Principaux enseignements :
- Solidité des bioprocédés : Les consommables ont connu une croissance à deux chiffres au troisième trimestre, grâce à la forte production d'anticorps monoclonaux, ce qui a compensé la faiblesse des équipements.
- Projection de prix : L'action pourrait atteindre 254 $ d'ici décembre 2027.
- Gains potentiels : Cet objectif implique un rendement total de 8 % par rapport au prix actuel de 235 $.
- Rendement annuel : Les investisseurs pourraient bénéficier d'une croissance annuelle d'environ 4 % au cours des 1,9 prochaines années.
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Danaher(DHR) a réalisé un solide troisième trimestre, dépassant les attentes en matière de revenus, de bénéfices et de flux de trésorerie. La société a enregistré une croissance de 3% de ses revenus de base avec des ventes atteignant 6,1 milliards de dollars, tandis que le bénéfice ajusté par action a bondi de 10% à 1,89 $.
Mais ces chiffres ne font qu'effleurer la surface.
Avec une croissance à deux chiffres des consommables de biotraitement, une conversion du flux de trésorerie disponible de 146 % et 2 milliards de dollars consacrés au rachat d'actions, dont 35 millions d'actions supplémentaires rien qu'au troisième trimestre, Danaher démontre la capacité bénéficiaire de son portefeuille, même à des taux de croissance modestes.
La société a généré 3,5 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible au cours des neuf premiers mois.
Malgré une exécution solide et une voie claire vers l'expansion des marges en 2026, l'action DHR se négocie à 235 $, offrant une hausse aux investisseurs qui comprennent la domination de la société dans le domaine des bioprocédés et l'histoire des marges axée sur la productivité.
Ce que dit le modèle pour l'action Danaher
Nous avons analysé Danaher sous l'angle de la stratégie d'exécution du PDG Rainer Blair : tirer parti du système commercial de Danaher pour atténuer les pressions géopolitiques et politiques actuelles et stimuler la productivité tout en investissant dans l'innovation dans les domaines de la biotechnologie, des sciences de la vie et du diagnostic.
La société fait face à des dépenses d'équipement prudentes dans le domaine des bioprocédés tout en maintenant sa force dans les consommables liés aux thérapies commercialisées. La direction prévoit d'augmenter la marge de plus de 100 points de base en 2026 grâce à l'effet de levier opérationnel et à 250 millions de dollars d'économies nettes.
Sur la base d'une prévision de croissance annuelle de 4,4 % du chiffre d'affaires et de marges d'exploitation de 29,5 %, notre modèle prévoit que l'action atteindra 254 dollars dans 1,9 an. Cela suppose un multiple cours/bénéfice de 26,1x - plat par rapport au ratio cours/bénéfice actuel de Danaher de 28,8x.
Étant donné que la société absorbe 175 millions de dollars de mesures de réduction des coûts en 2025 et se prépare à une accélération de la croissance en 2026, le maintien du multiple actuel est raisonnable. La valeur réelle provient de la dynamique des consommables de biotraitement et de l'effet de levier opérationnel qui interviendra l'année prochaine.
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Le modèle d'évaluation de TIKR vous permet d'introduire vos propres hypothèses concernant la croissance du chiffre d'affaires, les marges d'exploitation et le multiple C/B d'une entreprise, et de calculer les rendements attendus de l'action.
Voici ce que nous avons utilisé pour l'action DHR :
1. Croissance du chiffre d'affaires: 4.4%
La croissance de Danaher reflète une perspective équilibrée entre ses trois segments avec un potentiel de hausse.
Dynamique des bioprocédés : La société s'attend à une croissance à un chiffre dans le secteur des bioprocédés pour 2026, en ligne avec les performances de 2025. Les consommables restent bien orientés, grâce à la forte production mondiale d'anticorps monoclonaux, qui représentent 75% de l'exposition de Cytiva aux bioprocédés.
Les approbations de la FDA restent élevées, avec plus de deux tiers des 100 premiers médicaments au monde qui devraient être des produits biologiques d'ici 2030.
Reprise de l'équipement à venir : La direction part du principe que la croissance de l'équipement restera stable à des fins de planification, mais le PDG Blair a noté que les clients du secteur pharmaceutique étaient de plus en plus confiants. La clarté des tarifs et les accords de tarification de la nation la plus favorisée sont en train de supprimer les obstacles à la prise de décision en matière d'investissement. Les premières discussions sur les expansions de sites industriels en vue de relocaliser la capacité de fabrication pourraient entraîner une hausse.
Accélération du diagnostic : La croissance devrait s'améliorer au fur et à mesure que les vents contraires de la politique chinoise se dissiperont. Beckman Coulter a enregistré son cinquième trimestre consécutif de croissance à un chiffre en dehors de la Chine, grâce à l'analyseur DxI 9000. L'expansion de la base installée de Cepheid se poursuit, avec un chiffre d'affaires respiratoire attendu à 1,7 milliard de dollars, ce qui correspond au taux endémique de 2025.
Stabilité des sciences de la vie : La direction s'attend à une amélioration modeste, mais suppose que la croissance reste inférieure aux niveaux historiques, compte tenu des pressions continues sur le financement des universités et des gouvernements. Les marchés cliniques et appliqués restent solides, tandis que les dépenses de R&D pharmaceutique affichent une reprise modeste.
2. Marges d'exploitation: 29,5
Danaher opère avec des marges solides qui devraient augmenter de manière significative en 2026.
Performance actuelle : La marge d'exploitation ajustée du troisième trimestre a atteint 27,9 %, en hausse de 40 points de base par rapport à l'année précédente. L'augmentation des volumes et la gestion disciplinée des coûts ont plus que compensé les investissements de productivité.
Initiatives de productivité : L'entreprise investit 175 millions de dollars dans des mesures de réduction des coûts au cours de l'année 2025, dont 150 millions de dollars pour le seul quatrième trimestre. Ces initiatives permettront de réaliser des économies totales de 250 millions de dollars en 2026, soit environ 0,30 dollar de bénéfice par action.
Levier d'exploitation : La direction s'attend à des retombées de 35 à 40 % sur la croissance du chiffre d'affaires, plus les avantages des mesures de réduction des coûts, ce qui entraînera une augmentation de la marge de plus de 100 points de base en 2026. Cela se traduit par une croissance à un chiffre du BPA, même dans le bas de la fourchette des prévisions de recettes.
3. Multiple P/E de sortie : 26,1x
Le marché évalue actuellement Danaher à 28,8 fois les bénéfices. Nous supposons une compression modeste à 26,1x pour notre multiple de sortie.
Inférieur à la moyenne historique : Le ratio cours/bénéfice de Danaher s'est établi en moyenne à 26,1x au cours de l'année écoulée et à 26,5x sur 10 ans. Le multiple élevé actuel reflète la forte génération de flux de trésorerie disponible et les antécédents de l'entreprise. Une certaine compression tient compte de la dynamique de l'année de transition et de l'environnement prudent en matière de dépenses d'équipement.
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Que se passe-t-il si les choses s'améliorent ou se dégradent ?
Les sociétés d'outils pour les sciences de la vie sont confrontées à des conditions de marché finales et à des risques d'exécution variables. Voici comment l'action Danaher pourrait se comporter jusqu'en décembre 2029 :
- Cas faible : Si la croissance des revenus est de 5,2 % et que les marges de revenu net atteignent 23 %, l'action offre un rendement annuel de 3,1 % avec un objectif de 266 $.
- Cas moyen : Avec une croissance de 5,7 % et des marges de 25 % (nos hypothèses de base), nous prévoyons un rendement annuel de 8,7 % et un objectif de 327 $.
- Hypothèsehaute : Si les dépenses d'équipement se redressent et que Danaher maintient des marges de 26 % tout en enregistrant une croissance de 6,3 %, les rendements pourraient atteindre 13,9 % par an, avec un objectif de 392 $.
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La fourchette reflète différents scénarios de récupération des équipements de biotraitement et d'amélioration du marché final.
Dans le cas le plus défavorable, les dépenses d'équipement restent déprimées plus longtemps, ou les vents contraires de la Chine persistent.
Dans le cas le plus favorable, les investissements de relocalisation accélèrent les commandes d'équipement, le financement universitaire s'améliore et les 250 millions de dollars d'économies de coûts entraînent une expansion des marges plus forte que ce qui est actuellement modélisé.
Quelle est l'ampleur de la hausse de l'action Danaher à partir de maintenant ?
Grâce au nouveau modèle d'évaluation de TIKR, vous pouvez estimer le prix potentiel d'une action en moins d'une minute.
Il vous suffit d'entrer trois données simples :
- Croissance du chiffre d'affaires
- Marges d'exploitation
- Multiplicateur de prix de sortie
Si vous n'êtes pas sûr de ce qu'il faut saisir, TIKR remplit automatiquement chaque entrée en utilisant les estimations consensuelles des analystes, ce qui vous donne un point de départ rapide et fiable.
TIKR calcule ensuite le prix potentiel de l'action et le rendement total dans le cadre de scénarios haussier, baissier et de base, ce qui vous permet de voir rapidement si une action est sous-évaluée ou surévaluée.
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