Points clés
- L'action Caterpillar a chuté de 10% en un mois avant la publication de ses résultats du troisième trimestre, le jeudi 29 octobre.
- Cette baisse semble être un problème de sentiment, puisque les estimations de bénéfices des analystes ont tenu bon et même augmenté pendant que l'action baissait.
- Le trimestre doit afficher une marge opérationnelle proche de 19% sans les remboursements tarifaires ponctuels qui ont aidé le deuxième trimestre.
- Même après la baisse, Caterpillar se négocie à 25x les bénéfices anticipés contre une moyenne sur cinq ans de 19x, donc l'estimation de 2027 à 32,59$ par action doit tenir.
Caterpillar (CAT) a perdu 10% au cours du mois écoulé (jusqu'à la clôture de [jour]). Cela inclut une chute de près de 5% aux côtés d'autres valeurs du secteur de l'équipement énergétique une semaine avant sa publication. De nombreux investisseurs l'ont achetée comme un pari sur l'alimentation électrique des data-centers, et ils viennent de la voir glisser avec le reste du groupe.
Le jeudi 29 octobre, avant l'ouverture, Caterpillar publie ses résultats du troisième trimestre. C'est le premier examen concret pour savoir si quelque chose a changé dans l'entreprise, ou seulement dans l'ambiance qui l'entoure.
Les estimations n'ont pas suivi l'action à la baisse
Les analystes n'ont pas réduit leurs chiffres. Ils s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 19,06$ en 2025 à 32,59$ en 2027 et 39,21$ en 2028.
Le consensus pour 2026 de 27,33$ est en hausse de 11% depuis le 30 juin, et il a légèrement augmenté par rapport à 27,19$ au 30 septembre alors même que l'action baissait. Le chiffre de 2027 provient de 27 analystes, et c'est celui à surveiller après la conférence téléphonique. S'il tient, la chute a laissé les bénéfices exactement là où ils étaient.
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Les marges doivent tenir par elles-mêmes
Le rapport de jeudi doit maintenir les revenus trimestriels et la marge opérationnelle de Caterpillar sur la même trajectoire.
Le deuxième trimestre a établi un record, avec 20,5 milliards de dollars de revenus, en hausse de 24%. La marge opérationnelle ajustée était de 21,9%, contre 17,6% un an plus tôt. Mais 392 millions de dollars de remboursements tarifaires ont aidé, et sans eux la marge était de 20,0%.
Pour le troisième trimestre, les analystes attendent environ 20,45 milliards de dollars de revenus et une marge opérationnelle proche de 19%. Il y a un an, le trimestre avait généré 17,6 milliards de dollars de ventes et une marge ajustée de 17,5%. La direction a donné des prévisions pour une marge supérieure à celle de l'année dernière, avec environ 600 millions de dollars de coûts tarifaires au cours du trimestre. Une marge à ou au-dessus de 19% sans remboursements montrerait que les gains sont réels.
Power & Energy est là où l'histoire des data-centers se manifeste. Sa marge était de 24,6% au deuxième trimestre, contre 22,1%, et les ventes de générateurs électriques ont augmenté de 29% pour atteindre 3,1 milliards de dollars. Une marge proche de ce niveau indique que la demande est toujours là.
Surveillez aussi le carnet de commandes
L'action de Caterpillar a tendance à bouger davantage sur le carnet de commandes et les perspectives de la direction que sur les revenus du trimestre. Le carnet de commandes s'élevait à 72 milliards de dollars au 30 juin, en hausse de 92% sur un an, dont 59% dûs dans les 12 mois. Un chiffre plus élevé jeudi signifierait que les commandes continuent d'arriver plus vite que Caterpillar ne peut les expédier.
Le prix suppose toujours une reprise
Même après la baisse, Caterpillar se négocie à 25x les bénéfices anticipés. C'est bien en dessous de son pic de 42x du 30 juin mais toujours au-dessus de sa moyenne sur cinq ans de 19x.
Mon analyse : la chute semble être une question de sentiment. Les estimations ont augmenté tandis que le multiple baissait, donc la baisse a laissé une action moins chère sur les mêmes bénéfices.
Mais 25x n'est toujours pas bon marché pour Caterpillar. Le rapport doit franchir une barrière réelle : une marge proche de 19% sans l'aide des remboursements, un carnet de commandes supérieur à 72 milliards de dollars, et une estimation pour 2027 qui se maintient à 32,59$. S'il échoue sur ces points, le multiple a de la marge pour tomber vers sa moyenne.
Bien sûr, le premier examen complet de 2027 par la direction n'est pas attendu avant les résultats du quatrième trimestre fin janvier, et cela pourrait faire bouger l'action plus que jeudi.
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