Principales indicateurs pour l'action OXY
- Performance de la semaine : +1,8%
- Fourchette sur 52 semaines : 39 $ à 67 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 64 $
- Potentiel de hausse implicite : 3,8 % sur 2,3 ans
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Nouveau PDG, trésorerie record : la transition discrète d'Occidental
Occidental Petroleum (OXY) a clôturé à 61 $ cette semaine, en légère hausse, alors que le producteur continue de bénéficier de prix du pétrole plus élevés. Le chiffre d'affaires du T2 a bondi de 57 % en glissement annuel pour atteindre 8,3 milliards de dollars, et le BPA ajusté de 2,40 $ a dépassé le consensus d'environ 29 %. Les prix du pétrole réalisés ont atteint en moyenne 97 $ le baril au cours du trimestre.
La société a également achevé une transition à sa tête cette année. Richard Jackson, précédemment directeur des opérations d'Occidental, est devenu président et PDG le 1er juin, succédant à Vicki Hollub, qui reste au conseil d'administration. Jackson a insisté sur la discipline en matière de dépenses d'investissement, déclarant aux analystes qu'Occidental peut générer de solides rendements « sans augmenter la production » grâce aux gains d'efficacité.
Occidental envisage également ce qu'il convient de faire avec Kinetik Holdings, une société de midstream que Western Midstream, une entité soutenue par Occidental, a approchée plus tôt cette année. Ces discussions n'ont pas abouti à un accord, bien que des rapports suggèrent que Kinetik explore désormais un processus de vente plus large.
Jackson a été clair sur les priorités à venir. « Nous voyons une voie claire pour ajouter plus de 4 milliards de dollars de trésorerie annuelle durable d'ici 2030 », a-t-il déclaré aux analystes, décrivant des plans qui ne dépendent pas d'une augmentation de la production.
Le brut Brent négocié au-dessus de 100 $ le baril ce mois-ci a soutenu l'ensemble du secteur de l'énergie. Si l'action OXY continue de bénéficier de prix du pétrole fermes, la croissance du dividende pourrait encore s'accélérer.
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La valorisation d'Occidental : un prix pour la stabilité, pas pour le spectaculaire
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 3,7 %
- Marges opérationnelles : 29,5 %
- Multiple P/E : 12,5x
Sur la base de ces données, le modèle estime un prix cible de 64 $, ce qui implique un potentiel de hausse total de 3,8 % par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 1,6 % sur les 2,3 prochaines années.
Le rendement modélisé d'Occidental, à seulement 1,6 % par an, se situe bien en dessous du seuil de 5 % qui signale généralement une opportunité d'entrée attractive. C'est un changement par rapport à il y a un an, lorsque les actions se négociaient autour de 45 $.
Une hypothèse de croissance du chiffre d'affaires de 3,7 % reflète la stratégie d'Occidental de maintenir sa production à peu près stable tout en extrayant davantage de trésorerie des puits existants. Des marges opérationnelles proches de 29,5 % sont bien supérieures à la moyenne quinquennale de la société, aidées par les gains d'efficacité du forage.
Le multiple forward de 12,5x se situe en dessous de la propre moyenne décennale d'Occidental, proche de 14,3x, mais il est également à peu près aligné sur celui de son homologue ConocoPhillips. Étant donné que les rendements dépendent fortement du maintien de prix du pétrole élevés, le potentiel de hausse modeste intégré aux estimations laisse peu de place à un repli.
La réduction de la dette d'Occidental depuis l'acquisition d'Anadarko a renforcé son bilan, mais l'action ressemble désormais davantage à un titre à croissance régulière du dividende qu'à une opportunité de valeur profonde.
Occidental vs. ConocoPhillips et Chevron : la course à l'efficacité dans le Permian
Les pairs les plus proches d'Occidental sont ConocoPhillips (COP) et Chevron (CVX), et les chiffres montrent trois approches différentes de la même opportunité dans le bassin du Permian. ConocoPhillips a affiché une production record dans le Permian supérieure à 900 000 barils d'équivalent pétrole par jour au dernier trimestre et se négocie à environ 20,7x les bénéfices passés, retournant 45 % de sa trésorerie opérationnelle aux actionnaires. Chevron, renforcé par son acquisition de Hess, a enregistré une croissance de son chiffre d'affaires de 51 % pour atteindre 67,2 milliards de dollars et se négocie à un multiple plus riche de 34x les bénéfices.
Le multiple forward de 12,5x d'Occidental se situe bien en dessous de ceux de ses deux pairs, même si sa marge opérationnelle de 29,5 % dépasse la marge nette déclarée de ConocoPhillips. Cet écart reflète en partie l'endettement plus élevé d'Occidental par rapport à Chevron.
Là où Occidental se distingue, c'est par l'efficacité de son capital. Son plan visant à ajouter 4 milliards de dollars de trésorerie annuelle d'ici 2030 sans augmenter la production reflète davantage la stratégie de production stable de ConocoPhillips que l'approche de croissance par acquisition de Chevron.
Quels sont les moteurs de l'action OXY à l'avenir ?
Les catalyseurs futurs d'Occidental se concentrent sur l'exécution plutôt que sur les transactions. La société prévoit de réduire de 3 le nombre de tours de forage au T4 tout en mettant encore 15 puits supplémentaires en ligne que prévu initialement, un signe que l'efficacité du forage continue de s'améliorer.
La direction a également mis en avant les pilotes de récupération assistée du pétrole par le dioxyde de carbone dans le Permian, qui ont permis d'augmenter les taux de récupération de plus de 45 % sur une décennie de tests. L'installation de capture directe de l'air Stratos progresse vers une mise en service complète vers la fin de l'année.
Ce projet devrait réduire les dépenses d'investissement de Low Carbon Ventures de 400 millions de dollars à partir de 2027. Cependant, l'orientation des prix du pétrole aura probablement plus d'importance que toute mise à jour opérationnelle unique.
Le plan d'Occidental suppose qu'environ 85 % de son objectif de trésorerie de 4 milliards de dollars peut être atteint même à des prix beaucoup plus bas, ce qui devrait limiter le risque de baisse si le brut recule. Les investisseurs doivent surveiller les résultats du T3 début novembre pour les mises à jour.
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