Chiffres clés de l'action Emerson
- Performance de la semaine écoulée : -3,1%
- Fourchette de 52 semaines : 90,1 $ à 165,2
- Prix actuel : 128,2
Que s'est-il passé ?
Les commandes d'automatisation à Emerson Electric(EMR), la société de technologie industrielle de St. Louis axée sur le contrôle des processus et les logiciels d'usine, ont bondi de 9% au cours du premier trimestre fiscal, alors que l'action se situe 22% en dessous de son sommet de 52 semaines de 165,15 $, créant un écart croissant entre la dynamique opérationnelle et un prix de l'action de 128,15 $ qui ne l'a pas encore reflété.
Emerson a publié un BPA ajusté de 1,46 $ au premier trimestre fiscal le 3 février, dépassant le consensus IBES de 1,41 $, et a relevé le plancher de ses prévisions de BPA ajusté pour l'exercice 2026 de 6,35 $ à 6,40 $, citant une demande soutenue dans la production d'énergie, l'infrastructure de gaz naturel liquéfié et la fabrication de semi-conducteurs.
Ovation, le logiciel de contrôle des centrales électriques d'Emerson qui gère la production d'électricité dans les centres de données et les installations de services publics, a enregistré une croissance des commandes de 74% au premier trimestre, y compris une victoire pour automatiser un nouveau centre de données AI de 1,7 gigawatt aux États-Unis, et le carnet de commandes de 7,9 milliards de dollars de la société, en hausse de 9% en glissement annuel, soutient désormais la croissance sous-jacente des ventes de 6% prévue pour le second semestre.
Ram Krishnan, directeur de l'exploitation, a déclaré lors de la conférence J.P. Morgan Industrials du 17 mars que "notre pipeline de projets, 11 milliards de dollars, près de 6,4 milliards de dollars dans ces secteurs verticaux de croissance que sont les sciences de la vie, l'aérospatiale et la défense, les semi-conducteurs, le GNL et l'énergie, continue d'avancer au bon rythme et à la bonne vitesse", ce qui corrobore directement la thèse de l'accélération du chiffre d'affaires de la société pour le second semestre.
Le plan d'Emerson de déployer 6 milliards de dollars en rachat d'actions jusqu'à l'exercice 2028, d'atteindre 8 dollars en EPS ajusté et de faire passer son activité logicielle de 2,5 milliards de dollars à 3,5 milliards de dollars de revenus annuels positionne l'entreprise pour des rendements composés bien au-delà du multiple actuel, soutenu par une part de marché de plus de 50 % dans les systèmes de contrôle du GNL et une vague de capacité de GNL de 315 millions de tonnes par an qui attend encore l'attribution de contrats.
Le point de vue de Wall Street sur l'action EMR
L'augmentation de 9 % des commandes au 1er trimestre, associée à un BPA plancher relevé et à un carnet de commandes de 7,9 milliards de dollars en hausse de 9 % par rapport à l'année précédente, soutient directement l'hypothèse du modèle TIKR d'une croissance de 5,2 % des revenus à 18,96 milliards de dollars pour l'exercice 2026 et d'une accélération à 20 milliards de dollars pour l'exercice 2027.
TIKR estime que le BPA normalisé atteindra 6,51 $ pour l'exercice 2026 et 7,18 $ pour l'exercice 2027, avec une croissance annuelle de 7,8 % jusqu'à l'exercice 2028, grâce à l'effet de levier opérationnel de 40 % qu'Emerson a prévu et à son plan d'expansion de la marge EBITA sectorielle ajustée de 240 points de base.
Le flux de trésorerie disponible d'Emerson devrait également passer de 2,67 milliards de dollars pour l'exercice 2025 à 3,53 milliards de dollars pour l'exercice 2026 et à 4,34 milliards de dollars pour l'exercice 2028, augmentant la marge de 14,8 % à 20,6 % à mesure que le mix logiciel augmente et que le vent contraire du renouvellement d'AspenTech s'inverse.
Wall Street a 14 achats, 3 surperformances, 9 conservations, 1 sous-performance et 1 vente sur EMR, avec un objectif de prix moyen de 166,37 $ qui implique une hausse de 29,8 % par rapport à 128,15 $, ce qui suggère que les analystes considèrent généralement que le ralentissement du renouvellement des logiciels est temporaire et non structurel.
L'objectif baissier de 104 $ reflète un scénario dans lequel la faiblesse de la Chine et des produits chimiques européens s'aggrave et les perturbations au Moyen-Orient se prolongent jusqu'à l'exercice 2026 ; l'objectif haussier de 204 $ suppose que la vague de commandes de GNL, la capacité de 315 millions de tonnes par an qui reste à attribuer et les contrats de production d'énergie accélèrent les expéditions jusqu'à l'exercice 2027.
Que dit le modèle d'évaluation ?
L'objectif de prix moyen de 193,26 $ de TIKR, impliquant un rendement total de 50,8 % avec un TRI de 9,5 % sur 4,5 ans, suppose un TCAC de 5,5 % pour les revenus et une augmentation des marges de revenu net à 20,2 %, tous deux soutenus par l'entonnoir de projets de 11,1 milliards de dollars et la croissance de 74 % des commandes d'Ovation au premier trimestre sur le marché de la production d'énergie.
Le marché évalue EMR comme si la baisse de 22 % du prix par rapport à 165,15 $ reflétait une croissance interrompue, alors que les commandes sur 12 mois de 6 % et un rapport commandes-facturation de 1,13 rendent cette lecture erronée dans les faits.
Le carnet de commandes de 7,9 milliards de dollars, échelonné de manière à permettre l'accélération des ventes sous-jacentes de 6 % prévue pour le second semestre, est la preuve opérationnelle que l'objectif de 193,26 dollars du modèle TIKR est fondé et non aspirationnel.
La confirmation par le COO Ram Krishnan, le 17 mars, que les commandes se sont poursuivies au rythme du premier trimestre avant le deuxième trimestre fiscal, même en cas de perturbation de la logistique au Moyen-Orient, indique que la trajectoire des revenus est intacte et que la décote de l'action est un écart de sentiment, et non un écart fondamental.
Un conflit durable au Moyen-Orient pendant plusieurs semaines, alors qu'Emerson réalise environ 7 % de son chiffre d'affaires en Arabie saoudite, aux Émirats arabes unis et au Qatar, constitue le principal risque de rupture de l'échelonnement des livraisons au second semestre sur lequel repose le modèle TIKR.
Les résultats du deuxième trimestre fiscal, attendus au début du mois de mai, révéleront si le BPA ajusté de 1,50 à 1,55 $ prévu tient malgré les tensions logistiques au Moyen-Orient ; le chiffre à surveiller est la croissance sous-jacente des ventes d'Intelligent Devices, le segment le plus exposé à l'exécution de projets régionaux.
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