Statistiques clés pour l'action NVIDIA
- Prix actuel : $208.76
- Objectif de prix (scénario médian) : ~$570
- Objectif consensus (Street) : ~$305
- Rendement total potentiel : ~172%
- TRI annualisé : ~25% / an
- Perte maximale (Max Drawdown) : 20.22% (30 mars 2026)
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Que s'est-il passé ?
NVIDIA (NVDA) a clôturé à $208.76 le 23 juillet, en hausse d'environ 12% par rapport à sa clôture de $186.27 fin 2025, tandis qu'AMD et Intel ont gagné environ 128% et 149% au 21 juillet. Les deux acteurs historiques des CPU serveurs ont mené le groupe des semi-conducteurs toute l'année, ce qui rend le moment de la divulgation de NVIDIA le 21 juillet digne d'une lecture attentive.
Ce jour-là, la veille de la conférence Advancing AI d'AMD, NVIDIA a publié l'architecture complète et les benchmarks de Vera, son premier CPU construit sur des cœurs Olympus personnalisés. L'action a progressé de 2,30% lors d'une séance où le secteur des semi-conducteurs dans son ensemble a également gagné. Les spécifications importent moins que le chiffre d'affaires que la direction y a associé en mai, et l'endroit où ce chiffre n'apparaît pas.
Les 20 milliards de dollars se situent en dehors du 1 000 milliards
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 20 mai, Colette Kress, Vice-Présidente Exécutive et Directrice Financière, a déclaré que Vera "ouvre un tout nouveau marché total adressable (TAM) de 200 milliards de dollars pour NVIDIA, un marché que nous n'avons jamais abordé auparavant", ajoutant : "Nous avons une visibilité sur près de 20 milliards de dollars de revenus CPU totaux cette année, ce qui nous positionne pour devenir le premier fournisseur mondial de CPU."
Deux analystes ont insisté pour savoir ce que ce chiffre contenait, car cela détermine si le CPU représente de nouveaux revenus ou des revenus recyclés. Vivek Arya de Bank of America a demandé si les 20 milliards de dollars étaient autonomes ou déjà intégrés dans les systèmes Vera Rubin. Le PDG Jensen Huang a répondu : "Les 20 milliards de dollars concernent le CPU autonome." Il a expliqué que Vera a quatre utilisations : à l'intérieur des baies Rubin avec un CPU pour deux GPU, en tant que puce autonome, et couplé avec le CX9 pour le stockage et le calcul confidentiel.
Jim Schneider de Goldman Sachs a posé la question qui compte pour le modèle financier. NVIDIA a donné des prévisions de 1 000 milliards de dollars de revenus combinés pour Blackwell et Rubin de 2025 à fin 2027. Le CPU est-il inclus dedans ? Huang : "Nous n'avons inclus aucun CPU Vera, aucun CPU autonome dans ce chiffre. Et donc je m'attends à ce que ce soit la deuxième plus grande" source de hausse au-delà des 1 000 milliards de dollars, juste après les gains de parts de marché dans les modèles d'IA de pointe.
Son argumentaire sur la demande est plus spécifique que la simple croissance générale des agents. Huang a décrit un agent comme un harnais, Claude Code autour d'Opus ou Codex autour de GPT-5.5, où "le harnais fonctionne sur CPU et l'utilisation des outils fonctionne sur CPU." La réflexion se fait sur les GPU ; l'orchestration, la gestion de la mémoire et les appels d'outils non. De là découle la mise à l'échelle : "Le monde compte 1 milliard d'utilisateurs, des utilisateurs humains. Mon sentiment est que le monde va avoir des milliards d'agents", chacun générant des sous-agents qui ont besoin d'outils. Il a également nommé la raison pour laquelle le silicium hérité n'est pas adapté : "Les CPU du passé étaient conçus pour avoir de nombreux cœurs, afin de pouvoir être facilement louables. Les gens louaient des cœurs. Eh bien, les agents ne louent pas de cœurs."
Les spécifications de juillet montrent que la thèse est désormais en silicium. Vera embarque 88 cœurs Olympus et 176 threads avec une bande passante mémoire de 1,2 To/s, et NVIDIA rapporte jusqu'à 1,8x les performances des processeurs x86 sur les charges de travail agentiques, d'après les résultats SPEC CPU 2026, que la société déclare avoir mesurés en interne. Kress l'a présenté en termes de système en mai : jusqu'à 1,5x plus rapide par cœur, 2x les performances par watt, et 4x la densité par baie par rapport aux alternatives x86.
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Ce que le multiple paie actuellement
NVIDIA se négocie à 20,95x les bénéfices NTM (douze mois glissants), contre 35,40x en juillet dernier, alors même que les estimations ont augmenté, contre AMD à 60,94x et Broadcom à 24,90x. Les bénéfices d'AMD sont déprimés en milieu de phase de croissance, ce qui gonfle son multiple, donc l'interprétation la plus claire est que la société à la croissance la plus rapide du groupe s'est le plus dépréciée alors que la marge brute LTM (douze derniers mois) se maintenait à 74,1% et le retour sur capital investi à 77,2%.
La réalité concurrentielle tempère cela. AMD détient environ un tiers du marché des CPU serveurs et Intel près des deux tiers, et l'analyste de Gartner Kevin Knox a déclaré à CNBC qu'AMD mène l'innovation dans les processeurs de serveurs d'IA d'entreprise avec des relations établies auprès des hyperscalers. Le chiffre de 200 milliards de dollars de NVIDIA est une projection interne d'un marché futur ; Bernstein estimait le marché mature des CPU serveurs à environ 37 milliards de dollars en 2025. Et les 20 milliards de dollars représentent la visibilité de la direction pour l'année, pas un résultat comptabilisé.
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Analyse du modèle avancé TIKR
- Prix actuel : $208.76
- Objectif de prix (scénario médian) : ~$570
- Rendement total potentiel : ~172%
- TRI annualisé : ~25% / an
Le scénario médian, réalisé le 31 janvier 2031, valorise NVDA à environ 570$, soit un rendement total d'environ 172% et un TRI annualisé d'environ 25%.
Deux moteurs portent le taux de croissance des revenus du scénario médian d'environ 23% par an. Le premier est la ligne de CPU autonome que Huang a placée en dehors des prévisions de 1 000 milliards de dollars, une catégorie sans historique de revenus chez NVIDIA. Le second est l'augmentation du contenu par baie alors que l'architecture à sept puces de Vera Rubin, dont Kress a dit qu'elle commençait à être expédiée au T3 et s'accélérait au T4, remplace les configurations Blackwell plus étroites.
Le moteur de marge est l'effet de levier opérationnel, maintenant une marge nette proche de 54%. Le principal risque est que l'attachement autonome déçoive tandis que le CPU attaché aux baies ne fait que relabelliser des revenus que NVIDIA capturait déjà, laissant le cadrage des 200 milliards de dollars comme une diapositive plutôt qu'un segment. La hausse potentielle intervient si la ligne autonome se rapproche de la visibilité de la direction et force le consensus des analystes (Street) à modéliser une activité qu'il traite actuellement comme nulle.
Conclusion
Le 26 août est le test, et il est précis. NVIDIA publie ses résultats du T2 fiscal 2027 après la clôture par rapport à des prévisions de 91 milliards de dollars, et la ligne à surveiller n'est pas ce chiffre. C'est de savoir si des revenus CPU apparaissent séparément, ou si le Vera autonome reste un chiffre que la direction décrit plutôt qu'elle ne le rapporte. Deux trimestres de visibilité sans divulgation indiqueraient que les 20 milliards de dollars sont plus difficiles à isoler que ne le laissait entendre la conférence téléphonique de mai.
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