Points clés
- Mastercard publie ses résultats du troisième trimestre jeudi 29 octobre, après une hausse qui a porté l'action à un niveau record.
- Son PER prospectif est passé d'un creux quinquennal de 23x en juin à 29x, ce qui reste inférieur à sa moyenne quinquennale de 31x.
- Les analystes anticipent un BPA normalisé de 19,95 $ pour 2026, soit 17 % de plus qu'en 2025, donc la seconde moitié de l'année nécessite une croissance du BPA d'environ 13 % après 22 % au premier semestre.
- Le trimestre doit montrer des marges maintenues au-dessus de 60 %, des remises sous contrôle et des estimations de BPA annuel révisées à la hausse.
L'action Mastercard (MA) a atteint un niveau record ce mois-ci. Jeudi 29 octobre, les investisseurs auront enfin des chiffres concrets pour la comparer.
Mastercard publie ses résultats du troisième trimestre avant l'ouverture des marchés, avec une conférence téléphonique à 9h00 heure de l'Est. Pour ceux qui ont profité de la hausse de plus de 12 % de Mastercard en un mois, c'est le moment de décider : prendre ses bénéfices, ou ajouter avant la publication ?
Voici ce que le trimestre doit montrer.
Le multiple a encore de la marge
Commençons par le prix. Le PER prospectif de Mastercard a touché un creux à 23x début juin, son plus bas niveau en cinq ans. La hausse l'a ramené à 29x, ce qui reste inférieur à sa moyenne quinquennale de 31x.
(Il est également loin de son pic de janvier 2022 à 38x.)
Ainsi, la majeure partie du record provient de la croissance des bénéfices, avec un rebond partiel du multiple en plus. Cela signifie que les bénéfices doivent continuer à arriver.
Les estimations doivent continuer à augmenter
Les analystes anticipent un BPA normalisé de 19,95 $ pour 2026, en hausse de 17 % par rapport aux 17,01 $ de 2025, et de 23,07 $ pour 2027 :
Le premier semestre a fait une grande partie du travail, avec un BPA ajusté en hausse de 22 %. Pour atteindre le consensus annuel, le BPA du second semestre doit croître d'environ 13 %.
C'est réalisable. La direction a indiqué que la croissance du chiffre d'affaires net du troisième trimestre se situerait dans la partie haute d'une fourchette à deux chiffres bas (à taux de change constants, hors acquisitions), après 12 % au cours de chacun des deux premiers trimestres. Les services ont progressé de 18 % à taux de change constants dans les deux cas.
Mais l'estimation pour 2026 n'a augmenté que de 1,5 % depuis fin juin. Un trimestre qui la pousse à la hausse donne à un multiple de 29x une nouvelle base solide. Une estimation stable donne aux détenteurs une raison de réaliser leurs gains.
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Les marges doivent se maintenir au-dessus de 60 %
La marge opérationnelle de Mastercard s'est élargie chaque année depuis 2021, passant de 54,4 % à 59,2 % en 2025.
Et elle a continué à s'élargir cette année. La marge opérationnelle ajustée a atteint 61,0 % au premier semestre, contre 59,6 % un an plus tôt.
Le point de pression est constitué des remises et incitations, l'argent que Mastercard verse aux banques pour gagner et conserver leurs portefeuilles de cartes. Elles ont représenté 52,4 % des frais bruts du réseau au deuxième trimestre, contre 49,9 % un an plus tôt, et la direction s'attend à ce que cette part augmente légèrement à nouveau au troisième trimestre. Une augmentation plus importante que cela grèverait la marge sur laquelle reposent les estimations de BPA.
Washington et les stablecoins peuvent noyer un bon trimestre
Bien sûr, l'action ne s'échange pas uniquement sur le BPA. Le président Trump a de nouveau soutenu le projet de loi sur les frais d'interchange le 19 octobre, et les élections de mi-mandat du 3 novembre ont lieu cinq jours après la publication des résultats. L'accord BVNK de Mastercard, valant jusqu'à 1,8 milliard de dollars, a également donné aux investisseurs une histoire de stablecoins à intégrer dans le cours. Un trimestre sans surprise ne règle aucun des deux.
Une barre que Mastercard peut franchir
Mon avis : Mastercard devrait la franchir. La direction a déjà indiqué que les résultats se situeraient dans la partie haute de sa fourchette, les marges continuent de s'élargir et le multiple se situe en dessous de sa propre moyenne quinquennale, donc l'action n'a pas besoin d'un résultat exceptionnel. Elle a besoin d'un trimestre qui maintienne le second semestre sur la trajectoire d'une croissance du BPA de 13 % et pousse légèrement l'estimation annuelle à la hausse.
Le chiffre que je surveillerais le plus attentivement est celui des remises. Si leur part des frais dépasse largement 52,4 %, la croissance de la marge stagne. Et quoi que dise le rapport de jeudi, le 3 novembre pourrait faire bouger l'action davantage.
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