Principales conclusions
- L'action de Proto Labs a chuté de 15 % jeudi, bien que le chiffre d'affaires du troisième trimestre ait augmenté de 14 % pour atteindre un record de 154,3 millions de dollars et que la société ait relevé ses prévisions de croissance pour l'année complète.
- Une forte demande n'a pas pu compenser une baisse de la marge brute, et l'action était valorisée près du sommet de sa fourchette d'évaluation sur cinq ans avant la publication des résultats.
- La marge brute est tombée à 44,5 % contre 46,4 % au deuxième trimestre, en raison de la hausse des coûts des matières premières, des équipements et de la main-d'œuvre.
- La publication des résultats de Xometry le 3 novembre montrera si la hausse des coûts des matières premières touche également le reste du secteur de la fabrication sur mesure.
Proto Labs (PRLB) vient de publier un trimestre record, et l'action a tout de même chuté de 15 % jeudi pour clôturer près de 78 $.
Le coût de fabrication de toutes ces pièces a augmenté, et c'est un avertissement pour Xometry (XMTR) également. Sa marge brute sur la place de marché est tombée à 34,7 % au deuxième trimestre, contre 35,4 % un an plus tôt.
Des résultats supérieurs et des prévisions relevées
Les chiffres de jeudi :
- Chiffre d'affaires : un record de 154,3 millions de dollars, en hausse de 14 % (consensus : 149 millions de dollars)
- BPA non-GAAP : 0,63 $, contre 0,47 $ un an plus tôt (consensus : 0,60 $)
- Prévision de croissance du chiffre d'affaires pour l'année complète : 10 % à 11 %, relevée par rapport à 8 % à 10 %
- Prévisions pour le quatrième trimestre : BPA non-GAAP de 0,46 $ à 0,54 $
La demande est forte. Le chiffre d'affaires de l'usinage CNC en usine a augmenté de 22 %, porté par l'aérospatiale, la défense, les drones, la robotique et les centres de données.
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Où est passée la marge
La marge brute avait atteint 46,4 % au deuxième trimestre, son meilleur niveau en deux ans. Puis elle s'est retournée :
La chute à 44,5 % a effacé presque toutes les gains de cette année. Le directeur financier Dan Schumacher a attribué cette baisse aux usines, « reflétant principalement la hausse des coûts des matières premières, les mises à niveau des machines et des investissements ciblés à court terme dans la main-d'œuvre et le soutien des sous-traitants. »
Le reste de l'activité s'est rationalisé. Les dépenses d'exploitation ajustées sont tombées à 32,6 % du chiffre d'affaires, contre 35,9 % un an plus tôt. Ainsi, la marge d'exploitation non-GAAP a tout de même augmenté pour atteindre 11,9 %, contre 10,0 %.
Mais les prévisions pour le quatrième trimestre ne promettent pas de répit. Le point médian de 0,50 $ est bien inférieur aux 0,63 $ du troisième trimestre, et la direction l'a lié à la saisonnalité des fêtes et à la pression sur les marges. (Il reste supérieur aux 0,48 $ attendus par les analystes.)
Xometry publie ses résultats le 3 novembre. Et si les coûts des matières premières augmentent dans l'ensemble de la fabrication sur mesure, les fournisseurs de son réseau les paient également. Subira-t-elle le même impact ?
Valorisée pour un trimestre parfait
Avant la publication des résultats, le PER forward se situait près de 40x, juste en dessous de son plus haut sur cinq ans de 43x atteint le 5 octobre…
Après la chute de jeudi, il est d'environ 33x, exactement là où il se négociait il y a un an. Depuis lors, le BPA non-GAAP trimestriel est passé de 0,47 $ à 0,63 $, donc la vente massive a effacé une année de revalorisation.
Mon avis : je serais enclin à considérer cela comme une opportunité d'entrée, car certains coûts, comme les mises à niveau des machines, semblent temporaires.
Mais 33x dépasse toujours la moyenne sur cinq ans de 28x, donc la publication des résultats du quatrième trimestre début de l'année prochaine sera le véritable test.
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