Points clés
- La responsable de l'énergie des centres de données chez Google, filiale d'Alphabet, affirme que les centres de données dans l'espace peuvent coûter jusqu'à 100 fois plus cher que ceux sur Terre, et que l'approvisionnement électrique américain est suffisant tandis que les autorisations sont lentes.
- Jim Chanos estime que cet écart devrait inciter à la prudence quiconque modélise SpaceX, et que les bénéfices du calcul pour l'IA iront aux fabricants de GPU comme NVIDIA.
- Les analystes prévoient que le chiffre d'affaires de SpaceX atteindra 336 milliards de dollars en 2028, et même le bull Shaun Maguire ne voit pas le calcul orbital comme sa principale source de revenus avant 2030 ou 2031.
- Le calcul orbital ne mérite aucun crédit dans une valorisation de SpaceX tant que Starship n'aura pas révélé son coût.
Les bulls sur SpaceX (SPCX) ont passé le week-end à débattre de la rapidité avec laquelle le calcul orbital pourrait dominer ses activités. Puis Google a apporté un chiffre.
Dimanche, The Information a rapporté qu'Amanda Peterson Corio, responsable de l'énergie des centres de données chez Alphabet (GOOG) filiale Google, estime le coût des centres de données dans l'espace jusqu'à 100 fois supérieur à celui des centres sur Terre. Elle aurait également déclaré que l'approvisionnement électrique américain est suffisant, et que la partie lente est celle des autorisations.
« Explorons toutes les options terrestres avant d'aller dans l'extraterrestre », a-t-elle déclaré.
Le vendeur à découvert Jim Chanos a interprété cela comme 5 000 milliards de dollars par gigawatt de calcul, et a ajouté dans un post sur X : « Le fait que la responsable de l'énergie des centres de données chez un hyperscaler soit aussi éloignée des estimations de la direction/des bulls de $SPCX devrait inciter à la prudence quiconque tente de modéliser cette activité. »
C'est beaucoup de zéros à intégrer dans un modèle.
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Les revenus orbitaux sont à des années
Les analystes prévoient que le chiffre d'affaires de SpaceX passera de 48,9 milliards de dollars cette année à 336 milliards de dollars en 2028 :
Elon Musk déclare sur X que la puissance de calcul orbitale déployée par mois « dépasse probablement la puissance terrestre vers fin 2028 ». Mais Shaun Maguire, partenaire chez Sequoia Capital, dont le modèle de SpaceX a déclenché la polémique du week-end, affirme que le calcul orbital « n'est tout simplement pas la principale source de revenus avant 2030 ou 2031 ».
Pour l'orbite, SpaceX a besoin de Starship. Maguire indique que chaque lancement transporte environ 10 mégawatts de puissance de calcul, et il prévoit « environ 280 lancements de calcul orbital d'ici fin 2028 ». Sinon, dit-il, « ce sera en 2029 ».
Lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre de SpaceX, Musk a donné pour objectif des vols hebdomadaires de Starship au premier semestre 2027 et des vols bihebdomadaires d'ici la fin de cette année. Deux fois par semaine pendant toute l'année 2028 représente environ 100 vols, pour tout ce que Starship transporte, y compris les satellites Starlink.
Multipliez le retour sur investissement par 100
Les dépenses en capital de SpaceX ont plus que quadruplé entre 2023 et 2025 :
Et SpaceX a dépensé 48,1 milliards de dollars rien qu'au cours des neuf premiers mois de 2026, avec en plus des dépenses en capital guidées de 35 à 40 milliards de dollars pour le quatrième trimestre.
Le directeur financier de SpaceX a déclaré lors de la conférence téléphonique du troisième trimestre que la nouvelle puissance de calcul s'amortit en moins d'un an aux prix de location actuels. Construisez cette puissance de calcul en orbite à un coût jusqu'à 100 fois supérieur, louez-la au même prix, et un amortissement de moins d'un an devient un amortissement pouvant aller jusqu'à un siècle. (Même à un dixième du haut de fourchette de Google, vous attendez environ une décennie.)
Et si l'approvisionnement électrique américain est suffisant et que les autorisations sont le frein, l'avantage de l'orbite par rapport au sol se résume à sauter la file d'attente des autorisations, à un prix jusqu'à 100 fois supérieur.
NVIDIA est payé en premier
Chanos a fait une deuxième remarque, en répondant à un autre utilisateur de X : « Avec le temps, les rentes économiques iront aux fournisseurs de GPU, pas aux loueurs de matériel/propriétaires. Ce sont des intermédiaires financiers. »
SpaceX correspond à cette description aujourd'hui. L'entreprise lève 40 milliards de dollars de dette que Musk appelle « principalement de la dette remboursable par anticipation pour l'achat de GPU », et les puces proviennent de NVIDIA (NVDA).
NVIDIA est payé lorsque ces puces sont expédiées, et SpaceX seulement tant que les clients continuent de les louer. Anthropic, qui a accepté dans son dossier d'introduction en bourse de dépenser jusqu'à 120,5 milliards de dollars avec SpaceX d'ici 2029, peut se retirer avec un préavis de 90 jours une fois ses premières périodes non résiliables terminées début d'année prochaine.
Attribuez zéro à l'orbite pour l'instant
Bien sûr, Google testerait lui-même des puces de serveurs d'IA en orbite, il n'est donc guère une partie neutre, et Starship est conçu pour réduire précisément les coûts de lancement qui rendent l'espace si cher.
Mais Chanos a raison de dire qu'un écart aussi important devrait inciter à la prudence. À 45 fois les bénéfices anticipés à la clôture de vendredi, les investisseurs paient déjà cher pour Starlink et la puissance de calcul que SpaceX loue sur Terre. Je valoriserais l'action sur ces deux éléments et n'attribuerais rien au calcul orbital tant que Starship n'aura pas montré ce que coûte réellement un gigawatt dans l'espace.
Le premier indice arrive bientôt : le vol 15, que Musk prévoit en novembre, tentera de récupérer à la fois le booster et le vaisseau. Une cadence même proche de celle de Maguire serait le premier véritable signe que l'orbite peut être rentable.
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