Principales indicateurs pour l'action WDC
- Performance de la semaine écoulée : +6,1%
- Fourchette sur 52 semaines : $78 à $800
- Prix cible du modèle de valorisation : $684
- Potentiel de hausse implicite : 48,0% sur 2,8 ans
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Un trimestre record qui a quand même déclenché un repli
L'action de Western Digital (WDC) a gagné 6,1% cette semaine, une progression modeste au regard de la performance spectaculaire du trimestre. Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal a bondi de 44% en glissement annuel pour atteindre 3,75 milliards de dollars, et le bénéfice par action ajusté hors normes comptables (non-GAAP) a plus que doublé pour atteindre 3,56 dollars. Ces deux chiffres ont dépassé le haut des prévisions de la direction, pourtant l'action a initialement baissé car les attentes du marché avaient grimpé encore plus vite que les résultats.
La demande liée à l'intelligence artificielle pour les disques durs de haute capacité a été le moteur de cette performance. Le chiffre d'affaires cloud, qui représente désormais 89% du total des ventes, a augmenté de 43% pour atteindre 3,3 milliards de dollars, les centres de données hyperscale continuant d'acheter des disques "nearline" pour faire face à l'explosion des volumes de données générées par l'IA. La marge brute s'est élargie de 1 320 points de base pour atteindre 54,4%, ce qui signifie que le pouvoir de fixation des prix, et pas seulement les volumes, alimente la hausse.
Pour l'exercice 2027, la direction a donné des prévisions pour le premier trimestre d'environ 4,1 milliards de dollars de chiffre d'affaires et un bénéfice par action ajusté hors normes comptables de 4,00 dollars. Cela représenterait une croissance du bénéfice de 125% en glissement annuel. Par ailleurs, le 26 août, Western Digital a annoncé qu'elle échangerait environ 191 millions de dollars d'obligations convertibles contre des liquidités et 4,65 millions de nouvelles actions, une opération qui devrait se clôturer vers le 2 septembre, ajoutant une dilution modérée tout en réduisant la dette.
Le PDG Irving Tan a résumé la demande simplement : « la création de données ne ralentit pas. » Il a même parlé d'accélération. Parce que l'IA évolue de l'entraînement vers l'inférence et maintenant vers l'IA physique, Western Digital bénéficie de plusieurs vagues de demande distinctes plutôt que d'un seul cycle sur lequel s'appuyer.
L'action WDC est-elle toujours bon marché après une hausse de 475% ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 30/06/29, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 35,2%
- Marges opérationnelles : 37,3%
- Multiple de sortie P/E : 17,6x
Sur la base de ces paramètres, le modèle estime un prix cible de 684 dollars, ce qui implique un rendement total de 48,0% par rapport au cours actuel et un rendement annualisé de 14,8% sur les 2,8 prochaines années.
Une action en hausse de plus de 470% en un an semble rarement encore bon marché. Pourtant, le multiple forward de Western Digital raconte une histoire différente de son graphique. À 17,6x les bénéfices forward, le multiple de sortie se situe bien en dessous de celui du groupe plus large de l'infrastructure IA, même si la croissance prévue du chiffre d'affaires de 35,2% rivalise avec celle des fabricants de puces qui se négocient à des multiples bien plus élevés.
Cela se lit davantage comme une histoire d'accélération du chiffre d'affaires que comme une réévaluation. Environ 80% des données hyperscale résident encore sur des disques durs plutôt que sur de la mémoire flash, et la direction s'attend à ce que la demande en exaoctets continue de croître de plus de 25% par an à mesure que les charges de travail de l'IA passent de l'entraînement à l'inférence continue.
La cyclicité des prix reste le principal risque, car les prix des disques durs ont connu des fluctuations importantes lors des cycles précédents. Mais comparée à Seagate, son plus proche concurrent, l'expansion des marges de Western Digital semble être à un stade plus précoce. C'est précisément cet écart qui laisse de la marge de progression au modèle de valorisation si l'exécution se maintient.
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Western Digital face au secteur du stockage
Seagate Technology (STX) est le rival le plus direct de Western Digital dans le stockage de masse, et les deux surfent sur la même supercycle de l'IA à partir de points de départ différents. La société a affiché une croissance du chiffre d'affaires de 34% pour l'exercice 2026, presque égale à la croissance sur un an de 35,7% de Western Digital, tandis que sa marge opérationnelle ajustée hors normes comptables a atteint 44,6% au trimestre de juin, devant les 37,6% de Western Digital. Seagate se négocie désormais autour de 28x les bénéfices forward, au-dessus du multiple de sortie modélisé de 17,6x pour Western Digital, ce qui reflète la confiance dans sa transition technologique HAMR.
Cet écart de marge montre où Western Digital a encore de la marge pour combler la distance. Les deux sociétés verrouillent des accords clients pluriannuels, Seagate citant des contrats s'étendant jusqu'en 2030 et Western Digital évoquant des contrats allant de 2029 à 2031. La société qui réduira le coût par téraoctet le plus rapidement aura tendance à remporter le prochain tour des budgets des hyperscalers.
Parce que les prix évoluent de concert au sein de ce duopole, les investisseurs traitent souvent les résultats de Seagate comme un avant-goût pour Western Digital. La prime de multiple de Seagate suggère que le marché favorise actuellement sa trajectoire de marge, mais si le déploiement des disques 40 To de Western Digital se déroule comme prévu, cet écart de valorisation pourrait se réduire.
Quels sont les moteurs de l'action WDC à l'avenir ?
Le passage de l'entraînement de l'IA à l'inférence élargit la demande au-delà de la première vague de déploiements des hyperscalers. L'entraînement a créé la première montagne de données, mais l'inférence et l'IA agentique génèrent des données en continu, de sorte que la demande de stockage continue de se capitaliser au lieu de plafonner.
L'IA physique devient un moteur réel et mesurable. La direction a indiqué que la demande en exaoctets d'un client de véhicules autonomes pour 2027 avait été multipliée plusieurs fois, car l'entraînement des systèmes de conduite autonome nécessite des ensembles de données synthétiques massifs qui doivent être stockés quelque part.
La feuille de route technologique offre à Western Digital une voie pour réduire les coûts sans ajouter de capacité physique. Les nouveaux disques 40 To ont commencé à être expédiés au quatrième trimestre, et les produits basés sur la technologie HAMR de 44 To suivront début 2027, tous deux visant à réduire le coût par téraoctet d'environ 10% par an.
L'échange d'obligations convertibles qui se clôture vers le 2 septembre augmente légèrement le nombre d'actions, mais il réduit également la dette avant un cycle d'investissement pluriannuel. Si les accords à long terme avec les hyperscalers continuent de s'étendre jusqu'en 2030, Western Digital entrera dans l'exercice 2027 avec une visibilité plus grande que d'habitude.
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