Points clés
- L'action Reddit a chuté de 5 % lundi, les inquiétudes concernant un ralentissement de la croissance pesant sur le titre avant la publication de ses résultats du troisième trimestre le 29 octobre.
- Les perspectives du quatrième trimestre sont plus importantes que les résultats du troisième trimestre, car elles indiquent si le ralentissement de la croissance est aussi progressif que les analystes le prévoient.
- À 16 fois les bénéfices futurs, Reddit se négocie au bas de sa fourchette sur un an, bien que les analystes aient relevé leur estimation de bénéfices pour 2027 de 25 % depuis fin 2025.
- Surveillez des prévisions de revenus pour le quatrième trimestre d'environ 1,05 milliard de dollars et un nombre d'utilisateurs quotidiens aux États-Unis supérieur aux 53,2 millions du deuxième trimestre.
Reddit (RDDT) a chuté de 5 % lundi, les inquiétudes concernant un ralentissement de la croissance planant sur la publication de ses résultats du troisième trimestre, prévue après la clôture jeudi 29 octobre. Snap a chuté de 3 % le même jour et Meta a à peine bougé, donc les ventes ont surtout touché la propre histoire de croissance de Reddit.
Reddit a dépassé le haut de ses propres prévisions de revenus de 58 à 80 millions de dollars au cours de chacun des trois derniers trimestres. Un nouveau dépassement au troisième trimestre ne surprendrait personne. Les perspectives du quatrième trimestre sont le chiffre qui décidera si la valorisation du titre se maintient.
Le ralentissement est déjà intégré dans les prévisions
Lors de la publication de ses résultats en juillet, Reddit a prévu des revenus du troisième trimestre entre 860 et 870 millions de dollars, en hausse de 47 % à 49 %. C'est un ralentissement par rapport au deuxième trimestre, où les revenus avaient augmenté de 61 % pour atteindre 805 millions de dollars.
L'entreprise a également cessé de communiquer séparément le nombre d'utilisateurs quotidiens connectés aux États-Unis, après que ce chiffre n'ait augmenté que de 1 % au deuxième trimestre, pour atteindre 23,1 millions.
Les analystes s'attendent à ce que le ralentissement se poursuive. Le consensus prévoit des revenus de 3,39 milliards de dollars en 2026, en hausse de 54 % par rapport aux 2,2 milliards de dollars de 2025, puis 4,47 milliards de dollars en 2027 (en hausse de 32 %) et 5,58 milliards de dollars en 2028 (en hausse de 25 %).
Pour atteindre ce chiffre de 2026, Reddit a besoin de revenus du quatrième trimestre d'environ 1,05 à 1,06 milliard de dollars, en hausse d'environ 45 % par rapport aux 726 millions de dollars de l'année dernière. Des prévisions dans cette fourchette maintiennent la trajectoire des analystes intacte. Des prévisions inférieures pousseraient les analystes à réduire leurs chiffres, à moins que les investisseurs ne fassent confiance à Reddit pour dépasser à nouveau ses prévisions comme elle l'a fait toute l'année.
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La valorisation intègre déjà un ralentissement plus marqué
Même après la baisse de lundi, Reddit se négocie à 16 fois les bénéfices futurs. C'est le point le plus bas de l'année écoulée, contre une moyenne de 26x et un pic de 49x à la mi-janvier.
C'est également inférieur à tout trimestre depuis l'introduction en bourse de mars 2024. Et les analystes ont relevé leur estimation de bénéfices pour 2027 de 25 % depuis fin 2025, passant de 7,75 $ par action à 9,69 $. (Ce chiffre est l'estimation normalisée, que seuls sept analystes établissent. Sur les estimations GAAP, les bénéfices sont plus faibles et le multiple est plus élevé.)
Le marché parie donc sur un ralentissement de la croissance plus rapide que ne l'indiquent les chiffres des analystes.
Les marges pourraient voler la vedette
La profitabilité est l'autre aspect qui pourrait bien se passer jeudi. La marge d'EBITDA de Reddit est passée d'une perte de 42 % en 2024 à un bénéfice de 21 % en 2025.
(La perte de 2024 a été gonflée par 802 millions de dollars de rémunération en actions au cours de son année d'introduction en bourse.)
La marge a continué de progresser. La marge d'EBITDA ajustée a atteint 42,6 % au deuxième trimestre, contre 33,4 % un an plus tôt. Les prévisions du troisième trimestre de 385 à 395 millions de dollars d'EBITDA ajusté représentent environ 45 % au point médian, et l'objectif à long terme de la direction est de 50 %.
Mais un bon trimestre n'a pas toujours suffi. Le titre a chuté d'environ 10 % après la clôture le 30 juillet, après un deuxième trimestre qui a dépassé les attentes, la direction ayant qualifié les références de recherche de "saccadées" lors de la conférence téléphonique du deuxième trimestre de Reddit.
Ce que jeudi doit montrer
- Des prévisions de revenus pour le quatrième trimestre d'environ 1,05 à 1,06 milliard de dollars, le niveau que le consensus pour l'année complète implique.
- Un nombre d'utilisateurs quotidiens aux États-Unis supérieur aux 53,2 millions du deuxième trimestre, dans le premier rapport sans la ventilation par utilisateurs connectés.
- Une croissance des impressions publicitaires se maintenant près des 17 % du deuxième trimestre, un trimestre au cours duquel les prix publicitaires ont augmenté d'environ 40 %.
Mon analyse : à 16x, le prix intègre déjà un ralentissement plus marqué que celui modélisé par les analystes. Des prévisions pour le quatrième trimestre indiquant une croissance dans la fourchette mi-40 % devraient suffire à maintenir la valorisation, et probablement à l'étendre à partir de là.
Bien sûr, le nombre d'utilisateurs américains est le risque. S'il tombe en dessous de 53,2 millions, de bonnes prévisions pourraient ne pas sauver la valorisation.
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