Points clés
- L'action Roblox a progressé de 17% au cours du dernier mois, un succès viral et une série de relèvements d'objectifs de cours ayant contrebalancé une dégradation de notation de Jefferies.
- Le titre s'échange désormais au-dessus de l'objectif de cours moyen des analystes, donc réaliser une partie des gains avant le rapport du 29 octobre semble être la meilleure décision.
- Les réservations du troisième trimestre sont prévues en baisse de 14% à 18%, et les analystes s'attendent à une croissance à peine perceptible des réservations en 2026.
- Les réservations par rapport au plafond des prévisions de 1,65 milliard de dollars et les perspectives pour le quatrième trimestre aideront à évaluer la monétisation de Roblox, tandis que les commentaires de la direction pourraient clarifier la contribution de "Steal an Egg".
Roblox (RBLX) a progressé de 17% au cours du dernier mois (jusqu'à la clôture de lundi), tandis que le Nasdaq-100 perdait 4%. Cette performance est survenue même si la direction a prévu une baisse des réservations du troisième trimestre allant jusqu'à 18%. Le rapport est attendu après la clôture du 29 octobre.
Une dégradation, puis un succès viral
Le 28 septembre, Jefferies a dégradé Roblox à "Underperform" avec un objectif de 38$, et le titre a chuté de 10% ce jour-là. L'écart de réservations derrière cet appel se situe aux États-Unis et au Canada, où Jefferies prévoit une reprise plus lente et plus coûteuse. La firme a modélisé une croissance des réservations de 5% pour 2027, contre 12% pour le consensus à l'époque.
Puis les nouvelles ont changé. Wells Fargo a placé Roblox sur sa liste d'idées tactiques pour le quatrième trimestre le 1er octobre, et le titre a ignoré "Playground", le créateur de jeux IA Alphabet (GOOGL) Google et Unity Software (U) ont dévoilé le 7 octobre.
De plus : "Steal an Egg", lancé le 25 juillet, a atteint la première place de la liste des jeux les plus visités de Roblox au troisième trimestre, avec 6 milliards de visites et un pic de 14,2 millions de joueurs simultanés, selon le rapport sectoriel d'Aream & Co.
Des objectifs relevés, mais des notations "Neutral" maintenues
Le 14 octobre, JPMorgan a relevé son objectif à 53$ contre 40$, UBS à 53$ contre 45$ et DA Davidson à 50$ contre 40$. Wedbush est passé à 55$ contre 48$ le 23 octobre. Ces quatre maisons ont maintenu leurs notations "Neutral".
Roth est allé plus loin. Lundi, elle a maintenu sa notation "Buy" et son objectif de 60$, affirmant que les tendances s'améliorent sur la vérification d'âge et "Steal an Egg".
Malgré cela, l'action Roblox s'échange désormais au-dessus de trois de ces quatre nouveaux objectifs, et à environ 9% au-dessus de la moyenne de 50$...
(Il y a un an, cette moyenne était proche de 150$.)
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L'engagement est en hausse, et les dépenses sont le test
Au deuxième trimestre, les utilisateurs actifs quotidiens ont augmenté de 10% pour atteindre 123 millions, tandis que les réservations n'ont progressé que de 8% pour atteindre 1,56 milliard de dollars, donc l'utilisateur moyen a déjà dépensé un peu moins. La direction a prévu des réservations pour le troisième trimestre entre 1,58 et 1,65 milliard de dollars, en baisse de 14% à 18%.
Le CFO Naveen Chopra a déclaré lors de la conférence téléphonique du 30 juillet que les jeux populaires actuels ne génèrent pas autant de revenus que les succès de 2025, et que "la faiblesse de la monétisation est susceptible de se poursuivre". "Steal an Egg" a connu un succès retentissant en septembre, après ces prévisions, donc le 29 octobre sera son premier vrai test pour voir s'il génère des dépenses similaires aux succès de l'année dernière.
Bing Gordon, ancien directeur créatif d'Electronic Arts et désormais associé chez Kleiner Perkins et membre du conseil d'administration de Take-Two, apprécie le modèle : "toute la couche de monétisation dans Roblox est incroyablement puissante", a-t-il déclaré sur le podcast MTS le 6 octobre.
Les analystes n'attendent pas grand-chose cette année. Leurs estimations de ventes, qui pour Roblox suivent les réservations, prévoient 6,9 milliards de dollars en 2026, à peine supérieurs aux 6,79 milliards de dollars de 2025...
Et ces 7,78 milliards de dollars pour 2027 représentaient 10,2 milliards de dollars fin mars.
Valorisé pour une bonne publication de résultats
Par rapport à son propre historique, Roblox n'est pas cher. Il s'échange à 5,3x les ventes prévisionnelles à la clôture de vendredi, bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 7,8x...
Mais ce multiple a augmenté d'environ 50% par rapport à son plus bas de 3,5x le 31 juillet, le lendemain de la publication des résultats du deuxième trimestre. Payer plus cher pour des réservations en baisse semblait déjà prématuré même avant la hausse de lundi.
Les coûts juridiques sont l'autre risque. Le comté de San Diego a porté plainte le 5 octobre, rejoignant dix États et le comté de Los Angeles, et Roblox a provisionné 91 millions de dollars pour des règlements avec des États au premier semestre.
Avec le titre au-dessus de la plupart des objectifs relevés ce mois-ci, je réaliserais une partie des gains et laisserais le 29 octobre faire ses preuves. Des réservations au plafond des prévisions de 1,65 milliard de dollars, associées à des perspectives pour le quatrième trimêtre proches des 2,0 milliards de dollars du consensus (contre 2,2 milliards de dollars il y a un an), montreraient que les joueurs de Roblox dépensent à nouveau. Si la direction attribue à "Steal an Egg" une part réelle de cette performance, je rachèterais des actions.
Bien sûr, un seul succès viral peut faire un trimestre. Si "Steal an Egg" génère des dépenses similaires aux succès de 2025, cette hausse a encore de la marge.
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