Moody’s vient de publier son meilleur trimestre depuis des années. Son action est-elle toujours sous-évaluée ?

Données clés pour Moody's Corporation (MCO)

• Fourchette sur 52 semaines : $402.28 à $546.88
• Cible moyenne du consensus : $561.90
• P/E NTM : ~26x
• Marge brute LTM : 75%
• Marge EBIT LTM : 46.2%
• Capitalisation boursière : ~$81 milliards

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L'Entreprise derrière la Marque : Pourquoi Moody's est Différente

La plupart des investisseurs connaissent Moody's (MCO) comme une agence de notation de crédit, mais la réalité est plus intéressante. Moody's Corporation opère deux activités distinctes. La première est Moody's Investors Service, ou MIS, qui attribue des notations de crédit aux obligations, prêts et autres instruments de dette.

Lorsqu'une entreprise souhaite emprunter sur les marchés publics, elle a généralement besoin d'une notation de Moody's, et les émetteurs paient pour ce service.

La seconde est Moody's Analytics, ou MA, qui vend des données, des recherches et des logiciels de gestion des risques aux institutions financières, entreprises et gouvernements du monde entier. Ensemble, ces deux segments constituent l'un des modèles économiques les plus durables des services financiers.

La raison pour laquelle les marges sont ce qu'elles sont tient au pouvoir de fixation des prix et aux économies d'échelle. Une fois que Moody's a noté une obligation ou qu'une entreprise intègre Moody's Analytics dans ses processus de gestion des risques, les coûts de changement sont élevés et les taux de renouvellement sont solides.

Les marges brutes se sont redressées après un creux en 2022 et se situent à nouveau au-dessus de 74%, reflétant à la fois le retour de l'activité d'émission de dette et la capitalisation régulière de la base d'abonnements Analytics.

Le T2 2026 a démontré la force des deux activités, avec un chiffre d'affaires en hausse de 9% en glissement annuel, une marge opérationnelle ajustée en expansion à environ 53%, et une trésorerie libre atteignant $718 millions, en hausse de 50% par rapport à la période de l'année précédente.

Le PDG Rob Fauber a qualifié les résultats d'exceptionnels, et la direction a relevé ses prévisions annuelles suite à ce trimestre. Le BPA ajusté s'est établi à $3.85, bien au-dessus de l'estimation consensuelle de $3.42.

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Deux Moteurs en Marche, un Bilan qui en Bénéficie

Ce qui rend Moody's particulièrement intéressante actuellement, c'est la combinaison d'une reprise cyclique et d'une croissance structurelle fonctionnant simultanément. L'activité de notation MIS bénéficie d'un environnement de marchés des capitaux d'emprunt réouverts.

Lorsque les taux d'intérêt augmentaient fortement en 2022 et 2023, les volumes d'émission se sont taris et le chiffre d'affaires de MIS en a souffert. Alors que les taux se sont stabilisés et que les marchés du crédit se sont rouverts, les émissions d'obligations ont bondi, et le chiffre d'affaires des notations de Moody's a suivi.

Pendant ce temps, Moody's Analytics a discrètement construit une base de revenus récurrents qui isole l'entreprise de la volatilité du cycle des notations. Le chiffre d'affaires de MA a augmenté de 7% en glissement annuel au T2, porté par une forte demande pour Decision Solutions, qui aide les banques et institutions financières à modéliser le risque de crédit et à réaliser des tests de résistance.

Ce segment représente désormais une part significative du chiffre d'affaires total de l'entreprise et présente le type d'économies récurrentes et abonnées que les investisseurs ont tendance à récompenser par un multiple durable.

Le résultat opérationnel est passé de $2 milliards en 2022 à $3.5 milliards fin 2025, une trajectoire qui reflète à la fois la reprise cyclique des émissions et l'expansion continue des marges de l'activité Analytics.

Le modèle suppose que cette trajectoire se poursuit, soutenue par une croissance annuelle du chiffre d'affaires d'environ 6% et des marges nettes s'étendant vers 37% dans le scénario médian.