Principales indicateurs pour l'action TOST
- Performance de la semaine dernière : -4,2 %
- Fourchette sur 52 semaines : 22 $ à 46 $
- Prix cible du modèle de valorisation : 44 $
- Potentiel de hausse implicite : 24,5 % sur 2,3 ans
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Un trimestre de dépassement et de relèvement des prévisions que l'action a ignoré
L'action Toast (TOST) a perdu 4,2 % cette semaine, et ce même après que la société de technologie pour restaurants a livré l'un de ses trimestres les plus solides à ce jour. Le chiffre d'affaires a augmenté de 23,1 % en glissement annuel pour atteindre 1,91 milliard de dollars, dépassant les estimations, et le bénéfice ajusté par action est passé à 0,36 $, surpassant le consensus à deux chiffres. Le chiffre d'affaires récurrent annuel a progressé de 25 %, et l'EBITDA ajusté a bondi de 38 % pour atteindre 221 millions de dollars.
La direction a ensuite relevé ses prévisions pour l'année complète, portant la croissance du bénéfice brut récurrent à une fourchette de 23 % à 25 % et les prévisions d'EBITDA ajusté à une fourchette de 805 à 825 millions de dollars. Une partie de cette confiance provient de Toast IQ Grow, un agent marketing qui utilise les données de plus de 150 000 clients. Il est en passe de devenir le produit Toast le plus rapide à atteindre 10 millions de dollars de chiffre d'affaires récurrent annuel.
Les initiés ont vendu de manière significative au cours du trimestre, notamment la vente d'actions du PDG Aman Narang pour 5,73 millions de dollars. Ces transactions semblent être des opérations de routine, pré-planifiées, plutôt qu'un signal concernant l'entreprise. Le propre sondage de Toast a révélé que 91 % des restaurateurs évaluent la santé de leur entreprise comme bonne ou excellente, même si l'inflation et les coûts d'embauche pèsent sur le secteur.
Narang a décrit le trimestre simplement, déclarant que "notre activité principale continue de monter en puissance" tandis que les nouveaux marchés se développent rapidement en parallèle. Si Toast continue d'afficher des trimestres de dépassement et de relèvement comme celui-ci, l'écart entre l'exécution et le cours de l'action pourrait finir par se combler.
L'action Toast est-elle bon marché après la baisse de cette semaine ?
Selon les hypothèses du modèle de valorisation réalisées jusqu'au 31/12/28, l'action est modélisée en utilisant :
- Croissance du chiffre d'affaires (TCAC) : 19,0 %
- Marges opérationnelles : 9,2 %
- Multiple de sortie P/E : 22,9x
Sur la base de ces paramètres, le modèle estime un prix cible de 44 $, ce qui implique un rendement total de 24,5 % par rapport au cours actuel de l'action et un rendement annualisé de 9,8 % sur les 2,3 prochaines années.
L'histoire de croissance de Toast reste intacte même si les marges sont encore au début de leur phase d'expansion. Une marge opérationnelle modélisée de 9,2 % semble faible par rapport aux pairs du logiciel matures, mais cela reflète le modèle de Toast, fortement axé sur le matériel et les paiements, qui échange des marges plus faibles aujourd'hui contre une relation client plus fidèle une fois qu'un restaurant gère toute son activité sur la plateforme.
Le multiple de sortie de 22,9x se situe en dessous de la fourchette historique de Toast et bien en deçà de nombreux pairs logiciels à forte croissance. Cet écart suggère que le marché intègre encore le risque d'exécution lié aux nouveaux paris comme Toast IQ Grow, même si ce produit est déjà rentable.
Toast a ajouté un nombre record de 9 500 établissements nets ce trimestre, portant le total à environ 180 000, en hausse de 22 % en glissement annuel. Étant donné que la croissance du nombre d'établissements et l'augmentation du chiffre d'affaires par client ont tendance à entraîner ensemble une expansion du multiple, cette combinaison mérite d'être surveillée de près au cours des prochains trimestres.
Toast face au secteur de la technologie pour restaurants
Shift4 Payments (FOUR) est le rival coté le plus proche de Toast, se classant deuxième dans les paiements pour restaurants aux États-Unis derrière Toast. Shift4 a affiché une croissance de son chiffre d'affaires de 34 % au dernier trimestre et se négocie près de 26x les bénéfices futurs, ces deux chiffres étant à peu près alignés avec la croissance modélisée du chiffre d'affaires de Toast de 19,0 % et son multiple de sortie de 22,9x. La différence clé réside dans la rentabilité, puisque la marge d'EBITDA ajusté de Shift4 a historiquement été bien supérieure à celle de Toast, un héritage de son modèle de paiement en présentiel couvrant l'hôtellerie, le sport et le divertissement.
Block concurrence plus directement via Square pour les petits restaurants à établissement unique, un domaine où Toast s'est traditionnellement moins concentré. L'avantage de Toast sur les deux rivaux est la profondeur des données spécifiques aux restaurants, qui alimente désormais Toast IQ Grow et lui donne une longueur d'avance pour construire des outils adaptés à la restauration plutôt que des logiciels génériques pour petites entreprises.
Alors que Shift4 s'étend à l'international via son acquisition de Global Blue et que Toast s'implante dans la vente au détail et les hôtels, les deux sociétés poursuivent de plus en plus les mêmes segments adjacents. La base d'établissements plus importante de Toast lui confère un avantage en matière de données, tandis que les marges plus élevées de Shift4 montrent à quoi pourrait ressembler le modèle de Toast une fois que ses services d'IA seront pleinement déployés.
Quels sont les moteurs de l'action TOST à l'avenir ?
L'expansion de Toast IQ Grow dans de nouvelles catégories est le catalyseur à court terme le plus évident. La direction a déclaré que la vision à long terme étend la plateforme agentielle à la paie, la planification des horaires, les taxes et la comptabilité, des domaines que les restaurants externalisent actuellement et où les données opérationnelles de Toast lui donnent un avantage.
La croissance internationale et celle auprès des grandes entreprises s'accélèrent à partir d'une base plus petite. La direction s'attend à ce que le chiffre d'affaires récurrent annuel des grandes entreprises, de l'international et de la vente au détail double presque pour atteindre 200 millions de dollars en 2026, aidé par de nouveaux partenariats hôteliers et l'expansion au Royaume-Uni.
La gestion des coûts matériels reste un facteur variable. Toast gère les coûts de mémoire plus élevés grâce à des actions sur la chaîne d'approvisionnement comme l'utilisation de générations de matériel antérieures, et la direction s'attend à ce que l'impact pèse davantage sur 2027 que sur 2026 avant que les marges ne s'améliorent structurellement.
Un remboursement de droits de douane ponctuel de 10 millions de dollars est réinvesti dans la croissance plutôt que mis en réserve comme bénéfice. Cela indique que la direction préfère capitaliser la croissance du nombre d'établissements et des produits plutôt que de lisser les bénéfices à court terme. Si Toast IQ Grow se développe comme prévu, la voie vers le haut de la fourchette des prévisions devient plus facile à envisager.
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