Points clés
- L'action de Donnelley Financial a bondi de 15% après un BPA ajusté du T3 de 1,07 $, dépassant le consensus de 0,84 $, et des prévisions pour le T4 supérieures aux attentes.
- Le logiciel a porté le trimestre alors que l'activité d'introduction en bourse ralentissait, avec des ventes d'ActiveDisclosure en hausse d'environ 24%.
- Le rapport de Workiva la semaine prochaine montrera si cette demande de logiciels est large, et l'arriéré bancaire en baisse de Goldman Sachs pointe vers le même ralentissement des introductions en bourse.
- À 10x les bénéfices futurs avant le bond d'aujourd'hui, en dessous de sa moyenne quinquennale de 13x, l'action semble toujours bon marché.
L'action de Donnelley Financial Solutions (DFIN) est en hausse de 15% après un BPA ajusté du T3 de 1,07 $, dépassant le consensus de 0,84 $ d'environ 27%, sur un chiffre d'affaires de 185,0 millions de dollars contre 179,9 millions de dollars attendus.
La nouvelle concerne Workiva (WK), qui vend des logiciels de reporting à bon nombre des mêmes équipes financières d'entreprises. Et l'analyse de Donnelley sur un calendrier d'introductions en bourse plus lent est importante pour les garants comme Goldman Sachs (GS).
Le logiciel a pris le relais
Le PDG Daniel Leib a déclaré dans le communiqué que "le volume des transactions sur les marchés de capitaux s'est modéré par rapport aux niveaux que nous avons connus au cours du premier semestre de l'année, en particulier en ce qui concerne le nombre d'introductions en bourse effectives."
Le logiciel a continué de croître, en hausse de 5% pour atteindre 95,2 millions de dollars, soit 51,5% des ventes. ActiveDisclosure a progressé d'environ 24%, ce que Leib a qualifié lors de la conférence téléphonique de son cinquième trimestre consécutif de croissance supérieure à 20%.
La marge d'EBITDA de l'entreprise a dépassé celle du trimestre de l'année précédente pour chacun des quatre trimestres jusqu'en septembre.
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La semaine prochaine montrera si c'est Donnelley ou tout le monde
Workiva a vu ses revenus d'abonnement et de support croître de 19% au T2. Si elle maintient un rythme proche lors de sa publication la semaine prochaine, la demande de logiciels de reporting est large. Si elle ralentit alors qu'ActiveDisclosure continue de croître de plus de 20%,
Goldman Sachs raconte la même histoire sur les transactions. Ses revenus de souscription d'actions du T3 ont fortement augmenté par rapport à l'année précédente, atteignant 666 millions de dollars, mais son arriéré d'activité bancaire d'investissement a diminué par rapport à fin juin.
La prévision de Donnelley de 50 millions de dollars pour les ventes transactionnelles ce trimestre est un chiffre à vérifier par rapport à la souscription de Goldman lorsqu'elle publiera ses résultats le 19 janvier 2027.
Toujours valorisé comme une imprimerie
Le flux de trésorerie disponible de Donnelley au T3 a augmenté de 45% pour atteindre 85,8 millions de dollars, son levier net est de 0,4x, et il lui reste 118,5 millions de dollars pour son rachat d'actions. Sa prévision de chiffre d'affaires pour le T4 de 175 à 180 millions de dollars dépasse le consensus de 170,9 millions de dollars même au bas de la fourchette.
Le marché ne paie toujours pas cher pour cela. À la dernière clôture, Donnelley se négociait à 10x les bénéfices futurs, contre sa moyenne quinquennale de 13x :
Le récent bond porte le multiple à environ 11x, ce qui reste inférieur aux niveaux historiques.
Mon analyse : Avec le logiciel représentant désormais la moitié des ventes et une dette nette à peine existante, Donnelley mérite au moins son multiple habituel.
Bien sûr, ces 50 millions de dollars de ventes transactionnelles dépendent du calendrier des introductions en bourse, et un marché des transactions bloqué se manifesterait d'abord à ce niveau.
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