Points clés
- L'action Micron a chuté de 10,9 % au cours du mois écoulé jusqu'à la clôture de lundi, l'intégralité de cette baisse étant survenue après le 7 octobre, alors que les valeurs du secteur des semi-conducteurs étaient vendues sur des craintes concernant les fabricants chinois de mémoire et les dépenses en IA.
- Cette vente massive ressemble à une opportunité d'achat, car l'activité de Micron et les estimations de ses bénéfices ont continué de grimper pendant cette période.
- Micron a publié des prévisions de 61,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires pour son premier trimestre fiscal, après un quatrième trimestre fiscal affichant une marge brute de 86,8 %.
- L'action se négocie à environ 5 fois les estimations de bénéfices pour l'exercice 2027, et le risque à surveiller est la montée en puissance de la mémoire concurrentielle de CXMT en Chine d'ici 2028.
L'action Micron Technology (MU) a perdu 10,9 % au cours du mois écoulé (jusqu'à la clôture de lundi), tandis que le Nasdaq 100 ne reculait que de 0,4 %. Son homologue fabricant de mémoire SK hynix (SKHY) a chuté encore plus fortement, de 23,8 %.
C'est un revirement notable pour une action toujours en hausse de 217 % en 2026 après un trimestre record le 30 septembre. Et tous les dégâts sont survenus après le 7 octobre.
Que s'est-il exactement passé
Micron a chuté de 4,8 % le 8 octobre, alors que la seule nouvelle concernant l'entreprise était un vote de grève de ses travailleurs à Taïwan.
Puis, au cours du week-end, le chinois CXMT a annoncé avoir progressé sur une conception de DRAM plus dense et vise le lancement de mémoire serveur l'utilisant d'ici fin 2026. Micron a reculé de 3,9 % le 12 octobre et d'environ 4 % supplémentaires le lendemain, tandis que SK hynix plongeait de 10,1 % à Séoul.
Une publication de l'IPC de septembre plus élevée que prévu a fait chuter l'indice Philadelphia Semiconductor de 4,3 % le 14 octobre, et Micron a perdu 4,1 %. Puis, le vendredi 16 octobre, jour le plus difficile pour Micron (-5,6 %), les inquiétudes sur la manière dont toutes ces dépenses en IA seront financées ont touché les valeurs du secteur des semi-conducteurs dans leur ensemble.
Micron a rebondi d'environ 3 % lundi avec d'autres valeurs du secteur, sans nouvelle spécifique.
La Chine s'attaque aux meilleures marges de Micron
Vendredi en milieu de journée, Elon Musk a donné un calendrier à cette crainte liée à la Chine dans une réponse sur X :
« Certainement en 2027, mais si la Chine accélère la production de LP5 et LP6 aussi vite qu'elle l'a fait pour d'autres produits manufacturés, alors 2028 sera une autre histoire. Cependant, la HBM est une colline plus difficile à gravir. »
C'est la bonne inquiétude, car la mémoire n'a jamais été aussi rentable pour Micron. Sa marge brute est passée de 2,7 % en 2023 à 39,8 % en 2025…
…puis a atteint 80,7 % en 2026, et 86,8 % pour le seul quatrième trimestre. De telles marges ne durent que tant que la mémoire reste rare. (L'exercice 2023 montre ce qui se passe quand ce n'est pas le cas.)
Pour l'instant, elle est rare. Vasu Kasibhotla de Bloomberg Intelligence a déclaré le 15 octobre que les fabricants de mémoire « ont tous vendu leur capacité pour 2027 et probablement une grande partie de 2028 également. »
Les propres chiffres de Micron continuent de grimper
Rien de tout cela n'a nui à l'activité. Le chiffre d'affaires du quatrième trimestre fiscal était de 54,23 milliards de dollars, près de cinq fois celui de l'année précédente, avec 33,20 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible ajusté. Micron a prévu un chiffre d'affaires de 61,5 milliards de dollars pour le trimestre en cours, et le PDG Sanjay Mehrotra a déclaré « nous attendons un exercice 2027 encore plus fort. »
Les analystes continuent de relever leurs estimations…
Le consensus pour l'exercice 2027 est passé à 176,55 $ par action, contre 156,52 $ à la mi-septembre. L'annonce d'une conception par un concurrent ne change rien à la mémoire déjà vendue.
Micron a également augmenté son autorisation de rachat d'actions à 35,16 milliards de dollars, à partir du 9 décembre, après une période où son rachat paraissait minuscule à côté de sa trésorerie, désormais de 73,48 milliards de dollars.
Et ensuite : un webinaire, puis décembre
Micron organise un webinaire technologique le mercredi 21 octobre à 8h heure des Rocheaux. Les résultats du premier trimestre fiscal devraient suivre à la mi-décembre. L'inconnue à court terme est Taïwan, où les travailleurs de Micron ont autorisé une grève dans un conflit sur les primes et réclament 15 % du bénéfice d'exploitation.
Chargez la barque, avec un œil sur 2028
À la clôture de lundi, Micron se négociait à environ 5 fois les bénéfices que les analystes attendent pour l'exercice 2027. C'est un multiple pour des bénéfices sur le point de se contracter, alors que les estimations les voient croître jusqu'à l'exercice 2028.
Vivek Arya de Bank of America a réitéré sa recommandation Achat et son objectif de 1 550 $ le 15 octobre, soit 71 % au-dessus de la clôture de lundi. Même cet objectif demande un peu moins de 9 fois les bénéfices que les analystes attendent sur les douze prochains mois.
Mon avis : je chargerais la barque. Le prix suppose déjà que les marges vont atteindre leur pic, et l'offre de Micron pour 2027 est en grande partie réservée.
Le risque est que CXMT livre de la mémoire serveur compétitive selon le calendrier et accélère sa production à partir de là, ce qui est exactement l'histoire de 2028 décrite par Musk. Le rapport de décembre est le premier test, par rapport à cette prévision de 61,5 milliards de dollars.
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