Principales indicateurs pour l'action NWSA
- Performance de la semaine dernière : +0,7%
- Fourchette sur 52 semaines : $22 à $32
- Prix cible du modèle d'évaluation : $40
- Potentiel de hausse implicite : 29,6% sur 2,8 ans
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Bénéfices records, puis un rebondissement Murdoch
News Corporation (NWSA) a réalisé son meilleur trimestre de tous les temps, et l'action a à peine bougé. Le bénéfice ajusté par action du quatrième trimestre a presque doublé pour atteindre $0,35, écrasant les attentes des analystes à $0,21. Le chiffre d'affaires a augmenté de 11% pour atteindre $2,34 milliards, et l'EBITDA total des segments, une mesure du bénéfice d'exploitation de base avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, a bondi de 31% à $423 millions.
Le PDG Robert Thomson a déclaré être « ravi de faire état d'une rentabilité record pour notre quatrième trimestre ». Dow Jones, maison mère du Wall Street Journal, a vu l'EBITDA de son segment augmenter de 20% alors que les abonnements numériques progressaient de 12% pour atteindre 3,6 millions. Le segment Immobilier Numérique, qui abrite Realtor.com, a connu une croissance encore plus rapide, et la direction a évoqué un potentiel supplémentaire une fois que les taux hypothécaires se seront assouplis. La direction a ensuite relevé ses prévisions de bénéfice ajusté par action pour l'année complète à environ $1,20, contre une fourchette précédente de $1,05 à $1,15.
Pour l'exercice 2027, la direction projette une croissance du chiffre d'affaires de 10% à 12% chacun pour l'Immobilier Numérique et Dow Jones. La trésorerie disponible devrait avoisiner $1,5 milliard, contre $1,1 milliard. Mais l'éclat des résultats s'est rapidement estompé. Reuters a rapporté que des documents judiciaires et un témoignage vidéo ont révélé le souhait de longue date de Rupert Murdoch de refusionner Fox Corp et News Corp, les deux sociétés qu'il avait séparées en 2013.
Son avocat a témoigné qu'une refusion « pourrait se produire à l'avenir ». Les deux sociétés affirment qu'aucune discussion n'a eu lieu depuis que les investisseurs ont rejeté un plan similaire en 2022, et l'action Fox a malgré tout baissé à l'annonce de la nouvelle. News Corp a également élargi son pipeline de licences d'IA, signant un accord pluriannuel avec Meta valant jusqu'à $50 millions par an pour l'accès à ses archives. Le conseiller général David Pitofsky a vendu pour $1,48 million d'actions le 19 août, conformément à ses transactions habituelles. Si l'action NWSA continue d'afficher une rentabilité record, le bruit autour de la fusion pourrait finir par passer au second plan derrière les chiffres.
Ce que dit le modèle sur la transition numérique de NWSA
Selon les hypothèses du modèle d'évaluation réalisées jusqu'au 30/06/29, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 3,9%
- Marges opérationnelles : 15,4%
- Multiple de sortie P/E : 23,5x
Sur la base de ces hypothèses, le modèle estime un prix cible de $40, ce qui implique un rendement total de 29,6% par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 9,6% sur les 2,8 prochaines années.
La valorisation de News Corp semble raisonnable plutôt que bon marché, ce qui correspond à un conglomérat médiatique portant encore des actifs hérités. La croissance modélisée du chiffre d'affaires de seulement 3,9% reflète un portefeuille alourdi par la presse écrite et la télévision payante, même si Dow Jones et l'Immobilier Numérique affichent des gains à deux chiffres. Les marges opérationnelles proches de 15,4% sont en retard sur celles des éditeurs numériques les plus performants, mais elles continuent de s'élargir à mesure que le mix se déplace vers les abonnements et les données.
Comparez cela au New York Times, dont le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 11,2% avec une marge opérationnelle ajustée de 20,4%, bien supérieure au profil mixte de News Corp. Thomson Reuters prévoit une croissance organique du chiffre d'affaires de 7,5% à 8% en 2026 avec une marge d'EBITDA ajustée proche de 38%, rappelant à quel point une activité d'information pure peut être rentable. La structure de conglomérat de News Corp dilue ces marges même si ses meilleurs segments surclassent les deux pairs.
Parce que le modèle suppose un multiple de sortie de 23,5x alors que l'action se négocie déjà près de 30x les bénéfices passés, le potentiel de hausse dépend davantage d'un rattrapage des bénéfices que d'une nouvelle expansion du multiple. Si Dow Jones et l'Immobilier Numérique continuent de capitaliser leurs gains tandis que la télévision héritée continue de rétrécir, ce simple changement de mix pourrait à lui seul pousser les marges vers un profil semblable à celui du Times avec le temps.
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Les éditeurs numériques se battent pour prouver qu'ils valent plus
Les comparaisons les plus proches de News Corp se situent dans les médias numériques et les services d'information professionnels. Le New York Times (NYT) a affiché une croissance totale du chiffre d'affaires de 11,2% au dernier trimestre, portée par une croissance de 16,4% du chiffre d'affaires des abonnements uniquement numériques et une marge opérationnelle ajustée de 20,4%, toutes deux supérieures aux mesures agrégées de News Corp. Le modèle axé sur les abonnements du Times lui confère une économie unitaire plus propre que le mix de News Corp, composé de données immobilières, d'édition de livres et de télévision payante.
Thomson Reuters (TRI) se situe plus haut dans la chaîne de valeur, vendant des données juridiques, fiscales et de conformité plutôt que des nouvelles grand public. La société prévoit une croissance organique du chiffre d'affaires de 7,5% à 8% en 2026 parallèlement à une marge d'EBITDA ajustée proche de 38%, plus du double de ce que génère News Corp. Cet écart explique pourquoi les entreprises d'information B2B commandent généralement des multiples plus élevés, et pourquoi Dow Jones, avec ses produits Factiva et Risk & Compliance, est de plus en plus le segment que les investisseurs surveillent le plus.
L'avantage de News Corp est son échelle dans les données immobilières via Realtor.com, un actif qu'aucun de ses pairs ne peut égaler. À mesure que les taux hypothécaires finiront par s'assouplir, ce segment pourrait à lui seul combler une partie de l'écart de marge.
Qu'est-ce qui va faire bouger l'action NWSA à l'avenir ?
Les objectifs de News Corp pour l'exercice 2027 sont le catalyseur à court terme le plus clair. La direction a prévu une croissance du chiffre d'affaires de 10% à 12% à la fois pour Dow Jones et l'Immobilier Numérique, plus une croissance totale du chiffre d'affaires de 5% à 7% et une croissance du bénéfice ajusté par action de 15% à 20%. La trésorerie disponible devrait grimper vers $1,5 milliard, donnant à la société plus de marge pour des rachats d'actions ou d'autres accords d'IA.
Les spéculations sur la refusion avec Fox ajoutent un véritable élément d'incertitude. Les deux sociétés nient toute discussion active, mais l'intérêt documenté de Murdoch signifie que les investisseurs pourraient commencer à intégrer une certaine probabilité d'un futur accord, surtout à mesure que la planification de la succession avance. Un tel accord modifierait sensiblement le mix d'actifs de News Corp et la façon dont le marché le valorise.
Des accords de licence d'IA supplémentaires représentent un autre levier. News Corp a signalé que d'autres accords sont à venir, suite à l'accord avec Meta et à des arrangements similaires chez CNN et Fox News. Chaque nouvel accord monétise efficacement des décennies de journalisme d'archives à haute marge, et combiné à un rebond de Realtor.com, plusieurs leviers de croissance pourraient s'aligner à l'approche de l'exercice 2027.
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