Statistiques clés pour l'action RTX
- Performance de la semaine : Consolidation
- Fourchette sur 52 semaines : $156 à $227
- Prix cible du modèle de valorisation : $217
- Potentiel de hausse implicite : 10% sur 2,3 ans
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Carnet de commandes record, prévisions revues à la hausse : l'élan de RTX se renforce
RTX Corporation (RTX) a clôturé à $198 cette semaine, en légère baisse, même si l'entreprise continue de publier des résultats solides. Le chiffre d'affaires du T2 a augmenté de 14% pour atteindre $24,7 milliards, dépassant le consensus de près de $2 milliards, tandis que le BPA ajusté a progressé de 21% à $1,89. La direction a relevé ses prévisions annuelles à $7,10 - $7,25 par action, contre $6,92 - $7,07 auparavant.
L'élément le plus marquant provient du carnet de commandes de RTX, qui a atteint un record de $289 milliards, en hausse de 22% sur un an. Cette croissance s'est accélérée ce mois-ci lorsque Raytheon, une filiale de RTX, a obtenu un contrat de $22,9 milliards sur sept ans de la marine américaine pour augmenter la production de missiles Tomahawk à plus de 1 000 unités par an. RTX a déclaré avoir livré 3 fois plus de Tomahawks au premier semestre 2026 qu'un an plus tôt.
RTX a également franchi un obstacle réglementaire ce trimestre. La Commission européenne a clôturé son enquête antitrust sur Pratt & Whitney Canada après que RTX ait modifié les conditions de ses contrats avec les fournisseurs. Les ventes sur le marché secondaire commercial ont augmenté de 18% au trimestre, portées par la résilience du trafic aérien et de faibles taux de retrait des moteurs.
Le PDG Chris Calio a été constant sur la solidité de l'environnement. "La demande reste robuste et notre carnet de commandes est en hausse de 22% sur un an", a déclaré Calio aux analystes, attribuant cette performance à "une croissance à deux chiffres sur le marché secondaire commercial et dans la défense".
Valorisée pour la croissance : le multiple premium de RTX est-il justifié ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Taux de croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 7,6%
- Marges opérationnelles : 13,8%
- Multiple P/E : 22,5x
Sur la base de ces paramètres, le modèle estime un prix cible de $217, ce qui implique un potentiel de hausse total de 10% par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 4,2% sur les 2,3 prochaines années.
Le rendement modélisé de 4,2% par an pour RTX est inférieur au seuil de 5% qui signale généralement un point d'entrée attractif. Le multiple forward de 22,5x de l'action confirme que le marché paie cher pour son carnet de commandes record.
Une hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 7,6% semble réalisable compte tenu du calendrier de conversion du carnet de commandes de RTX, puisque environ 30% se convertit généralement en chiffre d'affaires dans les 12 mois. Les marges opérationnelles proches de 13,8% restent inférieures aux niveaux d'avant la pandémie de RTX, qui étaient dans la fourchette haute des 'teens'.
Le multiple de 22,5x se situe au-dessus de la moyenne sur 10 ans de RTX, proche de 19,7x. Les investisseurs parient donc sur une poursuite de la reprise des marges parallèlement à la croissance du carnet de commandes, et le rendement de RTX dépend désormais davantage d'une exécution parfaite que d'une seule victoire contractuelle.
La trésorerie disponible de $2,9 milliards ce trimestre donne à RTX la marge de manœuvre nécessaire pour continuer à investir sans mettre à mal son bilan.
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RTX vs Lockheed Martin et General Dynamics : la course au carnet de commandes dans la défense
La croissance du carnet de commandes de RTX semble impressionnante jusqu'à ce qu'on la compare à celle de ses deux principaux pairs dans la défense. Lockheed Martin (LMT) a atteint un carnet de commandes de $230 milliards au même trimestre, en hausse de $64 milliards sur un an avec un ratio commandes/chiffre d'affaires de 3,2 pour 1, tiré par un contrat THAAD de $35 milliards. General Dynamics (GD) a affiché un taux de croissance encore plus rapide, son carnet de commandes ayant augmenté de 32% pour atteindre $136,5 milliards grâce à la force des sous-marins et des jets Gulfstream.
Le carnet de commandes de $289 milliards de RTX reste le plus important des trois, lui offrant une meilleure visibilité sur son chiffre d'affaires à l'approche de 2027. La marge opérationnelle de 10,8% de Lockheed et la génération de trésorerie plus stable de General Dynamics suggèrent toutes deux que la marge de 12,8% de RTX a de la marge de progression à mesure que ses problèmes de chaîne d'approvisionnement se résolvent.
Là où RTX prend l'avantage, c'est dans la diversification. Contrairement à la concentration de Lockheed sur le F-35 ou à la dépendance de General Dynamics aux sous-marins, RTX couvre les moteurs commerciaux, la défense antimissile et les systèmes radar, répartissant sa croissance entre les budgets de la défense et la demande de transport aérien.
Quels sont les moteurs de l'action RTX à l'avenir ?
Les catalyseurs futurs de RTX se concentrent sur la conversion de son carnet de commandes record en chiffre d'affaires livré sans nouvelles perturbations. La direction s'attend à ce que la croissance organique du second semestre ralentisse à environ 5%, reflétant des comparaisons difficiles avec l'arrêt de travail de l'année précédente.
La certification du moteur GTF Advantage représente un véritable catalyseur technologique. Le PDG Calio a déclaré que le nouveau moteur "doublera les performances de durée de vie" par rapport aux générations précédentes, avec une transition complète de la production ciblée pour 2028. Cette amélioration devrait réduire les coûts de maintenance pour les clients des compagnies aériennes.
La demande géopolitique reste un facteur favorable constant. Le récent paquet de défense aérienne de 350 millions de dollars canadiens pour l'Ukraine et le réarmement continu de l'Europe indiquent tous deux une demande internationale soutenue au-delà du contrat national Tomahawk.
Les investisseurs doivent surveiller les résultats du T3, attendus le 20 octobre, pour des mises à jour sur la reprise des marges de Pratt & Whitney et d'éventuelles nouvelles victoires contractuelles.
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