Points clés
- L'action Netflix a chuté de 4 % aujourd'hui après que la société a publié des prévisions de revenus pour le quatrième trimestre à 13,44 milliards de dollars, en deçà du consensus de 13,51 milliards de dollars, et a réduit ses perspectives de revenus publicitaires pour 2026 à environ 2,7 milliards de dollars contre environ 3 milliards de dollars précédemment.
- Cette réduction publicitaire est faible par rapport aux prévisions de revenus totales de Netflix pour 2026, qui s'élèvent à 51,1 milliards de dollars. La véritable préoccupation est la croissance, qui a ralenti chaque trimestre cette année.
- Le co-PDG Ted Sarandos a déclaré que Netflix n'avait pas besoin d'une nouvelle stratégie mais d'une « meilleure exécution aux États-Unis ».
- Netflix se négociait juste en dessous de 20 fois les bénéfices futurs à la clôture de mardi, bien en deçà de sa moyenne sur cinq ans de 32,6x. Son lancement publicitaire dans 12 nouveaux pays en mars constitue le prochain test.
Netflix (NFLX) perd 4 % cet après-midi après que le service de streaming a publié des prévisions de revenus pour le quatrième trimestre inférieures aux estimations de Wall Street et a réduit ses perspectives de revenus publicitaires pour 2026.
Le troisième trimestre en lui-même était solide. Les revenus ont augmenté de 12 % pour atteindre 12,9 milliards de dollars, conformément aux propres prévisions de Netflix, et le BPA dilué de 0,87 $ a dépassé les 0,82 $ attendus par les analystes.
Les perspectives étaient une autre histoire. Netflix prévoit des revenus de 13,44 milliards de dollars pour le T4, en deçà du consensus de 13,51 milliards de dollars. La société s'attend désormais à environ 2,7 milliards de dollars de revenus publicitaires cette année, contre environ 3 milliards de dollars précédemment, car certaines de ses fonctionnalités publicitaires sont déployées plus lentement que prévu.
Le co-PDG Ted Sarandos a été franc à ce sujet lors de la conférence téléphonique sur les résultats :
« Il n'y a pas besoin d'un changement fondamental de stratégie. Nous avons besoin d'une meilleure exécution aux États-Unis. »
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Un léger écart sur une activité en ralentissement
La réduction de 300 millions de dollars sur les revenus publicitaires représente moins de 1 % des 51,1 milliards de dollars que Netflix prévoit de générer cette année, et des revenus d'abonnement plus solides en ont compensé la majeure partie, de sorte que les prévisions de revenus annuels finissent seulement 0,2 % en dessous du point médian de l'ancienne prévision.
La plus grande inquiétude est la tendance : la croissance des revenus a ralenti chaque trimestre cette année, passant de 16,2 % au T1 à 11,8 % au T3, avec une prévision pour le T4 à 11,5 %, et les analystes s'attendent à ce qu'elle continue de se refroidir…
Le consensus prévoit une croissance d'environ 11 % en 2027 et de 10 % en 2028. La réduction d'aujourd'hui est trop faible pour modifier sensiblement ces estimations. Mais elle fait peser davantage sur le lancement de l'offre avec publicité dans 15 nouveaux pays pour soutenir la croissance en 2027. Netflix a fixé une date pour neuf nouveaux marchés publicitaires le mois dernier, et ce lancement prévu en mars 2027 couvre désormais 12 pays.
Les analystes se montrent également plus prudents sur l'action : Needham l'a rétrogradée à Conserver aujourd'hui, et Barclays a réduit son objectif de cours à 65 $ contre 70 $ précédemment.
Une grande partie de cela est déjà intégrée dans le cours
Même avant la baisse d'aujourd'hui, Netflix se négociait à 19,8 fois les bénéfices futurs, bien en deçà de sa moyenne sur cinq ans de 32,6x…
La baisse d'aujourd'hui le rapproche de 18x.
Je pense que le déploiement publicitaire plus lent ne fait que repousser le retour sur investissement de quelques trimestres. À ce multiple, les investisseurs paient beaucoup moins que d'habitude pour une entreprise qui s'attend toujours à une croissance des revenus de 13 % et une marge opérationnelle de 31,5 % cette année.
Bien sûr, si l'engagement aux États-Unis ne repart pas à la hausse, le multiple a de la marge pour baisser, puisqu'il a touché un plus bas à 15,5x en mai 2022. Le rapport du T4 début de l'année prochaine et les lancements publicitaires de mars constituent les prochains tests.
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