Les actions de Danaher (DHR) ont progressé d'environ 4 % mercredi (se négociant à environ 233 $) après que la société des sciences de la vie a dépassé les estimations de bénéfice du troisième trimestre et relevé ses prévisions de résultats annuels. Le titre avait ouvert en baisse d'environ 3 % avant que les acheteurs ne prennent le dessus.
Le mouvement le plus important est survenu avant aujourd'hui. L'action Danaher a gagné environ 30 % depuis sa clôture à 179,01 $ le 21 juillet, le jour où son rapport du deuxième trimestre l'avait fait chuter de 11 %. Le point médian de ses prévisions de BPA ajusté 2026 n'a augmenté que de 0,8 % sur la même période. Mesuré par rapport à ces prévisions, son P/E est passé d'environ 21x à 27,1x.
Ce que Danaher a livré le 21 octobre
Le communiqué du troisième trimestre de Danaher a montré :
- BPA ajusté de 2,11 $, en hausse de 11,5 % et supérieur au consensus de 1,92 $.
- Chiffre d'affaires de 6,554 milliards de dollars, en hausse de 8,5 % et conforme aux estimations.
- Croissance du chiffre d'affaires de base de 3 %, ou de 5,5 % hors tests respiratoires (contre 4,5 % au deuxième trimestre).
- Prévisions de BPA ajusté annuel de 8,57 $ à 8,62 $, relevées par rapport à 8,45 $ - 8,60 $.
La PDG Julie Sawyer Montgomery a déclaré dans le communiqué que Danaher était "encouragée par l'amélioration des tendances observées dans l'ensemble de nos marchés finaux".
La hausse de Danaher semble provenir de sa valorisation
Le point médian des prévisions de Danaher est passé de 8,525 $ à 8,595 $ entre juillet et aujourd'hui. Le titre n'a pas attendu que les bénéfices rattrapent ce mouvement.
Sur la base des estimations des douze prochains mois, qui s'étendent désormais jusqu'en 2027, Danaher se négocie à 25,34x. C'est bien au-dessus de son plus bas sur cinq ans de 18,94x, atteint plus tôt cette année, mais toujours en dessous de sa moyenne quinquennale de 27,29x et loin du pic de 34,97x. Ainsi, la hausse a tiré la valorisation de son plancher. Elle n'a pas encore propulsé Danaher sur un territoire de prime.
Pourquoi la croissance de base de 3 % de Danaher sous-estime le trimestre
L'argument baissier est le chiffre principal : la croissance du chiffre d'affaires de base n'a été que de 3 %, et Danaher prévoit à nouveau environ 3 % au quatrième trimestre.
Les tests respiratoires expliquent l'écart. Ces ventes sont tombées à environ 350 millions de dollars contre environ 500 millions un an plus tôt, et devraient totaliser environ 1,5 milliard de dollars en 2026, contre 1,9 milliard en 2025. Cette baisse de 400 millions de dollars représente environ 1,6 % des 25,1 milliards de dollars de chiffre d'affaires glissant de Danaher. Dans le segment Diagnostics, cela a réduit la croissance de base à 0,5 %, contre 7 % hors tests respiratoires.
Ce facteur de freinage diminue également, à environ 150 points de base au quatrième trimestre contre 250 au troisième. Les commandes en bioproduction ont augmenté à un rythme moyen à deux chiffres.
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Conclusion
Les analystes s'attendent à un BPA normalisé de 8,51 $ cette année, 9,30 $ en 2027 et 10,24 $ en 2028, soit une croissance de 9 % à 10 % par an. Les propres prévisions de Danaher se situent déjà au-dessus de ce chiffre pour 2026.
Je n'interprète pas le mouvement d'aujourd'hui comme de l'exubérance. Danaher a regagné une grande partie de son ancienne valorisation grâce à une croissance sous-jacente de 5,5 % et des prévisions relevées. La phase bon marché est cependant terminée. Avec une valorisation d'environ 2 points en dessous de sa moyenne quinquennale, la prochaine étape dépend des bénéfices.
L'estimation de Wall Street pour 2027 implique une croissance du BPA d'environ 9 %, mais la majeure partie est déjà intégrée dans l'estimation actuelle des douze prochains mois, qui couvre désormais la majeure partie de 2027. À partir de 233 $, le titre a besoin que Danaher livre ces 9,30 $ et maintienne une valorisation proche de 25x.
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