Principales statistiques pour l'action Kyndryl Holdings
- Performance de la semaine écoulée : -1,4
- Fourchette de 52 semaines : 10,1 à 44,2
- Prix actuel : 12,3
Que s'est-il passé ?
L'action de Kyndryl Holdings(KD) se situe à 12,33 $, soit environ 72 % en dessous de son plus haut de 52 semaines de 44,20 $, après qu'une seule séance du 9 février a effacé plus de la moitié de la valeur de marché de la société lorsque l'enquête de la SEC a été rendue publique.
Le déclenchement immédiat a été simultané : la SEC a émis des demandes volontaires de documents, le directeur financier et le directeur juridique ont immédiatement quitté l'entreprise et le comité d'audit a lancé un examen formel des pratiques de gestion de trésorerie et des contrôles internes, le tout le même jour.
Sous le choc de la gouvernance, l'activité opérationnelle avait en fait tenu ses promesses : Le chiffre d'affaires des hyperscalers a atteint 500 millions de dollars au troisième trimestre, soit une hausse de 58 % par rapport à l'année précédente, ce qui permet à l'entreprise de doubler son objectif initial de 1,8 milliard de dollars de chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année, pour le porter à près de 2 milliards de dollars.
Le marché est en train de réévaluer Kyndryl Holdings, passant d'une histoire de redressement à un nom de risque de gouvernance, même si son ratio marge brute/facturation de 1,2 et ses 15,4 milliards de dollars de signatures sur les 12 derniers mois indiquent que l'activité sous-jacente reste structurellement saine.
Martin Schroeter, président-directeur général, a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre que "la transformation que cette entreprise a subie, en commençant par des dépenses IBM de près de 4 milliards de dollars, qui sont maintenant d'environ 2 milliards de dollars, tout en passant d'un chiffre d'affaires lié aux hyperscalers pratiquement nul à près de 2 milliards de dollars et en croissance, est profonde", le chiffre d'affaires lié aux hyperscalers ayant augmenté de 58 % d'une année sur l'autre au cours du troisième trimestre.
Malgré l'effondrement, le directeur financier intérimaire Harsh Chugh doit faire une présentation à la Morgan Stanley TMT Conference le 3 mars, ce qui représente le premier engagement institutionnel majeur de l'entreprise depuis que les révélations du 9 février ont ébranlé la confiance des investisseurs.
Au cours des 3 à 5 prochaines années, la capacité de Kyndryl à faire croître le chiffre d'affaires des hyperscalers jusqu'à 4 milliards de dollars, tout en transférant plus de 90 % de ses pertes et profits vers des contrats post-spin à forte marge visant des marges avant impôt de 9 %, déterminera si le prix actuel représente une destruction ou une opportunité.
L'opinion de Wall Street sur l'action KD
L'enquête de la SEC et le départ simultané du directeur financier le 9 février ont rompu la confiance des investisseurs du jour au lendemain, mais la trajectoire des bénéfices sous-jacents, avec un PTI ajusté en hausse de 5 % au troisième trimestre, n'a pas réellement changé de cap.
Les chiffres fondamentaux témoignent d'une reprise que le marché ignore : Les marges EBITDA passent de 16,7 % pour l'exercice 2025 à une prévision de 17,5 % pour l'exercice 2026, tandis que le BPA normalisé fait un bond de 49,8 %, passant de 1,19 $ à 1,78 $.
Wall Street s'est effondré sous le poids du choc de la gouvernance, avec seulement 1 achat, 1 surperformance, 3 conservations et 1 sous-performance parmi 6 analystes, mais l'objectif de prix moyen se situe toujours à 19,0 $, ce qui implique une hausse de 54,1 % par rapport à 12,33 $.
La fourchette d'objectifs des analystes s'étend de 13,0 $ au plus bas à 28,0 $ au plus haut, le scénario le plus élevé exigeant une résolution claire de la SEC et aucun retraitement, tandis que le scénario le plus bas reflète une enquête prolongée qui gèle davantage l'activité de transaction des entreprises.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle moyen de TIKR vise 16,35 $ d'ici mars 2030, ce qui implique un rendement total de 32,6 % et un TRI de 7,1 % par rapport aux niveaux actuels. Le marché évalue une dépréciation permanente ; le modèle indique que les dommages sont temporaires et récupérables.
Le marché considère Kyndryl Holdings comme une histoire de fraude, mais le chiffre d'affaires de 500 millions de dollars réalisé par l'hyperscaler en un seul trimestre, en hausse de 58 % d'une année sur l'autre, prouve que le moteur de croissance principal fonctionne indépendamment de la question de la gouvernance.
Le ratio marge brute/facturation de 1,2 sur les 12 derniers mois signifie que Kyndryl a ajouté 4 milliards de dollars de marge brute prévue à son carnet de commandes alors qu'elle n'a consommé que 3,3 milliards de dollars, une dynamique de composition que le prix actuel ignore complètement.
La direction a maintenu son objectif de PTI ajusté pour l'exercice 2028 de plus de 1,2 milliard de dollars et a explicitement déclaré qu'aucun retraitement n'était attendu, ce qui est le signal le plus clair que les initiés considèrent l'enquête comme une procédure et non comme un problème existentiel.
Le véritable risque est que l'enquête de la SEC révèle des irrégularités dans la gestion de la trésorerie suffisamment importantes pour imposer un retraitement, ce qui invaliderait l'objectif de 575 à 600 millions de dollars de PTI ajusté et réinitialiserait l'ensemble du cadre de l'exercice 2028.
La date limite du 13 avril pour les plaignants principaux et toute mise à jour de la SEC avant cette date indiqueront aux investisseurs s'il s'agit d'une défaillance de gouvernance contenue ou d'un scandale financier qui s'aggrave.
KD est profondément sous-évalué à 12,33 $, avec une hausse moyenne de 54,1 % de la part des analystes, et un résultat clair de la SEC est le seul moyen de débloquer la reprise.
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