Points clés
- L'action de Wendy's a bondi de 15 % après que Trian Fund Management de Nelson Peltz a proposé 7,35 $ par action en espèces pour racheter la chaîne de hamburgers et la retirer de la cote.
- L'offre de Trian correspond presque exactement à l'objectif de prix moyen de Wall Street, ce qui donne aux actionnaires une raison de pousser pour plus, bien qu'une proposition non contraignante ne garantisse rien.
- Les analystes s'attendent à ce que le bénéfice par action normalisé de Wendy's passe de 0,88 $ pour l'exercice 2025 à 0,48 $ pour l'exercice 2026, et un important franchisé en procédure de redressement judiciaire (Chapitre 11) pourrait fermer jusqu'à 60 restaurants supplémentaires.
- Surveillez la réponse du conseil d'administration de Wendy's et les déclarations de la direction avec les résultats du troisième trimestre le 5 novembre.
Wendy's (WEN) gagne 15 % aujourd'hui, à environ 7,06 $, après que Trian Fund Management de Nelson Peltz a proposé de racheter la chaîne de hamburgers en difficulté et de la retirer de la cote pour 7,35 $ par action en espèces, soit environ 1,4 milliard de dollars.
Le Wall Street Journal a rapporté l'offre avant l'ouverture des marchés, et Trian l'a officialisée dans une lettre au conseil d'administration de Wendy's déposée auprès de la SEC aujourd'hui. Ce n'est pas une surprise totale : Reuters rapportait en août que Trian constituait un groupe pour faire une offre.
Peltz sait exactement ce qu'il achète
Les fonds de Trian détiennent déjà environ 16,3 % de Wendy's. Son groupe comprend Flynn Group, l'un des plus grands franchisés américains de Wendy's, ainsi que BlueFive Capital et Sixth Street Partners. Le prix représente une prime d'environ 20 % par rapport à la clôture de mardi, et la proposition est non contraignante.
Trian propose aux actionnaires une "valeur certaine et à prime" en remplacement des risques d'un redressement long, sur plusieurs années.
Ce redressement ne sera pas facile. Meritage Hospitality Group, un franchisé qui gérait 314 restaurants Wendy's lorsqu'il s'est placé sous la protection du Chapitre 11 le 17 septembre, pourrait en fermer jusqu'à 60 d'ici la mi-novembre. Wendy's a déclaré lors de sa conférence téléphonique du deuxième trimestre que 289 restaurants américains avaient fermé au premier semestre de l'année.
Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 0,88 $ pour l'exercice 2025 à 0,48 $ pour l'exercice 2026, sans amélioration en 2027 :
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Wall Street avait déjà baissé les bras
L'objectif de prix moyen de la Rue est passé de 23,60 $ il y a trois ans à 7,32 $ lundi, jour où UBS a abaissé son objectif à 6,50 $ et BofA le sien à 7 $ :
Ainsi, Trian propose presque exactement ce que Wall Street pensait que Wendy's valait.
Il achète également à bas prix. Wendy's se négociait à 13,4 fois les bénéfices futurs à la clôture de mardi, bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 18x :
Même à 7,35 $, cela ne représente qu'environ 16x.
Pourquoi 7,35 $ ressemble à une offre de départ pour Wendy's
Peltz propose l'objectif même de la Rue à un multiple inférieur à la moyenne, ce qui donne au conseil d'administration une marge de manœuvre pour demander un peu plus. Mais avec des bénéfices qui devraient presque diminuer de moitié, il ne peut pas tenir longtemps.
L'offre n'est pas contraignante, et Trian s'est déjà retiré par le passé : il a exploré une transaction en 2022 et l'a abandonnée en janvier 2023. L'action se négocie encore à environ 4 % en dessous de 7,35 $, ce qui signifie que le marché voit une certaine probabilité d'une répétition.
La réponse du conseil d'administration viendra en premier, puis les résultats du troisième trimestre le 5 novembre, première occasion pour la direction de plaider en faveur du maintien en bourse.
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