Principales Estadísticas de la Acción de Microsoft
- Precio Actual: $530.14
- Precio Objetivo (Caso Medio): ~$1,290
- Objetivo del Mercado: ~$606
- Rentabilidad Total Potencial: ~143%
- TIR Anualizada: ~21% / año
¿Qué Sucedió?
Microsoft (MSFT) La directora financiera Amy Hood dijo a los analistas el 28 de octubre que la empresa tiene acceso a los mercados de deuda pero "todavía no, diría yo, hemos recurrido a eso". Bloomberg informó de una operación en preparación el 29 de octubre, y esa misma noche Microsoft fijó el precio de $25 mil millones en notas senior no garantizadas en diez tramos con vencimientos desde 2028 hasta 2066, su primera emisión de bonos de grado de inversión en EE.UU. desde 2017, según Bloomberg. Las acciones cerraron con una caída del 0,16% ese día, cediendo un salto posterior a la sesión de aproximadamente un 4% impulsado por un crecimiento del 48% en Azure, mientras Alphabet se desplomaba tras su propio informe.
Cuánto Cuestan los $25 Mil Millones y Para Qué Pueden Pagar
Las notas a tasa fija tienen cupones que van del 4,85% al 6,35%. Antes de que se fijara el precio de la operación, Hood había indicado que los otros ingresos del segundo trimestre fiscal serían de aproximadamente -$300 millones, excluyendo OpenAI, porque el gasto por intereses, incluido el interés de los arrendamientos financieros de centros de datos, superaría con creces los ingresos por intereses. Hood dijo que Microsoft ha estado utilizando el arrendamiento como un "vehículo" de financiación, y las notas añaden una segunda fuente. Microsoft afirma que los fondos obtenidos son para fines corporativos generales, que pueden incluir gastos de capital, recompra de acciones, adquisiciones y pago de deuda. Tenía $46,14 mil millones de deuda a largo plazo al 30 de junio, con $9,25 mil millones que vencen en el año fiscal 2027, y $36,55 mil millones de efectivo neto según TIKR.
El flujo de caja operativo del primer trimestre fiscal aumentó un 29% hasta $58 mil millones, pero los $39,4 mil millones en efectivo pagados por propiedades y equipos dejaron el flujo de caja libre en $18,6 mil millones, por debajo de los $25,66 mil millones del año anterior. Hood indicó que los gastos de capital del T2 superarían los $50 mil millones y espera que el gasto se acelere en la segunda mitad, principalmente en CPUs y GPUs más entregas de capacidad de terceros que se retrasaron hasta ese período. Esos retrasos redujeron su estimación de gastos de capital para el año calendario 2026 a unos $170 mil millones. CoreWeave y Nebius, que suministran a Microsoft capacidad externa, cayeron un 4,99% y un 5,68% el 29 de octubre después de que tanto Microsoft como Alphabet reportaran gastos de capital más moderados.
El argumento de Hood es que, a medida que Microsoft mejora la eficiencia de su infraestructura, cada dólar de gasto de capital "tiene el potencial de respaldar más ingresos y mayores rendimientos con el tiempo.
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La Previsión de Azure se Apoya en una Eficiencia que Microsoft Todavía Tiene que Encontrar
Hood indicó un crecimiento de Azure del 49% al 50% en moneda constante para el segundo trimestre fiscal, con las ganancias de eficiencia de la flota ayudando a compensar algunos contratos de GPU de terceros retrasados para la segunda mitad. Dijo que la previsión necesita más de esas ganancias: "Necesitamos encontrar algo más, en lo que estamos contando". También señaló el precio de los tokens como un factor variable después de que un precio más alto de lo esperado ayudara en el T1.
Hubo dos señales más débiles. Las reservas comerciales cayeron un 12% frente a los grandes compromisos de Azure firmados un año antes, y TIKR muestra que las calificaciones de Mantenimiento aumentaron a cinco desde dos a finales de septiembre, mientras que las de Compra subieron ligeramente a 40 desde 39. Varios bancos elevaron sus objetivos, incluidos Citi a $680 y Wells Fargo a $750, ambos por encima de la media del mercado de TIKR de aproximadamente $606.
Análisis del Modelo Avanzado de TIKR
- Precio Actual: $530.14
- Precio Objetivo (Caso Medio): ~$1,290
- Rentabilidad Total Potencial: ~143%
- TIR Anualizada: ~21% / año
El caso medio asume que los ingresos se capitalizan a una tasa de alrededor del 19% anual y los márgenes netos se acercan a alrededor del 40%, con el múltiplo P/E descendiendo aproximadamente un 1% anual. La demanda de Azure y un mayor ingreso por usuario de Copilot y las licencias E7 impulsan las ventas. La eficiencia de la flota solo compensa parcialmente los márgenes más bajos de Azure, por lo que Hood indicó que el margen bruto de Microsoft Cloud sería de aproximadamente el 65% en el T2, por debajo del año anterior. El riesgo clave es el que Hood nombró: la previsión de Azure depende de ganancias de eficiencia aún no encontradas y de un precio de los tokens que describió como incierto. Si esas ganancias continúan, los ingresos pueden superar el gasto. Si se estancan mientras persisten los retrasos de terceros, los costos de depreciación e intereses aumentan antes de que lleguen los ingresos.
Conclusión
El informe del segundo trimestre fiscal a principios del próximo año lo resolverá. Un crecimiento de Azure del 49% o mejor con gastos de capital por encima de $50 mil millones mostraría que la expansión está satisfaciendo una demanda que Microsoft ya puede ver. Un resultado inferior mientras los gastos de capital siguen aumentando haría que los $25 mil millones parecieran un puente hacia un retorno más lento.
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