Points clés
- L'action Dell a chuté de 21 % sur les cinq séances de bourse se terminant le 19 octobre, sous-performant significativement le Nasdaq 100.
- Barclays a rétrogradé Dell, s'interrogeant sur le fait que la croissance du chiffre d'affaires soit davantage tirée par la hausse des prix de la mémoire que par une demande IA d'entreprise plus forte.
- Dell a rapporté un chiffre d'affaires trimestriel de 47 milliards de dollars et un carnet de commandes IA de 95 milliards de dollars, bien que le flux de trésorerie disponible ait diminué de 47 %.
- Dell se négociait près de 16x les bénéfices anticipés, faisant de la performance du flux de trésorerie un test clé pour sa valorisation.
Dell Technologies (DELL) a chuté de 21 % sur les cinq séances de bourse se terminant le 19 octobre, contre un recul de 3,7 % pour le Nasdaq 100.
La plus forte baisse est survenue le 14 octobre, lorsque Dell a plongé de 11,3 % suite à une rétrogradation de Barclays. Le concurrent dans les serveurs IA, Super Micro Computer (SMCI), a chuté de 19,7 % sur la même période, soulignant une faiblesse plus large à travers les actions d'infrastructure IA.
Les anticipations de taux d'intérêt plus élevés et les inquiétudes concernant les valorisations du matériel IA ont ajouté de la pression. Malgré cette correction, Dell restait en hausse d'environ 262 % en 2026 au 19 octobre.
Pourquoi Barclays remet en question la croissance IA de Dell
L'analyste de Barclays, Tim Long, a rétrogradé Dell de "Surpondéré" à "Pondération égale" et a abaissé son objectif de cours de 603 $ à 574 $, citant des préoccupations de valorisation et peu de preuves d'une inflexion significative des dépenses IA chez les clients entreprises.
La banque s'est interrogée sur la part de la croissance du chiffre d'affaires de Dell provenant de la hausse des prix de la mémoire plutôt que d'une demande sous-jacente plus forte.
Si les prix de la mémoire se stabilisent, la croissance du chiffre d'affaires pourrait ralentir même si la demande de serveurs IA reste saine.
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre fiscal de Dell a augmenté de 58 % pour atteindre 47 milliards de dollars, tandis que les commandes IA ont atteint un record de 60,9 milliards de dollars et son carnet de commandes est monté à 95 milliards de dollars.
Wall Street attend un chiffre d'affaires d'environ 193 milliards de dollars pour l'exercice se terminant en janvier 2027 et 229 milliards de dollars l'année suivante.
Le prochain test majeur de Dell est le flux de trésorerie
Dell a généré 986 millions de dollars de flux de trésorerie disponible au cours de son deuxième trimestre fiscal, en baisse de 47 % sur un an, car les créances de financement client ont absorbé 6,67 milliards de dollars de trésorerie.
Les analystes attendent environ 12 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible pour l'année complète. Avec 4,10 milliards de dollars générés au premier semestre, Dell aurait besoin d'environ 7,9 milliards de dollars au second semestre pour atteindre cette estimation.
Cela fait de la conversion en trésorerie un test important alors que Dell traite son carnet de commandes IA croissant.
L'action Dell est-elle attrayante après la vente massive ?
Le P/E anticipé de Dell est passé d'un pic d'août supérieur à 26x à environ 16x au 16 octobre, mais restait au-dessus de sa moyenne quinquennale d'environ 12x.
L'objectif de cours moyen des analystes de 593 $, basé sur les données du 14 octobre, impliquait une hausse potentielle d'environ 30 % par rapport au cours de clôture de Dell du 19 octobre à 455,44 $.
La récente vente massive de Dell suggère que les investisseurs deviennent plus prudents vis-à-vis de la hausse des infrastructures IA, mais son carnet de commandes de 95 milliards de dollars indique que la demande sous-jacente reste substantielle.
À environ 16x les bénéfices anticipés, Dell semblait plus raisonnablement valorisé, bien que ce soit toujours au-dessus de sa moyenne historique. Pour l'instant, la hausse de l'IA semble se refroidir plutôt que de disparaître, une génération de trésorerie plus forte étant nécessaire pour soutenir une nouvelle avancée durable.
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