Points clés
- Starbucks publie ses résultats de l'exercice 2026 le 29 octobre, un an après avoir versé 2,77 milliards de dollars de dividendes contre 2,44 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible.
- Le seuil à atteindre pour l'exercice 2026 est bas : le quatrième trimestre n'a besoin que d'environ 100 millions de dollars de flux de trésorerie disponible pour que l'année couvre le dividende.
- La majeure partie de cette meilleure couverture cette année provient d'une baisse de moitié des dépenses d'investissement, à 888 millions de dollars sur les neuf premiers mois de l'exercice 2026.
- Le vrai test pour les investisseurs en revenus est le plan de l'exercice 2027, car un retour des dépenses d'investissement à l'objectif de la direction laisserait moins de liquidités que le coût du dividende.
Starbucks (SBUX) publie son quatrième trimestre fiscal après la clôture jeudi 29 octobre. Ce rapport inclut également les flux de trésorerie annuels, qui montrent si le dividende a effectivement été couvert au cours de l'exercice 2026.
L'année dernière, ce n'était pas le cas.
Le flux de trésorerie disponible est passé de 4,5 milliards de dollars en 2021 à 2,4 milliards de dollars en 2025, tandis que les dividendes versés ont augmenté chaque année, de 2,1 milliards à 2,8 milliards de dollars. En 2025, les deux courbes se sont croisées.
Cette année-là, les dividendes représentaient environ 113 % du flux de trésorerie disponible. Cette année se passe beaucoup mieux : sur les neuf premiers mois de l'exercice 2026, les dividendes ont absorbé 78 % du flux de trésorerie disponible, contre 137 % un an plus tôt.
Le seuil à atteindre pour l'exercice 2026 est bas
Starbucks a généré 2,7 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible jusqu'en juin. Son dividende coûte environ 700 millions de dollars par trimestre, donc le coût annuel est d'environ 2,8 milliards de dollars.
Cela signifie que le quatrième trimestre n'a besoin que d'environ 100 millions de dollars de flux de trésorerie disponible pour couvrir l'année. Au même trimestre l'année dernière, Starbucks en avait produit plus de 900 millions.
À moins d'un désastre, l'exercice 2026 franchira la barre.
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La majeure partie de la marge provient de dépenses réduites
La manière dont Starbucks y est parvenu compte davantage. Les dépenses d'investissement pour les nouveaux magasins et les rénovations ont augmenté chaque année, passant de 1,5 milliard de dollars en 2021 à 2,8 milliards de dollars en 2024.
Puis elles sont tombées à 2,3 milliards de dollars en 2025. Jusqu'en juin de cette année, elles n'étaient que de 888 millions de dollars, contre 1,8 milliard un an plus tôt. Des dépenses inférieures d'environ 900 millions de dollars expliquent la majeure partie de la hausse de 1,2 milliard de dollars du flux de trésorerie disponible sur ces neuf mois.
C'est à cela que ressemble un programme de développement de magasins plus modeste. Starbucks a réduit son objectif pour l'exercice 2026 en matière d'ouvertures nettes de magasins à environ 440, contre 600 à 650. Le nombre de magasins aux États-Unis a diminué de 2 % pour s'établir à 16 933 fin juin, contre 17 230 un an plus tôt.
L'accord en Chine a davantage aidé le bilan que le dividende. Starbucks a utilisé les liquidités provenant de la vente de 60 % de ses activités en Chine pour rembourser environ 1,8 milliard de dollars de dette, ce qui a ramené le levier à 2,9x, proche de son objectif d'environ 3x. La directrice financière Cathy Smith a déclaré que le bilan renforcé permet à Starbucks de « maintenir notre dividende compétitif ». Ces liquidités ne viennent cependant qu'une fois, et les dividendes de l'année prochaine doivent provenir de l'activité.
Les nouveaux magasins doivent être financés par les mêmes liquidités
Le plan de Starbucks pour continuer à ouvrir des magasins tout en fermant des coffeehouses prévoit des dépenses d'investissement d'environ 5 % du chiffre d'affaires au cours des prochaines années. Il compte également sur environ 400 nouvelles ouvertures de magasins exploités en propre aux États-Unis par an d'ici l'exercice 2028.
Les analystes attendent 38,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires en 2027, et 5 % de ce montant représente environ 1,9 milliard de dollars. Soustrayez cela des 4,7 milliards de dollars de flux de trésorerie d'exploitation générés par Starbucks en 2025, et vous obtenez environ 2,8 milliards de dollars. C'est légèrement inférieur aux quelque 2,9 milliards de dollars par an que coûte désormais le dividende à 0,63 dollar par trimestre. (Ce calcul suppose que le flux de trésorerie d'exploitation ne progresse pas. Les analystes s'attendent à une poursuite de la reprise des marges, ce qui aiderait.)
Les quelque 250 fermetures en Amérique du Nord annoncées en septembre s'ajoutent à la facture : elles entraînent des charges d'environ 300 millions de dollars, et toute partie payée en espèces réduit le flux de trésorerie disponible.
La direction a déclaré que la croissance de ses magasins exploités en propre en Amérique du Nord pourrait rester modeste jusqu'en 2027. Cela maintient les dépenses à un niveau bas pendant une année supplémentaire, mais le plan de l'exercice 2028 nécessite toujours ces ouvertures.
Après la hausse de 11 % de l'action en deux semaines, le cours dépendra probablement des ventes comparables aux États-Unis, que la direction a prévues à 6,5 % ou plus, et sur le premier aperçu de l'exercice 2027. Ces chiffres sont également importants pour le dividende, car la reprise des marges est ce qui fait croître le flux de trésorerie d'exploitation. Au-delà, surveillez :
- Le flux de trésorerie disponible annuel par rapport aux quelque 2,8 milliards de dollars de dividendes versés
- Les prévisions de dépenses d'investissement pour l'exercice 2027, par rapport à l'objectif de 5 % du chiffre d'affaires
- Le plan de développement des magasins pour l'exercice 2027, et si les ouvertures de magasins exploités en propre aux États-Unis recommencent à se rapprocher de 400 par an
Sécurisé cette année
Alors, le rapport de jeudi montrera-t-il que le dividende est couvert ? Pour l'exercice 2026, il faudrait un quatrième trimestre très mauvais pour rater.
Mon avis : Le dividende n'est pas en danger. Mais je ne compterais pas sur des augmentations beaucoup plus importantes que les 1,6 % accordés par Starbucks lors de chacune des deux dernières années tant qu'il ne montre pas que les liquidités d'une année peuvent payer à la fois les nouveaux magasins et le dividende. L'objectif de la direction de distribuer environ 50 % des bénéfices est encore loin.
Bien sûr, si la reprise des marges se poursuit, le flux de trésorerie d'exploitation pourrait croître suffisamment vite pour financer les deux, et les perspectives pour l'exercice 2027 sont le premier endroit où cela se verra.
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