Points clés
- Coinbase publiera ses résultats du troisième trimestre après la clôture de jeudi 29 octobre, son action ayant chuté de 31% cette année.
- La poussée du PDG Brian Armstrong vers les agents IA, les stablecoins et les actions tokenisées représente encore trop peu de dollars pour impacter significativement le chiffre d'affaires du trimestre.
- Les analystes attendent un chiffre d'affaires de 5,30 milliards de dollars pour 2026, soit environ 26% de moins que les 7,18 milliards de dollars de 2025. Le chiffre d'affaires doit donc se maintenir pour que ces estimations tiennent.
- Les chiffres à surveiller sont le chiffre d'affaires, le chiffre d'affaires des abonnements et services par rapport aux prévisions de 500 à 580 millions de dollars, et les dépenses ajustées par rapport aux prévisions de 980 millions à 1,08 milliard de dollars.
L'action Coinbase (COIN) a chuté de 31% cette année, et le PDG Brian Armstrong a passé les jours précédant la publication des résultats du troisième trimestre de l'entreprise à vanter les agents IA, les stablecoins et les actions tokenisées.
Le rapport sera publié après la clôture de jeudi 29 octobre. C'est le premier vrai test pour voir si ce discours peut stabiliser une entreprise qui monte et descend encore avec le trading de crypto.
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Une semaine chargée pour le discours
Les annonces se sont succédé rapidement…
- Le 22 octobre, Coinbase a lancé une page Coinbase for Agents qui montre aux utilisateurs comment connecter ChatGPT, Grok, Muse ou un autre agent pour rechercher, gérer un portefeuille et trader des cryptos et des actions.
- Armstrong a suivi le même jour : "Nous construisons Coinbase pour qu'il soit le compte financier le plus optimisé pour l'IA."
- Aave apporte le prêt et l'emprunt aux actions tokenisées de Coinbase sur Base. Les dépôts sur Aave V4 ont atteint 10,1 millions de dollars, soit environ 53% des 18,9 millions de dollars sur l'ensemble des plateformes DeFi, selon Token Terminal.
- Coinbase a également ajouté des prêts à taux fixe garantis par Bitcoin via Morpho le 22 septembre.
Grand discours, petits dollars
Comparés au reste de l'activité, ces chiffres sont minuscules. Les 18,9 millions de dollars déposés sur l'ensemble des plateformes DeFi se comparent aux 245,9 milliards de dollars d'actifs sur la plateforme Coinbase au 30 juin.
Le trading et les stablecoins continuent de piloter les résultats. Au deuxième trimestre 2026, le chiffre d'affaires des transactions des particuliers a chuté de 31% sur un an pour atteindre 451,7 millions de dollars, alors que le volume spot des particuliers reculait de 38%. Le chiffre d'affaires des abonnements et services, la partie censée stabiliser l'activité en période de ralentissement, est tombé à 555,1 millions de dollars. C'était en dessous des propres prévisions de la direction, qui étaient de 565 à 645 millions de dollars.
Le chiffre d'affaires doit se maintenir
Wall Street attend un chiffre d'affaires 2026 de 5,30 milliards de dollars, soit environ 26% de moins que les 7,18 milliards de dollars de 2025.
Même les 6,89 milliards de dollars que les analystes attendent pour 2027 sont inférieurs à l'année dernière.
Coinbase a enregistré 2,63 milliards de dollars au premier semestre. Pour atteindre le consensus, il lui faut environ 1,3 milliard de dollars par trimestre au second semestre, soit plus que les 1,22 milliard de dollars qu'elle a déclarés au deuxième trimestre. Le troisième trimestre a également démarré lentement : Coinbase a déclaré que le chiffre d'affaires des transactions était d'environ 130 millions de dollars jusqu'au 26 juillet, contre environ 200 millions de dollars par mois au deuxième trimestre.
La barre de jeudi est donc un trimestre proche de 1,3 milliard de dollars, avec un chiffre d'affaires des abonnements et services dans la nouvelle fourchette de prévisions de 500 à 580 millions de dollars. Si le chiffre d'affaires est nettement inférieur, les estimations pour 2026 devraient probablement être à nouveau revues à la baisse.
Les coûts sont le levier que Coinbase contrôle
La marge EBITDA de Coinbase a oscillé avec chaque cycle crypto. Elle est passée de 42,6% en 2021 à -81,3% en 2022, puis est remontée à 34,4% en 2024 avant de redescendre à 24,3% en 2025.
Cette année a été plus difficile : Coinbase a affiché des pertes d'exploitation GAAP au premier et au deuxième trimestre 2026.
Après avoir supprimé environ 700 postes en mai, la direction prévoit des dépenses ajustées du troisième trimestre comprises entre 980 millions et 1,08 milliard de dollars. Pour l'ensemble de 2026, elle prévoit entre 4,2 et 4,45 milliards de dollars, contre 4,28 milliards en 2025. Il s'agit du premier trimestre complet depuis les réductions d'effectifs, donc un chiffre au niveau ou en dessous du point médian montrerait que les marges peuvent se maintenir dans une année lente.
L'action est déjà valorisée pour un rebond
À environ 108 fois les bénéfices futurs, le marché paie pour une reprise. Les analystes attendent 1,20 dollar par action de bénéfices normalisés sur les douze prochains mois, contre une moyenne de 3,45 dollars sur l'année écoulée.
Mon avis : le discours sur les agents et les actions tokenisées pourrait compter dans quelques années, mais le trimestre de jeudi dépendra toujours du trading, des stablecoins et des coûts. Si le chiffre d'affaires est nettement inférieur à 1,3 milliard de dollars, je m'attendrais à ce que les estimations baissent à nouveau, et à 108 fois les bénéfices futurs, l'action n'a guère de marge pour cela.
Bien sûr, un trimestre ne réglera pas la question des coûts. Le test plus important pour voir si les réductions tiennent est la perspective de dépenses 2027 de la direction. Les perspectives de cette année ont été données avec les résultats du premier trimestre.
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