Chiffres clés de l'action FedEx
- Performance de la semaine dernière : +2%
- Fourchette de 52 semaines : 194,3 $ à 392,9
- Prix actuel : 358,9
Que s'est-il passé?
FedEx(FDX), le plus grand opérateur de fret aérien au monde en termes de flotte, a réalisé la saison la plus rentable de son histoire tout en augmentant ses prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année à 19,3-20,1 $, bien au-dessus de la fourchette précédente de 17,8-19 $ et du consensus des analystes de 18,69 $ selon LSEG, même si la guerre américano-israélienne contre l'Iran a perturbé environ 8% de son volume d'exportation international et a cloué au sol les vols dans deux des centres de fret les plus actifs au monde.
FedEx a annoncé un bénéfice par action ajusté de 5,25 dollars au troisième trimestre, contre une estimation consensuelle de 4,14 dollars, grâce à son segment Express, qui gère les livraisons de première qualité sensibles au facteur temps et qui offre les marges les plus élevées de la société, où le rendement des colis nationaux aux États-Unis a augmenté de 5 % et le rendement des colis internationaux à l'exportation a augmenté de 6 % grâce à des prix plus élevés et à l'élimination progressive des expéditions de minimis de faible valeur.
Le bénéfice d'exploitation ajusté de Federal Express Corporation, la principale unité de livraison, a augmenté de 18 % d'une année sur l'autre, la société affichant son sixième trimestre consécutif d'expansion des marges, une tendance qui contraste fortement avec celle de son rival UPS, dont les actions ont chuté de 2 % depuis le début de l'année, contre un gain de 25 % pour FedEx, qui dépasse désormais UPS en termes de capitalisation boursière pour la première fois depuis son introduction en bourse en 1978.
En janvier, FedEx a étendu son initiative Network 2.0, qui consolide les réseaux de livraison Ground et Express précédemment séparés en un seul système intégré afin de réduire les coûts structurels, et le directeur financier John Dietrich a déclaré lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 2026 que "nous allons en fait dépasser le milliard de dollars d'économies liées à la transformation", confirmant que l'objectif de 2 milliards de dollars d'économies cumulées jusqu'en 2027 est en avance sur le calendrier prévu.
FedEx aborde l'exercice 2027 avec trois catalyseurs convergents : la scission de FedEx Freight en une société indépendante cotée en bourse le 1er juin, que Raymond James a qualifiée d'" événement débloquant la valeur " ; un objectif de flux de trésorerie disponible ajusté de 6 milliards de dollars pour 2029 ; et un objectif de BPA ajusté de 25 dollars pour 2029, tous soutenus par Network 2.0 atteignant 65 % du volume éligible d'ici le prochain pic et une force de vente LTL nouvellement dédiée, positionnée pour capturer des parts de marché au fur et à mesure que le cycle industriel se rétablit.
Le point de vue de Wall Street sur l'action FDX
La saison record du troisième trimestre, qui a permis de relever les prévisions de BPA ajusté pour l'ensemble de l'année à 19,30 $ - 20,10 $, déjà au-dessus du consensus LSEG de 18,69 $, déplace le débat sur l'investissement de "FedEx peut-il exécuter ?" à "quelle expansion des marges le marché est-il prêt à évaluer ?".
TIKR modélise un BPA normalisé de 19,57 $ pour l'exercice 2026, s'accélérant à 22,21 $ pour l'exercice 2027 et à 25,54 $ pour l'exercice 2028, grâce à des économies de coûts de Network 2.0 dépassant 1 milliard de dollars cette année et à des marges EBIT passant de 6,9 % pour l'exercice 2026 à 8,0 % pour l'exercice 2028, à mesure que le réseau Ground-Express intégré densifie le volume.
Wall Street a 17 achats, 2 surperformances, 8 conservations, 1 sous-performance et 1 vente sur FDX, avec un objectif de prix moyen de 385,32 $ et une médiane de 420,00 $, ce qui signifie que les analystes s'attendent généralement à ce que les économies de transformation et l'élan des prix de l'Express se maintiennent pendant la période de transport de marchandises.
L'objectif supérieur de 479,00 $ reflète le crédit total pour la libération de la valeur de la scission du fret et l'expansion soutenue de la marge Express, tandis que l'objectif inférieur de 230,00 $ suppose que le conflit iranien ralentit matériellement la demande mondiale et que la hausse des coûts du carburant érode la protection de la surcharge carburant dont la direction a dit qu'elle " faisait son travail " lors de l'appel du troisième trimestre.
Que dit le modèle de valorisation ?
L'objectif de prix moyen de TIKR de 497,21 $, impliquant un rendement total de 38,6 % avec un TRI de 8,1 % jusqu'en mai 2030, suppose un BPA normalisé composé à 11,3 % par an sur des revenus passant de 93,4 milliards de dollars en 2026 à 110,9 milliards de dollars en 2030, soutenu par Network 2.0 atteignant 2 milliards de dollars d'économies cumulées d'ici 2027 et des marges d'EBIT augmentant régulièrement vers 8,5 %.
Le marché évalue FDX à environ 18,4 fois le BPA normalisé de 19,57 $ pour l'exercice 2026, un multiple qui reflète la compression historique du ratio C/B et non l'inflexion structurelle des marges qui se produit maintenant depuis six trimestres.
Le réseau 2.0 fait déjà transiter 35 % du volume admissible par des installations optimisées, et la direction vise 65 % d'ici le prochain sommet, ce qui soutient directement l'objectif de prix de 497,21 $ du modèle TIKR.
La description par le PDG Raj Subramaniam de la rentabilité record du troisième trimestre comme représentant "des changements permanents dans la manière dont nous opérons" indique que le modèle traditionnel de saisonnalité des bénéfices utilisé par la Bourse pour évaluer FDX est désormais structurellement obsolète.
Une hausse durable des coûts du carburant qui dépasserait le mécanisme du supplément carburant indexé hebdomadairement reste le principal risque, car elle comprimerait les marges de l'Express et pourrait déclencher un transfert de la demande des services de nuit haut de gamme vers les options terrestres à plus faible marge.
La journée des investisseurs de FedEx Freight, qui se tiendra le 8 avril à New York, sera le prochain point de confirmation. La direction y publiera des objectifs à long terme en matière de chiffre d'affaires, de marge et d'exploitation, qui valideront ou remettront en question le déblocage de la valeur de la scission intégré dans le scénario haussier.
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