Centrica(CNA), la société mère de British Gas, a entamé l'année 2025 avec un élan constant malgré le refroidissement du marché de l'énergie et la normalisation en cours des prix de gros. Après des années de restructuration, la société est devenue plus légère, plus diversifiée et bien positionnée pour générer des flux de trésorerie réguliers à partir de ses divisions de vente au détail et d'infrastructure.
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Le premier semestre 2025 a fait preuve de résilience dans un contexte de baisse des marges sur les matières premières, le groupe ayant compensé la baisse des revenus commerciaux par une meilleure performance de la vente au détail et un contrôle rigoureux des coûts. Avec 2,5 milliards de livres sterling de trésorerie nette, une augmentation du dividende de 22% et des rachats d'actions continus, Centrica continue de réaliser son objectif d'équilibrer les rendements pour les actionnaires avec le réinvestissement dans des actifs énergétiques réglementés et à faible risque.
Le PDG Chris O'Shea a réaffirmé l'engagement de Centrica à "construire une entreprise plus simple et plus efficace", en se concentrant sur la sécurité énergétique, la croissance numérique de la clientèle et les investissements ciblés dans l'infrastructure nucléaire et renouvelable afin de fournir des rendements en espèces fiables au cours de la décennie.
Histoire financière
Centrica a annoncé un EBITDA ajusté de 900 millions de livres sterling pour le premier semestre 2025, en baisse par rapport aux 1,44 milliard de livres sterling de l'année précédente, reflétant une normalisation des marges énergétiques après deux années de volatilité exceptionnelle. Le bénéfice d'exploitation ajusté a diminué pour atteindre 511 millions de livres sterling, tandis que le bénéfice ajusté par action a chuté à 7,0 pence, soit environ la moitié du niveau de l'année précédente. Le chiffre d'affaires a diminué de 10 % pour atteindre 11,9 milliards de livres sterling, les conditions météorologiques plus clémentes et la baisse de la consommation d'énergie ayant eu un impact sur les volumes d'échanges et d'approvisionnement.
| Métrique | H1 2025 | H1 2024 | Variation en glissement annuel |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires ajusté | 11,9 milliards de livres | 13,3 milliards de livres | ↓ 10% |
| EBITDA ajusté | £900 m | 1,44 milliard | ↓ 37% |
| Bénéfice ajusté par action | 7.0 p | 12.8 p | ↓ 45% |
| Flux de trésorerie disponible | £244 m | £816 m | ↓ 70% |
| Trésorerie nette (fin de période) | 2,5 milliards | 2,9 milliards £ (exercice 2024) | - |
Malgré la baisse de la rentabilité, le bilan reste solide. La société a généré un flux de trésorerie disponible de 244 millions de livres sterling au cours du semestre, a maintenu une trésorerie nette de 2,5 milliards de livres sterling et a réaffirmé un rachat d'actions de 2 milliards de livres sterling qui devrait être achevé d'ici la fin de l'année.
Centrica a également augmenté son dividende intérimaire à 1,83 pence, conformément à son objectif à long terme de doubler la couverture du dividende d'ici 2028. La direction reste confiante dans sa capacité à atteindre un EBITDA annualisé de 1,6 milliard de livres sterling d'ici 2028, grâce à des gains d'efficacité continus, à des revenus stables dans le secteur de la vente au détail et à des investissements ciblés dans des actifs d'infrastructure de longue durée.
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Contexte général du marché
Après des années de restructuration et de pression réglementaire, Centrica s'est repositionnée en tant qu'entreprise de services publics rationalisée et génératrice de liquidités dans un paysage énergétique en mutation. L'exposition de la société à l'approvisionnement au détail, au stockage de l'énergie et à l'énergie nucléaire lui confère un mélange équilibré de stabilité à court terme et d'options à long terme.
Alors que les marchés de l'énergie se sont refroidis par rapport aux sommets atteints après la pandémie, les investisseurs ont commencé à se tourner vers des entreprises aux bénéfices prévisibles, aux bilans solides et aux cadres d'allocation de capital clairs, des qualités qui définissent désormais le profil de Centrica. L'accent mis par le groupe sur les énergies renouvelables, l'efficacité et la discipline actionnariale reflète une évolution plus large des services publics européens vers une rentabilité durable plutôt que vers l'expansion à tout prix.
1. La force de la distribution et des services face à la faiblesse de l'énergie
Les activités de détail de Centrica ont apporté de la stabilité au premier semestre, compensant une performance plus faible dans le commerce de l'énergie. British Gas Residential a gagné 81 000 nouveaux clients, dont 12 000 gains organiques nets, et la direction a noté une amélioration de la fidélisation liée au déploiement de sa plateforme numérique Ignition. La rentabilité de la division Services & Solutions s'est améliorée pour la deuxième année consécutive, grâce à une croissance de 4 % du chiffre d'affaires et à un contrôle rigoureux des coûts.
La société s'attend à ce que la division reste dans sa fourchette de bénéfices durables de 100 à 200 millions de livres sterling en 2025, en visant l'expansion des marges grâce à la vente croisée et à l'efficacité numérique. Le profil stable des bénéfices de ce segment offre un coussin contre la volatilité des marchés de gros, renforçant l'accent croissant mis par Centrica sur la rentabilité axée sur le client plutôt que sur les gains liés aux produits de base.
2. Investir pour la valeur et la transition énergétique
Centrica met en œuvre une stratégie d'investissement pluriannuelle visant à repositionner l'entreprise autour d'une infrastructure réglementée à faible risque. La société a déjà engagé 2,5 milliards de livres sur son programme d'investissement de 4 milliards de livres pour la période 2024-2028, en visant des rendements stables et une croissance liée à l'inflation.
Son projet phare, l'investissement plafonné de 1,3 milliard de livres sterling dans le développement nucléaire de Sizewell C, devrait produire un taux de rendement interne de 12 %, étayé par des bénéfices protégés contre l'inflation. D'autres projets de croissance comprennent le déploiement de 1,5 million de compteurs intelligents d'ici la fin de l'année, la cession stratégique de sa participation dans le champ gazier de Cygnus pour libérer du capital, et l'évaluation préliminaire de la prolongation de la durée de vie des centrales nucléaires sur quatre sites au Royaume-Uni. L'ensemble de ces projets illustre l'évolution de Centrica, qui passe d'un commerce à cycle court à des actifs d'infrastructure à long terme offrant des rendements prévisibles.
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3. La solidité du bilan et les rendements pour les actionnaires
La position financière solide de Centrica reste au cœur de son argumentaire d'investissement. Avec 2,5 milliards de livres sterling de liquidités nettes, une notation de crédit BBB/Baa2 et une liquidité élevée, la société est bien équipée pour maintenir les distributions aux actionnaires en cas de ralentissement cyclique. La direction continue de donner la priorité à des dividendes durables et à des rachats disciplinés en tant que leviers clés du rendement total pour l'actionnaire.
Le conseil d'administration s'attend à ce que les dividendes augmentent régulièrement jusqu'en 2028, grâce à l'augmentation des flux de trésorerie provenant d'investissements réglementés et à faible risque. Parallèlement, le programme de rachat de 2 milliards de livres sterling, achevé à 75 %, témoigne de la confiance de la direction dans la création de valeur à long terme. Alors que les prix de l'énergie se stabilisent et que les tendances de la demande britannique se normalisent, la combinaison de génération de trésorerie et de flexibilité du capital de Centrica lui permet de rester l'une des sociétés énergétiques les plus défensives du Royaume-Uni.
Ce qu'il faut retenir de TIKR
Les résultats de 2025 de Centrica reflètent une société qui a réussi à passer de la sortie de crise à une croissance régulière et disciplinée. Bien que les bénéfices globaux aient chuté lorsque les marchés de l'énergie se sont normalisés, la stabilité de la vente au détail, l'investissement dans le nucléaire et la discipline en matière de capital renforcent le statut de Centrica en tant qu'action à revenu fiable avec un potentiel d'augmentation modeste.
La question clé pour les investisseurs est de savoir si la direction peut maintenir l'amélioration des marges et atteindre son objectif d'EBITDA de 1,6 milliard de livres sterling d'ici 2028. Avec des progrès constants dans son plan de transformation et une allocation de capital toujours favorable aux actionnaires, Centrica devrait rester une valeur compacte fiable dans le secteur de l'énergie au Royaume-Uni.
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À environ 1,40 £ par action, Centrica se négocie à environ 8 fois les bénéfices à venir et offre un rendement du dividende de 4 %, soutenu par l'un des bilans les plus solides parmi les services publics britanniques. La combinaison de bénéfices réguliers dans le secteur de la distribution, d'une exposition aux actifs réglementés et d'une dynamique de rachat fait de Centrica une valeur intéressante pour les investisseurs qui recherchent des rendements stables et une exposition défensive à la transition énergétique.
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