Points clés
- L'action AbbVie est en hausse sur le mois dernier pour atteindre un nouveau plus haut sur 52 semaines, principalement parce que les investisseurs ont déserté les valeurs de l'IA pour se tourner vers les grands laboratoires pharmaceutiques, menés par Eli Lilly.
- Les nouvelles propres à AbbVie étaient stables, mais une valorisation plus élevée a fait le gros du travail, et son PER forward est désormais bien au-dessus de sa moyenne sur cinq ans.
- Le consensus attend un BPA ajusté qui passe de 10,00 $ en 2025 à 18,10 $ en 2028, et l'action a désormais besoin de cette croissance pour continuer à monter.
- Les résultats du troisième trimestre ont dépassé les attentes sur le chiffre d'affaires et le BPA ce matin, Skyrizi a dépassé la prévision de 5,7 milliards de dollars d'UBS, et AbbVie a relevé ses prévisions de BPA ajusté 2026 à une fourchette de 13,95 $ à 13,99 $.
L'action AbbVie (ABBV) a gagné 10 % sur le mois dernier et vient de toucher un nouveau plus haut sur 52 semaines. Les résultats du troisième trimestre publiés ce matin ont dépassé les attentes sur le chiffre d'affaires et les bénéfices.
La majeure partie de la hausse du mois est venue d'une rotation vers les grands laboratoires pharmaceutiques, menée par Eli Lilly (LLY). Les nouvelles propres à AbbVie étaient stables, et l'une d'elles concerne Johnson & Johnson (JNJ) : la FDA a approuvé le démarrage à domicile de Skyrizi dans la maladie de Crohn. Le Tremfya de J&J propose cela depuis mars 2025.
Les grands laboratoires sont devenus la valeur refuge du marché
Un rapport sur l'inflation de septembre plus élevé que prévu le 14 octobre a poussé les capitaux hors des valeurs de l'IA et vers les grands laboratoires. Le 20 octobre, le groupe a de nouveau progressé, alors que Lilly touchait un record historique et que l'indice S&P 500 Healthcare en faisait de même.
Lilly a gagné 16 % sur le mois dernier, tandis que le Nasdaq 100 perdait 3 %.
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Les nouvelles propres à AbbVie se sont succédé
Le 5 octobre, AbbVie a abaissé ses prévisions de BPA ajusté 2026 à une fourchette de 13,76 $ à 13,96 $, contre 13,87 $ à 14,07 $ auparavant. Cette réduction couvre 216 millions de dollars de dépenses de R&D et de milestones acquis au troisième trimestre. L'action n'a pas réagi.
Le 22 octobre, le lutikizumab a atteint son objectif de Phase 3 dans l'hidradénite suppurée : 31,4 % des patients ont atteint l'objectif principal, contre 23,4 % sous placebo. RBC Capital a déclaré que les données "déçoivent", et l'action a à peine bougé.
Le lendemain, la FDA a approuvé le démarrage à domicile de Skyrizi dans la maladie de Crohn. En septembre, le directeur commercial Jeff Stewart avait déclaré que l'accès payant complet "prendrait probablement 60 ou 90 jours". Cela reporte l'impact sur les ventes à 2027.
Cette approbation comble un retard sur J&J, dont les ventes de Tremfya ont bondi de 68 % au dernier trimestre. Skyrizi a rapporté 5,78 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 22,7 % et au-dessus de la prévision de 5,7 milliards de dollars d'UBS. Skyrizi peut-il conserver son avance alors que Tremfya croît aussi vite ?
Le multiple a fait le gros du travail
Le PDG Rob Michael pense que l'action a encore de la marge de progression. "Je pense qu'il y a évidemment plus de place pour une expansion du multiple à mesure que le pipeline mûrit", a-t-il déclaré lors de la conférence sur la santé de Morgan Stanley le 15 septembre.
Le multiple a déjà beaucoup progressé. AbbVie se négocie à 19 fois les bénéfices forward, contre environ 15 fois fin mars et bien au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 14 fois :
La seule fois où il a été plus élevé au cours des cinq dernières années, c'était il y a un an, à près de 20 fois.
L'objectif de prix moyen des analystes est passé de 237 $ il y a un an à 283 $, mais l'action l'a dépassé :
Barclays a relevé son objectif à 325 $ le 21 octobre, près du sommet d'une fourchette allant de 200 $ à 328 $.
Les bénéfices doivent prendre le relais
Le consensus attend un BPA ajusté qui passe de 10,00 $ en 2025 à 18,10 $ en 2028. Et c'est cette croissance qu'un multiple de 19 fois intègre déjà :
Le premier test est venu ce matin, et AbbVie l'a réussi. Le chiffre d'affaires du troisième trimestre a augmenté de 10,3 % pour atteindre 17,4 milliards de dollars, dépassant sa propre prévision de 17,2 milliards et légèrement au-dessus du consensus. Le BPA ajusté de 3,82 $ a également dépassé la fourchette de 3,73 $ à 3,77 $.
AbbVie a également relevé ses prévisions de BPA ajusté 2026 à une fourchette de 13,95 $ à 13,99 $. Le communiqué n'a pas mis à jour les prévisions de chiffre d'affaires, qu'AbbVie a relevées deux fois cette année. Une troisième augmentation dépend désormais de la conférence téléphonique.
Peu de marge restante à 19 fois
Mon analyse : l'activité d'AbbVie est en excellente forme, et l'action intègre déjà cela. À 19 fois, proche de son pic sur cinq ans, je ne vois pas beaucoup de marge pour que le multiple continue de s'étendre.
La dette plaide également pour la patience. La direction a repoussé son objectif d'endettement net de 2 fois à deux ou trois ans après la clôture de l'acquisition d'Apogee. Je voudrais donc entendre une troisième augmentation des prévisions de chiffre d'affaires lors de la conférence téléphonique avant d'acheter au plus haut sur 52 semaines.
Cependant, le dépassement de ce matin aide. Skyrizi a dépassé la prévision d'UBS et les prévisions de BPA ont été relevées, donc une troisième augmentation des prévisions de chiffre d'affaires rendrait 19 fois beaucoup plus facile à défendre.
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