Points clés
- MARA Holdings a perdu 64 % de sa valeur en un an, et Piper Sandler a abaissé son objectif de cours à 11 $ contre 13 $ aujourd'hui tout en maintenant sa recommandation Overweight.
- L'objectif de 11 $ représente une hausse d'environ 53 % par rapport au cours de ce matin et se situe près du bas d'une fourchette de la Street qui va de 10 $ à 30 $.
- Un prix du bitcoin plus bas a entraîné une perte de 611,3 millions de dollars au deuxième trimestre, et les investisseurs attendent toujours la signature du premier bail de centre de données IA que la direction prévoit d'ici la fin de l'année.
- Les chiffres soutiennent l'appel de Piper, mais celui-ci dépend du bitcoin et de la signature du premier bail par MARA.
MARA Holdings (MARA) a perdu 64 % de sa valeur au cours de l'année écoulée (clôture de lundi incluse), et Piper Sandler vient d'abaisser son objectif de prix pour la troisième fois en 2026. Malgré cela, le nouvel objectif de 11 $ de la firme se situe 53 % au-dessus du cours de ce matin.
Le bitcoin a porté le premier coup
Le deuxième trimestre de MARA illustre bien le problème. Le chiffre d'affaires a reculé de 27 %, passant de 227,2 millions de dollars il y a un an à 174,9 millions de dollars, le prix moyen du bitcoin ayant baissé de 28 %, et la société a enregistré une perte de 611,3 millions de dollars, dont environ 343 millions proviennent de la réévaluation à la valeur de marché de ses bitcoins.
La réponse de la direction est le virage vers l'IA. Lors de la conférence téléphonique du 6 août, le PDG Fred Thiel a déclaré que MARA restait « confiante dans sa capacité à signer au moins 2 baux d'ici la fin de l'année. »
Aucun bail n'a encore été annoncé, et le compte à rebours pour cette promesse de fin d'année est lancé. Ensuite, octobre a été difficile pour l'ensemble du secteur, car des données d'inflation plus élevées et des inquiétudes concernant les investissements en IA financés par la dette ont touché les mineurs. MARA est passée de 11,33 $ à la fin septembre à 7,38 $ à la clôture de lundi.
Piper maintient son avis d'achat, mais à un prix inférieur
L'analyste de Piper Sandler, Patrick Moley, a maintenu aujourd'hui sa recommandation Overweight mais a abaissé son objectif à 11 $ contre 13 $, ce qui constitue sa troisième réduction cette année après l'avoir abaissé à 16 $ en janvier et à 13 $ en juillet.
L'objectif de 11 $ est-il réaliste ?
Le reste de la Street a également revu ses ambitions à la baisse. L'objectif de cours moyen des analystes est passé de 23,32 $ il y a un an à 18,61 $ aujourd'hui, tandis que l'action a chuté beaucoup plus loin…
Cela place l'objectif de 11 $ de Piper près du bas d'une fourchette qui va de 10 $ à 30 $. Neuf analystes recommandent l'action à l'achat (Buy ou Outperform), contre un Underperform et un Sell. Et 11 $ correspond à peu près au niveau auquel MARA se négociait il y a trois semaines : elle a clôturé à 11,33 $ le 30 septembre.
Les estimations de chiffre d'affaires sont moins favorables. Les analystes anticipent 707 millions de dollars cette année, contre 907 millions en 2025, puis 805 millions en 2027 et seulement 606 millions en 2028…
La signature d'un bail est l'élément le plus susceptible de relever ces chiffres.
Sur la base des estimations normalisées de TIKR, MARA se négocie à un peu plus de 4 fois les bénéfices anticipés, et l'objectif de Piper implique un multiple de 6,3x. Les quelques analystes qui publient des prévisions GAAP s'attendent toujours à des pertes en 2026 et 2027, bien que moindres qu'il y a un mois.
Un objectif modeste, avec un risque à la taille du bitcoin
Le risque réside dans le bilan. Après 600 millions de dollars de nouveaux emprunts garantis par du bitcoin, 54 % des bitcoins de MARA sont gagés en garantie. MARA prévoit également de contracter environ 900 millions de dollars de dette lors de la finalisation de son acquisition de Long Ridge pour 1,5 milliard de dollars.
Mon avis : les chiffres soutiennent l'appel de Piper. Il ne demande qu'un retour au cours de septembre à un multiple à un chiffre, tandis que les estimations de pertes se réduisent.
L'épreuve, ce sont les baux. Si le premier est signé avant le 31 décembre, parallèlement à l'approbation de l'accord Long Ridge par la FERC, l'objectif de 11 $ commence à paraître conservateur. Si l'année se termine sans signature, attendez-vous à de nouvelles réductions d'objectifs.
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