Points Clés
- ServiceNow a chuté de 19,6 % en pré-ouverture après qu'un BPA ajusté de 1,00 $ ait manqué le consensus de 1,02 $ et qu'il ait abaissé ses prévisions de croissance du cRPO pour le quatrième trimestre à 18,5 %.
- Le chiffre d'affaires a dépassé les attentes, mais une action qui avait progressé d'environ 43 % en trois mois avait besoin d'un carnet de commandes plus dynamique.
- Les coûts d'intérêt liés à l'emprunt pour l'acquisition d'Armis ont limité la croissance du BPA à 5 %, contre une croissance du chiffre d'affaires de 20,5 %.
- La publication de résultats de Salesforce début décembre montrera si le ralentissement l'atteint, tandis qu'Azure de Microsoft a progressé de 48 %.
ServiceNow (NOW) a plongé de 19,6 % à environ 121 $ en pré-ouverture jeudi après un rapport du troisième trimestre que le PDG Bill McDermott a qualifié de "point d'inflexion pour ServiceNow en tant que tour de contrôle de la super-intelligence".
Les investisseurs ont plutôt regardé le ralentissement du carnet de commandes, ce qui soulève une question difficile pour Salesforce (CRM). Microsoft (MSFT) a montré le même soir où les budgets d'IA croissent le plus vite.
Une Surperformance Avec un Bémol
Les chiffres, publiés après la clôture de mercredi :
- Chiffre d'affaires : 4,11 milliards de dollars, en hausse de 20,5 %, supérieur au consensus de 4,095 milliards de dollars
- BPA ajusté : 1,00 $, contre un consensus de 1,02 $
- cRPO : +21 % à taux de change constant, prévu à +18,5 % pour le quatrième trimestre, en dessous des attentes des analystes d'environ 19,8 %
L'emprunt pour l'acquisition d'Armis a porté les charges d'intérêts à 81 millions de dollars contre 6 millions de dollars un an plus tôt. Ce coût supplémentaire représente environ 6 cents par action après impôt, et c'est l'une des raisons pour lesquelles le BPA n'a augmenté que de 5 % alors que le chiffre d'affaires progressait de 20,5 %.
La prévision sur le cRPO est la préoccupation majeure, bien que la DAF Gina Mastantuono en ait expliqué une partie lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T3. Des renouvellements anticipés tirés vers le troisième trimestre, davantage de contrats sur site dans le secteur public (un impact négatif de 25 points de base) et des contrats que les clients peuvent annuler à leur convenance (environ 50 points de base de croissance du carnet de commandes exclus du cRPO) pèsent tous sur le chiffre du quatrième trimestre. Elle a également déclaré que la comptabilisation de l'aide au déploiement groupée est la seule raison pour laquelle la totalité de la surperformance du troisième trimestre ne s'est pas répercutée dans la prévision annuelle pour les abonnements, qui a été relevée de 15 millions de dollars à 15,785 milliards de dollars au point médian.
Un Prix Reflétant des Attentes Élevées
ServiceNow avait progressé d'environ 43 % en trois mois, et son PER forward était passé d'un plus bas sur cinq ans de 20x en avril à 33x à la clôture de mercredi :
La baisse en pré-ouverture de jeudi le ramène à environ 27x, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 53x. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé continue de grimper jusqu'en 2028, à environ 20 % par an :
Un écart de 2 cents est faible en soi. La prévision plus faible sur le carnet de commandes constitue le risque majeur pour ces estimations.
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Où Va l'Argent de l'IA
Le chiffre d'affaires d'Azure de Microsoft a progressé de 48 % au trimestre clos le 30 septembre, donc les grandes entreprises dépensent toujours le plus vite sur l'infrastructure sous-jacente aux applications.
Salesforce, plus proche du positionnement de ServiceNow, a fait progresser son cRPO de 14 % au trimestre clos le 31 juillet. Mais avec un PER forward de 16x, soit la moitié de celui de ServiceNow à la clôture de mercredi, il intègre beaucoup moins d'attentes de croissance. Si son cRPO se maintient près de 14 % début décembre, le ralentissement de ServiceNow ressemblera à un problème spécifique.
Le Test de Janvier pour l'Action ServiceNow
Le prochain test est le rapport du quatrième trimestre fin janvier : la valeur des contrats d'IA par rapport à l'objectif relevé de la direction de 1,7 milliard de dollars pour 2026, et le premier aperçu des prévisions pour 2027.
C'était un trimestre solide pour une action valorisée pour un trimestre parfait. À environ 27x, contre une croissance attendue des bénéfices d'environ 20 % par an, le prix demande beaucoup moins qu'il ne le faisait mercredi. Ce qu'il ne peut pas absorber, c'est un nouveau recul : si les prévisions pour 2027 placent la croissance du cœur d'activité des abonnements en dessous des environ 19 % de cette année, "point d'inflexion" sera difficile à vendre.
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