Points clés
- Le CFO David Kieske a jugé les rachats d'actions inutiles pour VICI actuellement, privilégiant les prêts rapportant près de 9,5% et le nouveau contrat Club Med.
- Le dividende trimestriel de VICI est passé de 0,43 $ à 0,45 $, et est resté inchangé depuis.
- Le ratio de distribution de l'action VICI a bondi à 91,33% au dernier trimestre, alors même que son rendement de dividende NTM atteignait 7,64%, le sommet de sa fourchette.
- Le modèle de scénario médian de TIKR fixe un objectif de 38 $ pour l'action VICI d'ici fin 2031, soit un rendement total potentiel de 57% et un taux annualisé de 11% par an.
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VICI Properties renonce aux rachats d'actions car son capital rapporte plus ailleurs
VICI Properties (VICI) a utilisé son appel du deuxième trimestre 2026 pour justifier précisément sa manière de dépenser son argent, et les rachats d'actions en sont sortis perdants. L'analyste Greg McGinniss a directement demandé si la REIT envisagerait de racheter ses actions une fois son important pipeline d'investissements dégagé.
Le CFO David Kieske n'a pas tourné autour du pot.
Il a déclaré que placer du capital à "SOFR plus 8,25%" sur le prêt One Beverly Hills, avec l'ensemble du portefeuille de prêts rapportant près de 9,5%, surpasse un rachat d'actions "de loin", et a qualifié la transaction Club Med de "rendement très attractif" également.
Puis il a ajouté l'argument structurel : pour une REIT en crédit-bail dont la croissance dépend du déploiement de capital, les rachats d'actions "ne sont tout simplement pas quelque chose qui a beaucoup de sens".
Cette déclaration est importante car le dividende de l'action VICI a toujours été financé par la croissance, et non par la réduction du nombre d'actions.
Lors du même appel, David Kieske a rapporté un résultat ajusté des fonds provenant des opérations (AFFO) de 0,62 $ par action pour le trimestre, contre 0,60 $ un an plus tôt, une haissance qu'il a décrite comme étant de 5%.
Il a également relevé ses prévisions d'AFFO pour l'année complète 2026 à une fourchette de 2,45 $ à 2,47 $ par action diluée, relevant l'extrémité basse d'un centime par rapport aux prévisions précédentes. Au milieu de cette fourchette relevée, VICI Properties s'attend à une croissance de l'AFFO par action de 3% en glissement annuel en 2026.
Kieske a assorti cela d'une mise à jour du bilan : la dette nette s'établissait à environ 4,9 fois l'EBITDA ajusté annualisé du deuxième trimestre, en dessous de la fourchette cible de la REIT de 5 à 5,5 fois, avec 2,5 milliards de dollars de liquidités totales, dont 2,2 milliards de dollars de disponibilités sur ligne de crédit renouvelable.
Face à ce coussin de levier, la décision d'affecter les flux de trésorerie disponibles à des prêts rapportant 9,5% et à de nouvelles relations avec des locataires comme Club Med semble moins être un choix défavorable aux actionnaires et davantage un choix qui maintient la base d'AFFO, et le dividende qu'elle finance, en croissance.
Le CFO de VICI a déclaré que son portefeuille de prêts rapportait près de 9,5%, un rendement que les rachats d'actions ne peuvent égaler. Explorez l'action VICI sur TIKR gratuitement →
Le ratio de distribution de l'action VICI atteint 91% alors que les prévisions d'AFFO pointent toujours vers le haut
L'historique des dividendes de l'action VICI montre une entreprise qui ne se déplace que dans une seule direction, même si elle se presse rarement. Le dividende trimestriel est resté stable à 0,43 $ pendant quatre trimestres consécutifs, de septembre 2024 à juin 2025, puis est passé à 0,45 $ à partir de septembre 2025 et s'y est maintenu pendant quatre trimestres d'affilée.
Ce seul mouvement, et non une série de petites augmentations, constitue la totalité de la hausse enregistrée ici. Pour un propriétaire dont les locataires sont des opérateurs de casinos payant des baux de longue durée, un dividende qui ne fait que se maintenir ou augmenter est l'objectif.
Le ratio de distribution raconte une histoire plus mouvementée. Il est passé de 59,04% en septembre 2024 à 84,44% en mars 2025, puis à 52,81% en juin 2025, pour atteindre 91,33% en juin 2026, son niveau le plus élevé sur la période. Ce type de fluctuation trimestrielle est normal pour une REIT, car les ratios de distribution sont calculés sur la base des lignes de résultat net qui peuvent bouger avec des éléments ponctuels.
C'est précisément pourquoi les chiffres d'AFFO donnés par la direction lors de l'appel ont plus de poids que le ratio seul. Les prévisions de Kieske pour 2,45 $ à 2,47 $ d'AFFO par action cette année, en croissance de 3% au milieu de la fourchette, décrivent une distribution que la direction estime pouvoir continuer à financer à partir des flux de trésorerie d'exploitation. Cela reste vrai même si le ratio bondit. Néanmoins, une lecture de 91,33% n'est pas à prendre à la légère. Elle laisse moins de marge que le niveau de 52,81% d'il y a un an, et si ce ratio continue de grimper vers 100%, le coussin derrière les futures augmentations s'amincit même si la base d'AFFO croît.
Le rendement ajoute la dernière pièce du puzzle. Le rendement de dividende NTM de l'action VICI s'est établi à 7,64%, correspondant au point haut de sa propre fourchette et se situant bien au-dessus de la moyenne de 5,89% et du minimum de 5,06% sur la période affichée. Une action dont le rendement est proche du sommet de sa propre bande pluriannuelle signifie généralement l'une des deux choses suivantes.
Soit le marché a fait baisser le cours de l'action par rapport à la distribution, soit les investisseurs anticipent un risque réel pour celle-ci. Étant donné que le dividende lui-même n'a jamais été réduit dans ces données et vient juste de connaître sa seule augmentation à 0,45 $, l'interprétation la plus probable est la première.
Pour un investisseur en quête de revenus, le ratio de distribution proche de son plafond et le rendement proche de son propre sommet racontent deux histoires différentes, mais le dividende lui-même n'a jamais fait qu'augmenter. Le chiffre qui décidera de son évolution future n'est pas la prochaine publication du ratio de distribution. C'est de savoir si la discipline en matière de capital de la direction exprimée lors de cet appel se maintiendra.
Le modèle de TIKR fixe un objectif de 38 $ pour l'action VICI d'ici 2031
Le modèle de scénario médian de TIKR fixe un objectif de 38 $ pour l'action VICI d'ici fin 2031, contre un prix actuel de 24 $, pour un rendement total potentiel de 57% et un taux annualisé de 11% par an.
Un rendement annualisé de 11% qui combine à la fois l'appréciation du prix et les revenus place l'action VICI parmi les REITs dont la thèse de rendement total ne dépend pas uniquement d'une réévaluation des actions par le marché.
Cet objectif semble réalisable au regard du tableau de croissance dressé par la direction lors de l'appel : AFFO par action prévu entre 2,45 $ et 2,47 $ pour 2026, un portefeuille de prêts rapportant près de 9,5%, et 2,5 milliards de dollars de liquidités pour continuer à financer de nouvelles relations comme Club Med. VICI Properties entre dans la seconde moitié de 2026 avec un levier inférieur à sa propre fourchette cible, lui donnant la marge nécessaire pour continuer à faire croître son AFFO sans s'appuyer sur l'ingénierie financière pour atteindre l'objectif de TIKR.
Le modèle de TIKR prévoit un rendement de 57% pour l'action VICI d'ici 2031, soit un taux annualisé de 11%. Vérifiez vous-même les hypothèses. Recherchez l'action VICI sur TIKR gratuitement →
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