En baisse de 49 % en 12 mois, l'action Lululemon peut-elle offrir de meilleurs résultats en 2026 ?

Principaux enseignements :

• Réinitialisation des produits : Les nouveaux styles atteindront 35 % de l'assortiment au printemps 2026, en hausse par rapport aux niveaux actuels, car l'équipe de conception accélère l'innovation.
• Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action LULU pourrait atteindre 212 $ d'ici janvier 2028.
• Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 15 % par rapport au cours actuel de 185 $.
• Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 7 % au cours des 1,9 prochaines années.

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Lululemon Athletica(LULU) a publié des résultats mitigés pour le troisième trimestre de l'exercice 2025, avec un chiffre d'affaires total en hausse de 7 % à 2,6 milliards de dollars, tandis que les ventes comparables aux États-Unis ont diminué de 5 %.

Le PDG Calvin McDonald, qui quittera ses fonctions le 31 janvier après sept ans, a souligné les performances encourageantes du week-end de Thanksgiving malgré un ralentissement ultérieur.

• La société prévoit désormais un chiffre d'affaires annuel compris entre 10,96 et 11,05 milliards de dollars, soit une croissance de 5 à 6 % si l'on exclut la 53e semaine.
• La société s'attend à ce que les tendances du chiffre d'affaires aux États-Unis au quatrième trimestre s'améliorent légèrement par rapport au troisième trimestre.
• La dynamique internationale reste forte, le chiffre d'affaires de la Chine continentale ayant augmenté de 47 % à taux de change constant.
• La direction s'attend maintenant à ce que la croissance de la Chine soit égale ou supérieure à la fourchette haute de son objectif de 20 à 25 % pour l'année.

Le principal défi réside dans le marché américain, où la fréquence et les dépenses des clients de grande valeur restent inférieures aux attentes.

La directrice financière Meghan Frank a présenté un plan d'action reposant sur trois piliers, à savoir la création de produits, l'activation de produits et l'efficacité de l'entreprise, en vue d'une inflexion en 2026.

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Ce que dit le modèle pour l'action Lululemon

Nous avons analysé Lululemon dans le cadre de ses efforts de transformation visant à redynamiser le moteur des produits tout en maintenant la dynamique internationale et en gérant la pression sur les marges due aux tarifs douaniers.

• La société est confrontée à des vents contraires à court terme liés à l'augmentation des tarifs douaniers et à la suppression de la disposition de minimis, qui, combinés, pèseront sur la marge d'exploitation du quatrième trimestre de 410 points de base.
• Pour l'ensemble de l'année, la direction s'attend à ce que la marge brute diminue d'environ 270 points de base, les tarifs douaniers représentant 190 points de base de cette baisse.
• Cependant, le pipeline de produits est prometteur. L'équipe de conception augmente la pénétration des nouveaux styles à 35 % pour le printemps 2026, en se concentrant sur les catégories de performance telles que le train tout en rafraîchissant les franchises clés, notamment Swiftly, Daydrift et Steady State.
• La vitesse de mise sur le marché s'améliore, l'objectif étant de réduire le développement des produits de ligne principale de 18-24 mois à 12-14 mois.

Les marchés internationaux offrent des perspectives supplémentaires. La Chine continentale a enregistré des résultats exceptionnels au troisième trimestre, avec des remises minimes et de fortes ventes à plein tarif.

Le segment du reste du monde a progressé de 19 %, avec des ouvertures de magasins réussies à Séoul et Istanbul, ce qui laisse entrevoir une marge de manœuvre pour l'expansion géographique.

Sur la base d'une prévision de croissance annuelle de 4,8 % du chiffre d'affaires et de marges d'exploitation de 18,4 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 212 $ dans 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 14 fois.

Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques du ratio cours/bénéfice de Lululemon de 16,3x (un an) et 30,7x (cinq ans).

Ce multiple plus faible reflète l'incertitude à court terme concernant la reprise du marché américain et les vents contraires tarifaires, bien qu'il puisse s'avérer conservateur si la réinitialisation des produits gagne du terrain plus rapidement que prévu.

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Nos hypothèses d'évaluation

Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.

Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action LULU :

1. Croissance du chiffre d'affaires: 4.8%

La croissance de Lululemon dépend de la stabilisation du marché américain et d'une dynamique internationale soutenue.

• La société a enregistré une croissance de 7% de son chiffre d'affaires au troisième trimestre, bien que la faiblesse du marché américain ait pesé sur les résultats.
• La direction s'attend à ce que les États-Unis terminent l'année 2025 avec une baisse de 1 à 2 %, tandis que la Chine continentale atteindra une croissance d'au moins 20 %.
• La réinitialisation des produits à partir du printemps 2026 devrait contribuer à l'accélération, car les nouveaux styles ont historiquement généré une croissance importante parmi les clients de grande valeur.
• Les innovations récentes telles que Milemaker et Shake It Out ont été très bien accueillies par les clients.

Alors que le mix évolue vers 35 % de nouveaux styles, combiné à l'amélioration du merchandising visuel et de l'expérience numérique, l'entreprise dispose de plusieurs leviers pour stimuler le trafic et la conversion.

2. Marges d'exploitation: 18.4%

Lululemon a affiché une marge brute de 55,6% du chiffre d'affaires net au quatrième trimestre, contre 58,5% au troisième trimestre 2024 ; ici, la pression à court terme est inévitable.

L'entreprise s'attend à une réduction de la marge d'exploitation d'environ 680 points de base au quatrième trimestre, principalement en raison des tarifs douaniers.

Pour 2026, la direction a indiqué que les facteurs négatifs l'emporteront sur les facteurs positifs, avec une année complète de tarifs douaniers partiellement compensés par des prix stratégiques, des négociations avec les fournisseurs et des initiatives d'efficacité.

L'équipe adopte une position conservatrice en matière de stocks, en gérant les unités en dessous des plans de vente afin de minimiser le risque de démarque et de tirer parti des capacités de chasse.

3. Multiplicateur de prix de sortie : 14x

Le marché évalue actuellement Lululemon à 15,2x les bénéfices. Nous supposons une compression modeste à 14x au cours de notre période de prévision, reflétant le risque d'exécution autour du redressement des États-Unis et la pression sur les marges.

La transition de la direction ajoute une incertitude à court terme, avec le directeur financier Meghan Frank et le directeur commercial Andre Maestrini agissant en tant que co-directeurs généraux jusqu'à ce qu'un remplaçant permanent soit nommé.

Cependant, le portefeuille de produits est largement défini jusqu'au premier semestre 2026, ce qui assure une continuité pendant la recherche.

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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?

Le marché des vêtements de sport reste concurrentiel et le comportement des consommateurs est incertain. Voici comment l'action Lululemon pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en janvier 2030 :

• Scénario faible : Si la croissance du chiffre d'affaires ralentit à 4,3 % et que les marges de revenu net se réduisent à 11,8 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 7 % (2 % par an).
• Scénario moyen : Avec une croissance de 4,7 % et des marges de 12,8 %, nous prévoyons un rendement total de 33 % (7 % par an).
• Cas élevé : Si la réinitialisation des produits accélère la reprise aux États-Unis, entraînant une croissance des revenus de 5,2 % tandis que les marges se stabilisent à 13,4 %, les rendements pourraient atteindre 59 % au total (13 % par an).

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La fourchette reflète l'exécution de l'innovation produit, la navigation réussie des vents contraires tarifaires et la capacité de l'entreprise à réengager les clients de grande valeur tout en maintenant l'élan international.

Dans l'hypothèse basse, les tendances américaines ne s'améliorent pas, l'atténuation des droits de douane n'est pas suffisante et la concurrence s'intensifie.

Dans le cas le plus favorable, les nouveaux produits ont une forte résonance, la croissance en Chine continue de dépasser les performances et les initiatives en matière d'efficacité opérationnelle dépassent les attentes.

Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Lululemon à partir de maintenant ?

Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.

Il vous suffit d'entrer trois données simples :

• Croissance du chiffre d'affaires
• Marges d'exploitation
• Multiplicateur de prix de sortie

Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.

TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.

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