de l'histoire de la trésorerie
Le vote des actionnaires élimine l'obstacle le plus visible, mais il ne termine pas le redressement.
Iridium apporte une base rentable et une constellation que Peter Beck dit rester valable jusqu'en 2035. Il n'apporte pas beaucoup de croissance. Le chiffre d'affaires glissant a augmenté de 3 % par rapport aux quatre trimestres précédents, tandis que le flux de trésorerie disponible a reculé de 12 %, passant de 326,0 à 288,3 millions de dollars. Beck a concédé lors de la conférence téléphonique qu'Iridium est "une entreprise à croissance relativement lente".
Cela remet le poids sur Neutron. La direction s'attend à ce que l'EBITDA ajusté devienne positif le trimestre suivant le premier lancement réussi de Neutron, le flux de trésorerie disponible devenant positif 18 à 24 mois plus tard. Beck a déclaré que la fenêtre pour un lancement cette année "se rétrécit", le lanceur étant toujours ciblé pour atteindre le pas de tir au T4 2026.
Les preuves soutiennent un jugement plus nuancé que ne le suggèrent les gros titres sur l'opération. Iridium rend le problème de trésorerie de Rocket Lab plus petit et bien plus gérable, mais il ne l'efface pas tant que Neutron reste en phase de construction intensive.
Le prochain test est le flux de trésorerie disponible du T3, que Spice a indiqué rester élevé. Comme repère approximatif, si la consommation trimestrielle de Rocket Lab revient vers la fourchette de 55 à 70 millions de dollars qu'elle a affichée mi-2025, la moyenne récente d'Iridium d'environ 72 millions de dollars par trimestre la compenserait à peu près. Les approbations réglementaires et les tests en vol de Neutron sont les deux autres dates importantes pour l'action Rocket Lab.
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