Points clés
- Pfizer offre un rendement de 6,3 % et Enbridge de 6,0 %, après une croissance des dividendes de 2,5 % et 3,1 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025.
- Le flux de trésorerie disponible de Pfizer couvrait son dividende avec peu de marge sur les douze mois se terminant le 28 juin 2026, soit un ratio de distribution des dividendes en espèces de 89 %.
- Le flux de trésorerie distribuable d'Enbridge couvrait son dividende 1,51 fois au cours de l'exercice 2025 et au moins 1,44 fois chaque année fiscale depuis 2016.
- Enbridge est bien plus endetté, avec un ratio dette nette/EBITDA de 6,3x contre 2,0x pour Pfizer.
Lorsque Pfizer (PFE) a publié ses résultats du deuxième trimestre le 4 août, son PDG Albert Bourla a déclaré ce que les investisseurs en revenus voulaient entendre : « Je veux donc une fois pour toutes être clair pour tous : le dividende sera maintenu. »
C'est une promesse sur un rendement de 6,3 %. Elle est intervenue quelques jours après qu'Enbridge (ENB) a réaffirmé ses prévisions pour 2026 le 31 juillet, derrière un rendement de 6,0 % qu'il a augmenté 31 années de suite.
Si un seul d'entre eux doit recevoir vos dollars de dividendes pour les 10 prochaines années, lequel choisir ?
| Métrique | Pfizer (PFE) | Enbridge (ENB) |
|---|---|---|
| Rendement du dividende | 6,3% | 6,0% |
| Dividende annuel actuel | $1.72 | C$3.88 |
| Croissance du dividende, exercice 2020 à 2025 | 2,5 % par an | 3,1 % par an (en C$) |
| Couverture du dividende, selon sa propre mesure | Ratio de distribution des dividendes en espèces : 89 % (TTM au 28 juin 2026) | Couverture par le flux de trésorerie distribuable : 1,51x (exercice 2025) |
| Dette nette / EBITDA (LTM) | 1,97x | 6,3x |
| Couverture des intérêts (LTM) | 6,98x | 2,27x |
Source : TIKR, 9 octobre 2026 ; StockAnalysis (dividende annuel de Pfizer) ; communiqué de dividendes d'Enbridge du 3 décembre 2025 (son dividende annualisé).
Pfizer : un chèque plus gros sur une couverture plus fine
Les nouveaux médicaments de Pfizer font le gros du travail en ce moment. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre 2026 a augmenté de 3 % pour atteindre 15,0 milliards de dollars par rapport au même trimestre de 2025, et les produits lancés et acquis ont progressé de 18 % sur une base opérationnelle. La direction a également relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour 2026 de 500 millions de dollars au point médian, pour une fourchette de 60,5 à 62,5 milliards de dollars.
La trésorerie derrière le dividende a évolué dans l'autre sens. Le flux de trésorerie disponible est passé de 29,9 milliards de dollars au cours de l'exercice 2021 à 9,08 milliards de dollars au cours de l'exercice 2025, tandis que les dividendes versés sont passés de 8,73 milliards de dollars à 9,77 milliards de dollars…
Le flux de trésorerie disponible de Pfizer ne couvrait pas tout à fait le dividende au cours de l'exercice 2025, et la même chose s'est produite au cours de l'exercice 2023. Sur les douze mois se terminant le 28 juin 2026, le ratio de distribution des dividendes en espèces était faible à 89 %, ce qui laisse peu de marge de manœuvre en cas de faux pas.
Bourla déclare que « même dans les scénarios les plus tendus que nous exécutons, nous serons en mesure de maintenir notre dividende. » Il a également lié le retour de la croissance du dividende à la fin des pertes de brevets, qui, selon Pfizer, pèsent sur le chiffre d'affaires jusqu'en 2028. Le risque est donc un dividende qui stagne pendant quelques années.
Enbridge : trésorerie stable, dette plus lourde
Le flux de trésorerie disponible de Pfizer fluctue avec ses médicaments. Le flux de trésorerie distribuable d'Enbridge a quant à lui augmenté, passant de 4,08 $CA par action au cours de l'exercice 2016 à 5,71 $CA au cours de l'exercice 2025, dépassant le dividende chaque année…
La couverture a varié de 1,44x (exercice 2020) à 1,92x (exercice 2016) au cours de cette décennie. Un ratio confortable de 1,51x au cours de l'exercice 2025 laisse de la marge pour des augmentations. Le 3 décembre 2025, Enbridge a déclaré sa 31e augmentation annuelle consécutive, de 3 % à 0,97 $CA par trimestre.
L'activité d'Enbridge continue également de croître. L'EBITDA ajusté est passé à 4,8 milliards de dollars canadiens au deuxième trimestre 2026 contre 4,6 milliards de dollars canadiens un an plus tôt, et le carnet de projets sécurisés a atteint environ 41 milliards de dollars canadiens. La direction prévoit une croissance d'environ 5 % par an du flux de trésorerie distribuable par action après 2026, et le PDG Greg Ebel l'a formulé ainsi : « Nous continuerons à accroître la visibilité et à prolonger notre perspective de croissance de 5 % plus loin dans le futur. »
Le risque est la dette : selon la propre mesure d'Enbridge, elle était de 5,1x l'EBITDA à la fin juin, au-dessus de sa cible de 4,5x à 5,0x.
Enbridge paie en dollars canadiens, donc le chèque en dollars américains évolue avec le taux de change. Le Canada prélève également une retenue à la source sur les dividendes versés aux détenteurs américains.
Alors, quel dividende l'emporte ?
C'est Enbridge qui recevra mes dollars de dividendes pour les 10 prochaines années.
Sur le simple calcul des revenus, Pfizer sort gagnant. Si chaque dividende continue de croître au rythme de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, 10 000 $ investis dans Pfizer rapportent environ 7 059 $ sur la décennie, contre environ 6 903 $ pour Enbridge (calculé en dollars canadiens), soit un écart d'environ 157 $. Le revenu annuel d'Enbridge ne dépasse celui de Pfizer qu'aux alentours de 2035.
L'avance de Pfizer repose cependant sur ces augmentations de 2,5 %, et Bourla a lié la prochaine série de hausses à la fin des pertes de brevets. Quelques années de stagnation effaceraient ces 157 $. Les augmentations de 3 % d'Enbridge, en revanche, proviennent d'un flux de trésorerie qui couvre le dividende 1,51 fois, la direction prévoyant une croissance d'environ 5 % par an derrière cela.
Le cas de Pfizer est réel : c'est le chèque le plus gros aujourd'hui, il a une structure financière bien plus solide, et la direction prévoit une croissance du chiffre d'affaires à un taux élevé à un chiffre de la fin 2028 à 2033. C'est simplement que, sur 10 ans, je préfère détenir le dividende dont le flux de trésorerie a déjà la marge nécessaire pour continuer à l'augmenter.
Bien sûr, Enbridge doit encore ramener sa dette à l'intérieur de sa cible d'ici fin 2026, comme il s'y attend. S'il ne peut pas, ces augmentations pourraient ralentir.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action Enbridge ?
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