Points clés
- Kinder Morgan et TC Energy ont toutes deux augmenté leur EBITDA ajusté du deuxième trimestre 2026 de 12 %, et Kinder Morgan a relevé son dividende de 2 % en juillet.
- Le rendement de TC Energy est de 4,2 % contre 3,7 % pour Kinder Morgan, mais Kinder Morgan a augmenté son dividende plus rapidement de l'exercice 2020 à l'exercice 2025, à un rythme de 2,2 % par an contre 1,0 %.
- Le flux de trésorerie distribuable de Kinder Morgan a couvert son dividende 2,1 fois au cours de l'exercice 2025, contre 2,0 fois pour TC Energy, qui supporte plus de dette.
- La capacité de chaque entreprise à maintenir son rythme de hausse sur cinq ans déterminera laquelle paiera le plus sur la décennie.
Le gaz naturel a donné un Kinder Morgan (KMI) un excellent deuxième trimestre. L'EBITDA ajusté a augmenté de 12 % au T2 2026, et en juillet, la société a relevé son dividende trimestriel de 2 % à 0,2975 $ par action.
TC Energy (TRP) a augmenté son EBITDA comparable du même 12 % grâce à la même demande, et son action offre un rendement plus élevé : 4,2 % contre 3,7 % pour Kinder Morgan. Kinder Morgan, cependant, a augmenté son dividende plus rapidement, à un rythme de 2,2 % par an de l'exercice 2020 à l'exercice 2025 contre 1,0 % pour TC Energy.
Donc, si vous investissez 10 000 $ dans l'une d'elles aujourd'hui, laquelle vous rapportera le plus au cours des 10 prochaines années ?
| Métrique | Kinder Morgan (KMI) | TC Energy (TRP) |
|---|---|---|
| Rendement forward | 3,7 % | 4,2 % |
| Dividende, taux annuel | 1,19 $ | 2,49 $ (dollars américains au taux de change actuel) |
| Croissance du dividende, exercice 2020–2025 | 2,2 % par an | 1,0 % par an (en C$) |
| Couverture par le flux de trésorerie distribuable, exercice 2025 | 2,07x | 1,96x |
| Couverture par le flux de trésorerie distribuable, consensus exercice 2026 | 2,33x | 1,83x |
| Dette nette / EBITDA (LTM) | 4,11x | 6,11x |
| Couverture des intérêts (LTM) | 2,98x | 2,07x |
La marge de sécurité de Kinder Morgan continue de s'élargir
La croissance de Kinder Morgan provient du gaz naturel. Au T2 2026, les volumes transportés ont augmenté de 7 % et les volumes collectés de 26 % grâce aux livraisons de GNL, aux exportations vers le Mexique et à la production d'électricité.
Cette croissance se traduit dans le flux de trésorerie distribuable, qui a couvert le dividende de manière confortable à hauteur de 2,07 fois au cours de l'exercice 2025. Les analystes anticipent un ratio de 2,33 fois pour l'exercice 2026, avec un flux de trésorerie distribuable par action en hausse de 14 % à 2,77 $. Les prévisions de la direction confirment cette tendance : elle s'attend à dépasser son budget 2026 de plus de 5 % sur l'EBITDA ajusté et de plus de 12 % sur le BPA ajusté.
La couverture est restée entre 1,86x et 2,22x chaque année depuis l'exercice 2020, et le dividende a augmenté chaque année, passant de 0,50 $ par action en 2017 à 1,17 $ en 2025.
(C'est toujours inférieur aux 1,60 $ par action qu'elle versait en 2015.)
Le président exécutif Richard Kinder a déclaré que la stratégie consistait à continuer « d'augmenter notre dividende » tandis que l'EBITDA augmente « à mesure que ces projets entrent en service », et la marge de couverture lui donne amplement de la marge de manœuvre pour le faire. Le risque réside dans le rythme de croissance. Le carnet de commandes a diminué de 500 millions de dollars entre le T1 et 9,6 milliards de dollars à mesure que les projets entraient en service, donc des augmentations plus rapides dépendent de la capacité de Kinder Morgan à approuver de nouveaux projets.
TC Energy paie plus d'avance
TC Energy profite de la même demande, avec un EBITDA en hausse de 12 % aux États-Unis et de 28 % au Mexique au T2 2026. La direction vise une croissance de l'EBITDA comparable d'environ 6 % par an de 2025 à 2028, au milieu de sa fourchette.
Le flux de trésorerie distribuable a couvert le dividende 1,96 fois au cours de l'exercice 2025. Le consensus prévoit un ratio toujours sain de 1,83 fois pour l'exercice 2026, alors que le flux de trésorerie distribuable par action baisse de 4 % à 6,43 C$ et que le dividende passe de 3,40 C$ à 3,51 C$.
Le parcours est plus cahoteux. La couverture est passée de 2,36x en 2018 à un maigre 1,23x en 2024. Elle a ensuite bondi à 1,96x en 2025, alors que le flux de trésorerie distribuable par action est passé à 6,68 C$ et que le dividende est tombé de 3,70 C$ en 2024 à 3,40 C$.
Cette baisse explique pourquoi le taux de croissance sur cinq ans n'est que de 1,0 % par an.
TC Energy fixe son dividende en dollars canadiens, donc sa valeur en dollars américains évolue avec la devise. Le Canada prélève également un impôt sur les dividendes versés aux détenteurs américains.
Le principal risque est la dette. La dette nette de TC Energy s'élève à 6,11 fois l'EBITDA, contre 4,11 fois chez Kinder Morgan, et son EBIT ne couvre les intérêts que 2,07 fois.
Alors, quel dividende l'emporte ?
TC Energy vous rapporte plus sur les 10 prochaines années. À son taux de croissance quinquennal de 1,0 %, un investissement de 10 000 $ dans TC Energy rapporte 420 $ par an aujourd'hui et environ 4 388 $ sur la décennie. Le même investissement de 10 000 $ dans Kinder Morgan, croissant à 2,2 % par an, rapporte environ 4 086 $. C'est environ 302 $ de plus avec TC Energy, et le revenu annuel de Kinder Morgan ne dépasserait celui de TC Energy qu'aux alentours de 2037. (Le revenu de TC Energy est calculé en dollars canadiens, donc les chèques d'un détenteur américain varient également avec le taux de change.)
Pour moi, 1,0 % par an est une barre basse que TC Energy peut facilement franchir. Son dividende est couvert 1,83 fois selon le consensus, son EBITDA est censé croître d'environ 6 % par an, et le consensus de 3,51 C$ pour l'exercice 2026 dépasse déjà ce rythme. Pour combler l'écart en 10 ans, Kinder Morgan aurait besoin d'augmentations bien supérieures à ses dernières hausses de 2 %.
Cela ne veut pas dire que le dividende de Kinder Morgan n'est pas sûr. C'est le dividende le mieux couvert des deux, il supporte moins de dette, et la direction continue de s'engager à augmenter le versement. Simplement, la question ici est le revenu, et TC Energy couvre le chèque plus important de manière suffisamment confortable pour continuer à le payer.
Bien sûr, le carnet de commandes de Kinder Morgan pourrait changer la donne. La PDG Kimberly Dang a déclaré « nous nous attendons à ajouter des projets au carnet de commandes », et des augmentations plus rapides grâce à ces projets réduiraient l'écart.
Alors, quelle est la valeur réelle de l'action TC Energy ?
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