Points clés
- Dépenses inférieures à l'usure : FedEx a dépensé 3,8 milliards de dollars en projets d'investissement pour l'exercice 2026, contre environ 4,3 milliards de dollars d'amortissements, élargissant un écart qui était d'environ 160 millions de dollars un an plus tôt.
- Conversion en trésorerie : Le flux de trésorerie libre ajusté a atteint 4,7 milliards de dollars pour l'exercice 2026, soit près de 100 % du résultat net ajusté, et la direction vise 6 milliards de dollars d'ici 2029.
- Optique de la dette : La dette totale est passée à 42,9 milliards de dollars en mai 2026 contre 37,8 milliards en novembre 2025, mais 3,7 milliards de dollars de titres de FedEx Freight sont partis avec la scission du 1er juin.
FedEx dépense désormais moins pour son réseau que ce que celui-ci s'use
Le 18 septembre, InPost a annoncé que 89,81 % de ses actions avaient été apportées au consortium co-dirigé par FedEx et Advent International, franchissant ainsi le seuil de 80 % requis pour l'OPA de 7,8 milliards d'euros. Quatre jours plus tôt, FedEx avait émis pour 2 milliards d'euros et 1,1 milliard de dollars de nouvelles obligations.
Une entreprise qui prend une participation de 37 % dans une OPA européenne tout en émettant des obligations donne l'impression de s'étirer. Les chiffres trimestriels des dépenses indiquent le contraire.
FedEx a dépensé 3,8 milliards de dollars en projets d'investissement pour l'exercice 2026 clos le 31 mai, tandis que les amortissements s'élevaient à environ 4,3 milliards de dollars. La direction a indiqué que les dépenses d'investissement représentaient 4 % du chiffre d'affaires, le niveau le plus bas depuis la création de FedEx Corporation, et seulement la troisième année de l'histoire de l'entreprise en dessous des amortissements.
Le rythme trimestriel montre à quel point cela était délibéré. Les dépenses ont atteint un point bas à 620 millions de dollars au trimestre d'août 2025 contre 1,09 milliard de dollars d'amortissements, et même le pic saisonnier du trimestre de mai est resté stable à 1,47 milliard de dollars en glissement annuel.
Une grande partie des économies provient d'une réduction plutôt que d'un remplacement. FedEx a retiré 34 avions à réaction nets depuis l'exercice 2022, une réduction de 8 %, tandis que le projet Network 2.0 fusionne ses réseaux Express et Ground via environ 490 stations optimisées.
La trésorerie a suivi. Le flux de trésorerie libre ajusté a atteint 4,7 milliards de dollars, en hausse de 800 millions par rapport à l'exercice 2025, et le directeur financier intérimaire Claude Russ a déclaré aux analystes en juin que l'intensité capitalistique de 4 % « est une tendance durable. »
Pourquoi la ligne de dette de l'action FedEx semble plus lourde qu'elle ne l'est
La dette totale est restée comprise entre 37,0 et 37,9 milliards de dollars pendant six trimestres consécutifs, puis a bondi à 42,0 milliards en février 2026 et 42,9 milliards en mai.
Cette hausse de 5,2 milliards de dollars depuis novembre correspond à l'émission de titres de 3,7 milliards de dollars de FedEx Freight, tarifée en janvier avant un dividende en espèces de 4,1 milliards de dollars que Freight a versé à FedEx avant sa séparation. Ces titres ont quitté le bilan avec Freight le 1er juin.
Le total comprend également les obligations de location, ce qui explique pourquoi il est bien supérieur aux 23,3 milliards de dollars de dette à long terme que FedEx a déclarés fin mai. La trésorerie s'élevait à 13,3 milliards de dollars à la même date.
Les obligations de septembre ajoutent environ 3,4 milliards de dollars au taux de change cité par Reuters, compensant presque la dette Freight partie. Les documents de dépôt affectent ces fonds uniquement à des fins générales de l'entreprise, y compris le remboursement de dettes existantes, de sorte que ces titres ne peuvent être directement liés à InPost.
Les besoins sur cette trésorerie sont réels : la participation dans InPost, jusqu'à 1 milliard de dollars de rachats d'actions d'ici décembre, un dividende augmenté de 5 % après la scission, et une contribution de 475 millions de dollars aux pensions. FedEx détient également des actions FedEx Freight qu'elle doit monétiser dans les 24 mois suivant la scission, une source de trésorerie que ses perspectives excluent.
Le moteur de trésorerie semble réel, et le 28 octobre testera sa pérennité
Les preuves soutiennent un changement durable plutôt qu'une pause d'un an. FedEx a élargi l'écart entre les dépenses et les amortissements pour une deuxième année consécutive tout en augmentant le chiffre d'affaires de son unité principale Federal Express de 14 % au quatrième trimestre. La hausse de la dette s'explique principalement par la mécanique de la scission plutôt que par un excès.
Le risque ouvert est de savoir si des dépenses plus faibles finiront par se traduire par un réseau plus mince. La mise au sol des MD-11 est intervenue la même année où FedEx a retiré plus d'avions, et seulement quatre de ces appareils étaient retournés en service fin juin.
La pression concurrentielle ne faiblit pas non plus. Business Insider a rapporté qu'Amazon prévoit de livrer près de 90 % de ses propres colis aux États-Unis, et l'avertissement sur les coûts de J.B. Hunt à la mi-septembre a fait chuter l'action FedEx de 3 %.
L'action FedEx a clôturé à 295,94 $ le 22 septembre. Le rapport du 28 octobre, couvrant la période de juin à septembre, constitue le prochain test décisif. Les dépenses doivent suivre le plan de 3,9 milliards de dollars pour l'année civile 2026, et le premier bilan post-scission montrera la dette sans les titres Freight mais avec les obligations de septembre.
Si les dépenses remontent au-dessus des amortissements sans une augmentation correspondante du volume et du rendement, l'histoire du flux de trésorerie libre s'affaiblit. Si elles restent en dessous tandis que le chiffre d'affaires continue de croître près de l'objectif de 10 % pour la période de transition, la voie vers la cible de 6 milliards de dollars pour 2029 devient plus claire.
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