Chiffres clés concernant Illumina :
- Fourchette sur 52 semaines : 88,00 $ à 182,84 $
- Cours actuel : 177,65 $ (à la clôture du 25 juin 2026)
- Capitalisation boursière : environ 27 milliards de dollars
- Cours cible moyen des analystes : environ 150 $
- PER sur les bénéfices prévisionnels : environ 33x
- Marge brute sur les douze derniers mois : 68,3 %
- Dette nette/EBITDA sur les 12 derniers mois : 1,1x
- Bénéfice par action non-GAAP du 1er trimestre 2026 : 1,15 $ (en hausse de 19 % par rapport à l'année précédente)
- Flux de trésorerie disponible du 1er trimestre 2026 : 251 millions de dollars (contre 208 millions de dollars auparavant)
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Illumina a réalisé un bénéfice de 5,90 $ en 2021. Puis, l’acquisition de GRAIL a failli anéantir ce résultat
Le graphique du BPA d’Illumina, Inc. (ILMN) est l’un des plus spectaculaires parmi les grandes capitalisations du secteur des sciences de la vie. Le bénéfice normalisé s’élevait à 5,90 $ en 2021, une base solide pour une entreprise qui avait passé près de deux décennies à se forger une position inattaquable dans le séquençage de l’ADN. Puis Illumina a tenté d’acquérir GRAIL, une start-up spécialisée dans le dépistage du cancer, dans le cadre d’une opération que les régulateurs des deux côtés de l’Atlantique l’ont finalement contrainte à défaire.
Le coût a été lourd. Le BPA s’est effondré à 2,12 dollars en 2022, puis à 0,86 dollar en 2023, les coûts d’acquisition, les batailles réglementaires et la distraction de la direction ayant comprimé les marges dans l’ensemble de l’entreprise. GRAIL a fait l’objet d’une scission en juin 2024, et la reprise s’est amorcée presque immédiatement. Le BPA a grimpé à 2,45 $ en 2024 et à 4,84 $ en 2025, à mesure que la structure des coûts se normalisait et que l’activité principale de séquençage reprenait le dessus.
Au premier trimestre 2026, le BPA non-GAAP s’est établi à 1,15 $, en hausse de 18,6 % par rapport à l’année précédente et dépassant de 9 % les prévisions consensuelles. Le consensus table sur une reprise continue : environ 5,23 $ en 2026, approchant les 5,93 $ en 2027, pour atteindre environ 8,86 $ d’ici 2030.
Le moteur de cette reprise est le NovaSeq X, le séquenceur à haut débit phare d’Illumina. La société a vendu plus de 80 unités au premier trimestre, soit environ 20 de plus qu’au même trimestre de l’année précédente, et les marchés cliniques représentent désormais plus de 65 % du chiffre d’affaires lié aux consommables de séquençage.
La demande en consommables de séquençage clinique a progressé de 20 % (hors Chine) pour le deuxième trimestre consécutif. Le PDG Jacob Thaysen a déclaré : « La demande pour le NovaSeq X augmente à mesure que nous aidons nos clients cliniques à se développer dans de nouveaux domaines d’application. »
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Le flux de trésorerie disponible a chuté de 88 % en deux ans. Il s’est désormais entièrement redressé
Le graphique du flux de trésorerie disponible raconte la même histoire avec des chiffres différents. Illumina a généré 891 millions de dollars de flux de trésorerie disponible en 2021, reflétant une activité saine et efficace en termes de capital à son apogée, avant l’acquisition de GRAIL. L’opération s’est effondrée aussi rapidement : le flux de trésorerie disponible est tombé à 337 millions de dollars en 2022, puis s’est effondré à seulement 106 millions de dollars en 2023, soit une baisse de 88 % par rapport au pic atteint deux ans plus tôt.
La reprise qui a suivi a été spectaculaire. Le flux de trésorerie disponible a rebondi à 283 millions de dollars en 2023, a bondi à 709 millions de dollars en 2024 et a atteint 931 millions de dollars en 2025, dépassant désormais le niveau de 2021. Au premier trimestre 2026, le flux de trésorerie disponible s’est établi à 251 millions de dollars, contre 208 millions de dollars un an plus tôt. En avril, le conseil d’administration a autorisé 1,5 milliard de dollars supplémentaires de rachats d’actions, ce qui témoigne clairement de sa confiance dans la trajectoire de génération de trésorerie.
Les vents contraires à surveiller proviennent de la Chine, où le chiffre d’affaires a chuté de 27,8 % en glissement annuel au premier trimestre en raison de l’incertitude réglementaire et des pressions sur les coûts liées aux droits de douane, ce que la direction a signalé comme une compensation partielle des gains de marge sous-jacents.
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Ce que dit le modèle TIKR sur la question de savoir si la reprise est déjà prise en compte dans le cours
C’est là que la situation d’Illumina se complique. Le titre a progressé de 32 % depuis le début de l’année et s’établit désormais à 177,65 $, bien au-dessus de l’objectif moyen des analystes, qui se situe autour de 150 $. La fourchette haute des objectifs des analystes avoisine les 185 $, soit un écart d’environ 4 % seulement. Trois analystes émettent des recommandations « sous-performer » ou « vendre ».
Le scénario central du modèle TIKR table sur un objectif d’environ 232 $, ce qui implique un rendement total d’environ 31 %, soit environ 6 % par an sur 4,5 ans. Il s’agit d’un rendement modeste compte tenu de l’incertitude qui pèse sur le titre, et ce scénario repose sur une croissance annuelle du chiffre d’affaires d’environ 5 % et un retour des marges bénéficiaires nettes vers 23 %. Le scénario optimiste atteint environ 371 dollars.
Le scénario bas se situe près de 240 $, ce qui reste supérieur aux niveaux actuels. L’écart entre ces scénarios reflète une réelle incertitude quant à la rapidité avec laquelle la base installée de NovaSeq X se traduira par des revenus récurrents liés aux consommables, et quant à savoir si la situation en Chine s’avérera temporaire ou structurelle.
En toute honnêteté, le redressement est bien réel et les chiffres le confirment. La question de savoir s’il faut acheter l’action aux niveaux actuels dépend de la conviction de l’investisseur que les opportunités offertes par le séquençage clinique justifient de payer 33 fois les bénéfices prévisionnels pour une entreprise dont le chiffre d’affaires progresse d’environ 5 %.
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Le redressement d’Illumina après l’affaire GRAIL est l’un des exemples de redressement les plus nets parmi les grandes capitalisations du secteur biotechnologique au cours des deux dernières années. La génération de trésorerie est de retour, les marges progressent et la plateforme NovaSeq X gagne du terrain dans le domaine clinique, générant ainsi des revenus durables et récurrents grâce aux consommables.
La difficulté réside dans le fait que le cours de l’action a déjà beaucoup évolué pour refléter tout cela. À 33 fois les bénéfices prévisionnels, avec une croissance du chiffre d’affaires de 5 % et des analystes désormais largement neutres, voire prudents, le potentiel de hausse restant nécessite de croire en une longue trajectoire de croissance composée du BPA jusqu’en 2030. Les investisseurs qui ont misé sur ce redressement plus tôt enregistrent aujourd’hui des gains substantiels.
Ceux qui envisagent aujourd’hui de prendre une position sont invités à payer le prix fort pour une reprise qui, selon la plupart des indicateurs, a déjà eu lieu.
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