Chiffres clés de l'action Pinterest
- Cours actuel : 20,21 $
- Fourchette sur 52 semaines : 13,84 $ à 39,93 $
- Perdes maximale : 60,63 % (le 13/02/26)
- Objectif de marché (moyenne) : ~28 $
- Objectif du modèle TIKR (moyen) : ~45 $
- Rendement total potentiel (moyen) : ~123 %
- Taux de rendement interne annualisé (moyen) : ~19 % / an
- Réaction aux résultats du 1er trimestre 2026 : +6,86 % (4 mai 2026)
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Que s'est-il passé ?
Pinterest, Inc. (PINS) est l'une des histoires les plus surprenantes du moment dans le domaine de la publicité numérique. La plateforme vient d'enregistrer son dixième trimestre consécutif de croissance à deux chiffres du nombre d'utilisateurs, a dépassé les estimations de chiffre d'affaires du premier trimestre d'environ 40 millions de dollars et a procédé à 2 milliards de dollars de rachats d'actions en l'espace de quelques semaines. L'action se négocie toujours 49 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines, à 39,93 dollars.
Cette décalage a une cause évidente : l'engagement sur Pinterest a toujours dépassé sa monétisation. La plateforme génère plus de 80 milliards de recherches mensuelles, dont environ la moitié sont de nature commerciale. Le chiffre d'affaires par utilisateur sur les marchés internationaux ne représente qu'une fraction de celui généré aux États-Unis et au Canada. Et l'organisation commerciale chargée de combler cet écart a fait l'objet d'une restructuration délibérée au début de l'année 2026. Les progrès, a déclaré la directrice financière Julia Donnelly aux analystes, « ne seront peut-être pas toujours linéaires ».
Cette franchise est l’une des raisons pour lesquelles la conférence sur les résultats du premier trimestre 2026 mérite d’être lue attentivement. La direction a clairement exposé ce qui fonctionne, ce qui en est encore à ses débuts et où se situent encore les frictions. Il en ressort l’image d’une plateforme d’IA nettement plus sophistiquée que ne le reflète le cours de l’action, associée à une organisation de commercialisation qui est encore en train de rattraper son retard.
Ce que la conférence sur les résultats a réellement révélé
L'aspect le plus sous-estimé du premier trimestre n'était pas le dépassement des prévisions de chiffre d'affaires. Il s'agissait plutôt de la révélation par le PDG Bill Ready de ce que l'IA de Pinterest accomplit désormais à grande échelle.
Commençons par PinRec, le système de recherche générative propriétaire de Pinterest. Déployé sur l’ensemble de la plateforme au premier trimestre, il a amélioré la performance des recherches d’environ 180 points de base et réduit le coût par acquisition et le coût par clic pour les annonceurs dans des proportions similaires. Pinterest a également réentraîné son modèle de classement de recherche pour utiliser jusqu’à 16 000 actions d’utilisateurs sur une période de deux ans (soit une multiplication par 30 du contexte), ce qui a entraîné une amélioration d’environ 70 points de base de l’efficacité de la recherche et une hausse de 390 points de base des enregistrements, ce qui signifie que les utilisateurs trouvent et interagissent plus souvent avec le contenu.
Il y a ensuite Canvas, le modèle interne de génération d’images par IA de Pinterest, entièrement entraîné sur les données de Pinterest. Il alimente déjà le volet créatif de Pinterest Performance+ en transformant en temps réel des images de catalogue basiques en photos de style de vie. Ready a décrit ces fonctionnalités comme des capacités en direct produisant des résultats mesurables, et non comme des éléments d’une feuille de route.
Tout cela s'appuie sur ce que Ready a qualifié de « l'un des plus grands corpus d'images du monde occidental » : le « taste graph », construit à partir de plus d'une décennie de comportements de curation des utilisateurs, que Pinterest considère comme pratiquement impossible à reproduire.
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Le fossé de monétisation et ce qui est en train de le combler
Le lien le plus évident entre le travail sur l’IA et les revenus est Pinterest Performance+, la suite publicitaire automatisée de l’entreprise qui nécessite deux fois moins de données qu’une campagne standard tout en regroupant les enchères, le ciblage et l’optimisation créative.
Un peu plus d'un an après sa mise à disposition générale, environ 30 % des revenus en bas de l'entonnoir passent désormais par les campagnes Performance+. Les annonceurs utilisant Performance+ augmentent leurs dépenses en bas de l'entonnoir à un rythme près de deux fois supérieur à celui des non-utilisateurs. La marque de joaillerie haut de gamme Mejuri a mené un test A/B de quatre semaines comparant Performance+ à ses campagnes standard et a constaté une hausse de 46 % du retour sur investissement publicitaire et une augmentation de 62 % des conversions, ce qui a conduit Mejuri à adopter Performance+ sur l’ensemble de son compte.
Le cœur du sujet, c’est la mesure. Ready a été très clair lors de la conférence : Pinterest a multiplié par plus de cinq le nombre de clics envoyés aux annonceurs au cours des trois dernières années, mais la croissance des revenus est loin d’avoir suivi ce rythme. Selon lui, cet écart reflète une activité d’achat plus importante que ce que les revenus actuels de Pinterest laissent entrevoir. La solution consiste à connecter les systèmes d’enchères de Pinterest aux plateformes de mesure propres aux annonceurs. Lors d’un projet pilote mené avec un grand annonceur qui optimise la valeur à vie, cette intégration a permis d’améliorer de 15 % à 20 % le retour sur investissement publicitaire en termes de valeur à vie. Pinterest prévoit d’étendre ce projet pilote à d’autres grands annonceurs au cours du second semestre.
Il ne s'agit pas d'un nouveau produit. C'est la même plateforme publicitaire qui parvient mieux à prouver sa valeur aux décideurs financiers.
tvScientific : la monétisation au-delà de l'application
Pinterest a finalisé en février 2026 l’acquisition de tvScientific, une plateforme publicitaire à la performance pour la télévision connectée, pour un montant de 465,1 millions de dollars. La logique est simple : le « taste graph » de Pinterest, construit à partir du comportement de recherche à vocation commerciale de 631 millions d’utilisateurs connectés, a une valeur qui dépasse largement le cadre de l’application Pinterest elle-même.
Les premiers résultats de cette intégration le confirment. Un détaillant d’ameublement qui a utilisé les données d’audience de Pinterest dans ses campagnes sur la télévision connectée via la plateforme de tvScientific a constaté une augmentation de près de 190 % de la portée d’audience supplémentaire et une augmentation de 159 % des ventes supplémentaires. L'application du « taste graph » de Pinterest aux algorithmes de tvScientific a généré une augmentation de 27 % des résultats et une hausse de 65 % des achats globaux.
Ready a clairement indiqué la direction à prendre : les capacités de tvScientific seront à terme intégrées à Performance+, transformant Pinterest en une plateforme de performance couvrant l’ensemble du funnel, de la recherche aux réseaux sociaux en passant par la télévision connectée. Cela ouvre des budgets publicitaires auxquels Pinterest n’a actuellement pas accès via ses seules surfaces détenues et exploitées.
Comment le marché évalue-t-il cela ?
PINS se négocie à 2,25 fois la valeur d'entreprise sur les douze prochains mois par rapport au chiffre d'affaires et à 7,83 fois l'EV/EBITDA sur les douze prochains mois, selon la page « Concurrents » de TIKR au 12 juin 2026. Meta Platforms se négocie à 5,47 fois l'EV/chiffre d'affaires sur les 12 prochains mois et à 9,54 fois l'EV/EBITDA sur les 12 prochains mois. Alphabet affiche respectivement 8,54x et 18,03x. Même Reddit, qui accuse plusieurs années de retard sur Pinterest en matière de monétisation, affiche un ratio EV/chiffre d'affaires sur les douze prochains mois de 8,23x.
La marge brute de 79,9 % sur les douze derniers mois de Pinterest, son bilan net de trésorerie et son flux de trésorerie disponible de plus d’un milliard de dollars s’accompagnent d’une capitalisation boursière d’environ 11,3 milliards de dollars. La décote par rapport à ses pairs n'est pas irrationnelle, compte tenu des risques liés à la mise en œuvre, mais elle est suffisamment importante pour laisser une marge de manœuvre substantielle en vue d'une réévaluation si la transformation de la stratégie de commercialisation produit des résultats constants pendant deux ou trois trimestres.
Analyse avancée du modèle TIKR
- Cours actuel : 20,21 $
- Cours cible (moyen) : ~45 $
- Rendement total potentiel : ~123 %
- Taux de rendement interne annualisé : ~19 % / an
Le scénario central de TIKR table sur un TCAC des revenus d'environ 8 % jusqu'en 2030, ce qui est bien inférieur au rythme récent de Pinterest (15 % à 18 %) et en fait une base de référence délibérément prudente. Les deux moteurs de croissance intégrés à cette hypothèse sont l'extension de Performance+ vers le marché intermédiaire et les PME, que la direction a décrite comme une opportunité de monétisation « qui reste encore largement à exploiter », et tvScientific, qui ouvre des budgets CTV que la plateforme propre à Pinterest ne peut pas atteindre aujourd'hui.
L'évolution des marges repose sur l'effet de levier opérationnel. Pinterest vise une marge d'EBITDA ajusté d'environ 29 % pour 2026, avec un objectif à long terme de 30 % à 34 % que la direction a réaffirmé lors de la conférence téléphonique du premier trimestre. Le scénario intermédiaire prévoit une marge bénéficiaire nette d'environ 31 % d'ici 2030.
Le principal risque réside dans le calendrier de mise en œuvre. La réorganisation des ventes menée par le nouveau directeur commercial Lee Brown entraîne une perturbation délibérée à court terme sur les marchés internationaux. Si cette perturbation s’étend au-delà d’un ou deux trimestres, ou si l’adoption de Performance+ stagne avant de dépasser de manière significative sa part actuelle d’environ 30 % des revenus en aval de l’entonnoir de conversion, l’hypothèse de croissance des revenus ne se vérifiera pas. Si Performance+ se développe plus rapidement que ne le prévoit le modèle et que tvScientific apporte une véritable source de revenus CTV, le scénario optimiste comble l'écart avec l'objectif haut du marché, fixé à 42 $.
Conclusion
Le chiffre à surveiller est le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026, estimé entre 1,133 et 1,153 milliard de dollars. La direction a signalé que les résultats internationaux s'affaibliraient au deuxième trimestre en raison de changements délibérés dans la stratégie de commercialisation. Si le chiffre d'affaires total atteint ou dépasse malgré tout le point médian des prévisions, cela signifiera que UCAN et les secteurs verticaux émergents progressent suffisamment pour absorber cette perturbation. Ce serait le premier signe clair indiquant que l'écart de monétisation se réduit réellement.
Une plateforme générant plus d'un milliard de dollars de chiffre d'affaires trimestriel et plus d'un milliard de dollars de flux de trésorerie disponible annuel, avec un ratio cours/bénéfice prévisionnel d'environ 11, est soit bon marché pour une bonne raison, soit bon marché par erreur. Le mois d'août commencera à apporter une réponse à cette question.
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