Principaux enseignements :
- Collecte de fonds record : KKR a levé 129 milliards de dollars en 2025, soit près du double de son total de 2023, grâce à une croissance diversifiée dans les domaines du capital-investissement, du crédit et de l'infrastructure.
- Projection de prix : Sur la base de l'exécution actuelle, l'action KKR pourrait atteindre 139 dollars d'ici décembre 2028.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 59 % par rapport au cours actuel de 88 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance d'environ 18 % au cours des 2,8 prochaines années.
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KKR & Co. Inc.(KKR) a annoncé de solides résultats pour le quatrième trimestre 2025, avec un bénéfice lié aux honoraires de 1,08 $ par action et un bénéfice d'exploitation total de 1,42 $ par action.
La société a fait preuve de dynamisme dans ses trois moteurs de croissance : la gestion d'actifs, l'assurance et les participations stratégiques.
- Les frais de gestion ont augmenté de 24 % en glissement annuel pour atteindre 1,1 milliard de dollars au quatrième trimestre, grâce au succès des activités de collecte de fonds et de déploiement.
- Pour l'ensemble de l'année 2025, les commissions de gestion ont atteint 4,1 milliards de dollars, le capital-investissement, les actifs immobiliers et le crédit contribuant chacun pour environ un tiers au total des commissions.
- La marge bénéficiaire de la société liée aux commissions est restée saine, à 68 % pour le trimestre et à 69 % pour l'ensemble de l'année.
- Plus important encore, KKR continue de construire des flux de revenus durables, les revenus récurrents représentant 85 % du total des revenus sectoriels avant impôts au cours des 12 derniers mois.
Scott Nuttall, codirecteur général, a souligné la solidité du positionnement de la société en dépit de la volatilité du marché.
Les 118 milliards de dollars de poudre sèche de la société lui permettent de saisir des opportunités d'investissement, en particulier lorsque les bouleversements du marché créent des points d'entrée attrayants sur les marchés mondiaux.
La récente acquisition d'Arctos par KKR pour 1,4 milliard de dollars de capitaux propres ajoute une nouvelle verticale KKR Solutions axée sur le sport, les solutions GP et les stratégies secondaires.
La direction s'attend à ce que cette activité atteigne plus de 100 milliards de dollars d'actifs sous gestion au fil du temps et devienne un contributeur significatif aux bénéfices.
En dépit d'une collecte de fonds record et d'une solide performance d'investissement dans toutes les catégories d'actifs, KKR se négocie à 88 dollars, ce qui offre un potentiel de hausse intéressant pour les investisseurs qui reconnaissent le modèle d'entreprise diversifié de la société et les avantages de sa plateforme mondiale.
Ce que dit le modèle pour l'action KKR
Nous avons analysé KKR alors qu'elle évoluait vers un gestionnaire d'actifs alternatifs diversifiés avec trois moteurs de croissance distincts fonctionnant en tandem.
La société bénéficie de vents contraires structurels sur les marchés privés. Les investisseurs institutionnels continuent de consolider leurs relations avec des partenaires moins nombreux et plus fiables.
Cette tendance accélère les gains de parts de marché de KKR, en particulier grâce à ses performances d'investissement différenciées et à sa capacité à restituer du capital à ses partenaires.
La trajectoire de croissance des commissions de gestion de KKR reste forte.
- La société a levé 129 milliards de dollars en 2025, soit le montant le plus élevé de ses 50 ans d'histoire.
- Ce capital sera converti en actifs sous gestion payants au fil du temps, ce qui permettra d'avoir une visibilité sur la croissance future des revenus.
- Le crédit a levé un montant record de 68 milliards de dollars, les actifs sous gestion des infrastructures sont passés de 17 milliards de dollars il y a cinq ans à environ 100 milliards de dollars aujourd'hui, et les canaux de la gestion privée ont fourni 16 milliards de dollars par le biais des produits de la série K.
- Le segment de l'assurance, par l'intermédiaire de Global Atlantic, offre des perspectives supplémentaires.
- Alors que le bénéfice d'exploitation de l'assurance s'est élevé à 268 millions de dollars au quatrième trimestre, la direction a fait remarquer qu'il aurait été supérieur d'environ 100 millions de dollars si le portefeuille avait été évalué à la valeur du marché plutôt que comptabilisé en trésorerie.
- La rentabilité intégrée des investissements alternatifs se traduira par des bénéfices en espèces au fur et à mesure que ces positions arriveront à maturité.
En utilisant une prévision de croissance annuelle des revenus de 22,9 % et des marges d'exploitation de 77,7 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 139 $ d'ici 2,8 ans. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 12 fois.
Cela représente une compression par rapport aux moyennes historiques de KKR de 21,5x (un an) et 18,2x (cinq ans).
Ce multiple plus faible reflète l'anxiété du marché à court terme concernant les perturbations de l'IA et l'incertitude économique plus générale, malgré l'exposition directe minimale de KKR aux investissements dans les logiciels vulnérables.
La véritable valeur réside dans la capacité de KKR à déployer des capitaux à des rendements attrayants pendant les périodes de dislocation du marché, tout en développant sa plateforme génératrice d'honoraires sur les marchés mondiaux.
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Nos hypothèses d'évaluation
Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici les hypothèses que nous avons utilisées pour l'action KKR :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 22,9
La croissance des revenus de KKR est centrée sur la conversion des levées de fonds record en frais de gestion.
- La société a déjà levé plus de 240 milliards de dollars pour atteindre son objectif de plus de 300 milliards de dollars pour la période 2024-2026, et la dynamique se poursuivra jusqu'en 2026.
- La direction s'attend à dépasser de manière significative les objectifs de FRE par action, grâce à l'augmentation des frais de gestion et à l'amélioration du levier d'exploitation.
- Les commissions sur les marchés des capitaux présentent un potentiel d'expansion, d'autant plus que la société génère des centaines de millions par an grâce aux activités de financement liées à l'assurance.
- L'acquisition d'Arctos ajoute immédiatement 15 milliards de dollars d'actifs sous gestion, avec des capitaux à long terme sans date d'échéance fixe.
Si l'on ajoute à cela la croissance continue des canaux de gestion privée et les possibilités de déploiement international, une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires semble durable.
2. Marges d'exploitation: 77.7%
KKR a fait preuve d'une discipline exceptionnelle en matière de coûts tout en développant ses activités.
De fin 2022 à septembre 2025, les frais de gestion ont augmenté de 46 %, tandis que les dépenses d'exploitation n'ont augmenté que de 21 %.
Cela se compare favorablement à ses pairs qui ont généralement augmenté leurs dépenses plus rapidement que leurs revenus.
La société maintient la rémunération liée aux frais à 17,5% et continue de trouver des opportunités de levier opérationnel grâce à l'adoption de la technologie et à l'amélioration de l'efficacité axée sur l'IA dans les 200+ sociétés de son portefeuille.
3. Multiple de prix de sortie : 12x
Le marché évalue actuellement KKR à 13,4x les bénéfices.
Nous supposons une compression modeste à 12x au cours de notre période de prévision, reflétant l'incertitude persistante sur les marchés publics.
Ce multiple conservateur tient compte de la volatilité à court terme tout en reconnaissant l'amélioration de la qualité des bénéfices de KKR.
Au fur et à mesure que les bénéfices récurrents provenant de l'assurance, des participations stratégiques (plus de 350 millions de dollars en 2026) et des frais de gestion augmenteront en proportion des bénéfices totaux, l'entreprise devrait bénéficier d'une valorisation supérieure.
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Que se passe-t-il si la situation s'améliore ou se dégrade ?
Les gestionnaires d'actifs alternatifs sont confrontés à des cycles de collecte de fonds et à des incertitudes quant au calendrier de monétisation. Voici comment l'action KKR pourrait évoluer selon différents scénarios jusqu'en décembre 2030 :
- Scénario faible : Si la croissance des revenus se ralentit à 16,3 % et que les marges de revenu net se compriment à 57,3 %, les investisseurs obtiennent tout de même un rendement total de 67 % (11 % par an).
- Scénario moyen : Avec une croissance de 18,1 % et des marges de 60,3 %, nous prévoyons un rendement total de 115 % (17 % par an).
- Cas élevé : Si le déploiement et la collecte de fonds s'accélèrent pour atteindre une croissance des revenus de 19,9 % tandis que KKR maintient des marges de 62,7 %, le rendement total pourrait atteindre 169 % (23 % par an).
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La fourchette reflète l'exécution des opportunités de déploiement mondial, le succès de la monétisation des 19 milliards de dollars de gains incorporés, et la capacité à développer de nouvelles lignes d'activité comme KKR Solutions tout en maintenant la discipline des coûts.
Dans l'hypothèse basse, l'activité de monétisation ralentit en raison des conditions du marché, ou la collecte de fonds diminue par rapport aux niveaux records de 2025.
Dans le cas le plus favorable, la volatilité du marché génère des rendements exceptionnels sur le millésime, l'économie de l'assurance s'accélère et les participations stratégiques dépassent 350 millions de dollars de bénéfices d'exploitation avant la date prévue.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action KKR à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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Avis de non-responsabilité :
Veuillez noter que les articles de TIKR ne sont pas destinés à servir de conseils financiers ou d'investissement de la part de TIKR ou de notre équipe de contenu, et qu'ils ne constituent pas non plus des recommandations d'achat ou de vente d'actions. Nous créons notre contenu en nous basant sur les données d'investissement de TIKR Terminal et sur les estimations des analystes. Notre analyse peut ne pas inclure des nouvelles récentes de l'entreprise ou des mises à jour importantes. TIKR n'a aucune position dans les actions mentionnées. Nous vous remercions de votre lecture et vous souhaitons de bons investissements !
