Points clés
- L'action Spotify Technology (SPOT) a progressé de 16 % sur le mois clos le 22 octobre, surperformant le Nasdaq-100, qui a reculé de 6 % sur la même période.
- Spotify a ajouté 6 millions d'abonnés premium, dépassant ses prévisions d'un million, tandis que ses revenus ont augmenté de 16 % et son résultat opérationnel de 15 %.
- Les dépenses d'exploitation ont augmenté de 26 %, ce qui rend la discipline en matière de dépenses essentielle pour maintenir l'amélioration de la rentabilité.
- À environ 36 fois les bénéfices anticipés et 5 % au-dessus de l'objectif de prix moyen de Wall Street, Spotify semble légèrement surévalué, ce qui en fait un titre à conserver plutôt qu'un nouvel achat.
Que s'est-il passé ?
L'action Spotify Technology (SPOT) a bondi de 16 % sur le mois clos le 22 octobre, clôturant à environ 584 $, portée par l'optimisme des investisseurs suite à de solides résultats au troisième trimestre.
Cette hausse a nettement surperformé le Nasdaq-100, qui a reculé de 6 % sur la même période, une grande partie de l'avancée de Spotify étant intervenue après l'annonce de ses résultats le 22 octobre.
Selon le rapport de résultats du troisième trimestre de Spotify, la société a ajouté 6 millions d'abonnés premium, dépassant ses prévisions d'un million et portant son total à 306 millions. Les revenus ont augmenté de 16 % pour atteindre 4,97 milliards d'euros, tandis que le résultat opérationnel a progressé de 15 % à 672 millions d'euros.
Cependant, le bénéfice par action de 2,48 € a manqué l'estimation des analystes de 2,80 €, principalement en raison de revenus financiers plus faibles et d'impôts plus élevés, et non d'une performance opérationnelle plus faible.
Les revenus financiers sont tombés à 62 millions d'euros contre 262 millions d'euros, tandis qu'un avantage fiscal de 72 millions d'euros un an plus tôt est devenu une charge fiscale de 187 millions d'euros.
La marge brute de Spotify s'est améliorée chaque année depuis 2022, passant de 25,0 % à 32,0 % en 2025.
La marge brute du troisième trimestre a atteint un record de 33,0 %, tandis que la direction a projeté 33,8 % pour le quatrième trimestre, ainsi qu'un résultat opérationnel de 820 millions d'euros.
Les dépenses restent le plus grand défi de Spotify
Les dépenses d'exploitation de Spotify ont augmenté de 26 % pour atteindre 967 millions d'euros, en partie stimulées par des investissements en marketing et en informatique pour l'IA, tandis que le flux de trésorerie disponible a diminué de 9 % à 735 millions d'euros.
Le co-PDG Alex Norström a déclaré que les "coûts de Spotify se modèrent et qu'il reste encore de la marge de manœuvre."
Les prévisions de la direction pour le quatrième trimestre impliquent que la croissance des dépenses d'exploitation pourrait ralentir à environ 17,5 %, avec des marges opérationnelles approchant 15,8 %, contre 13,5 % au T3.
Cette amélioration pourrait soutenir une croissance plus forte des bénéfices si Spotify maintient son élan en matière d'abonnés tout en maîtrisant ses dépenses.
L'action Spotify est-elle sous-évaluée ou surévaluée ?
Spotify a livré un solide troisième trimestre, mais sa valorisation reflète déjà un optimisme considérable quant à sa rentabilité future.
Les actions se négocient à environ 36 fois les bénéfices anticipés, tandis que l'objectif de prix moyen de Wall Street est passé de 638 $ il y a un an à 557 $.
Avec des actions autour de 584 $, Spotify se négocie à environ 5 % au-dessus de cet objectif, ce qui suggère que l'action est légèrement surévaluée malgré des fondamentaux qui s'améliorent.
Le prochain catalyseur sera les résultats du quatrième trimestre, Spotify visant 316 millions d'abonnés premium et 820 millions d'euros de résultat opérationnel.
Le rapport du T3 de Spotify était solide, mais l'action semble mieux adaptée à une conservation qu'à un nouvel achat. Un repli pourrait offrir un point d'entrée plus attractif, notamment si la direction démontre une discipline soutenue en matière de dépenses dans ses perspectives pour le premier trimestre 2027.
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