Chiffres clés
- Cours actuel : 121
- Chiffre d'affaires du 4ème trimestre : 10,9 milliards de dollars, +5,9% par rapport à l'année précédente
- BPA du 4e trimestre : 1,93 $, +122 % par rapport à l'année précédente
- Croissance des ventes à magasins comparables au 4ème trimestre : +4.3%
- Prévisions de croissance du chiffre d'affaires net pour l'exercice 2026 : 3.7%-4.2%
- Prévisions de chiffre d'affaires à magasins comparables pour l'exercice 2026 : 2,2%-2,7%
- Prévisions de BPA pour l'exercice 2026 : 7,10 $ - 7,35 $.
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~202 $ (cas moyen)
- Augmentation implicite sur ~5 ans : ~67%
Ventilation des bénéfices du quatrième trimestre de l'action Dollar General
Dollar General stock(DG) a réalisé des ventes nettes de 10,9 milliards de dollars au quatrième trimestre, en hausse de 5,9% par rapport à 10,3 milliards de dollars au quatrième trimestre de l'année précédente, avec un BPA de 1,93 $ représentant une augmentation de 122% d'une année à l'autre.
Le BPA du quatrième trimestre de l'exercice précédent comprenait environ 0,81 $ par action de charges de dépréciation, ce qui supprime le taux global ; sur une base sous-jacente, la croissance du BPA a été d'environ 15 %.
Le chiffre d'affaires des magasins comparables a augmenté de 4,3 %, grâce à la croissance du trafic des clients et de la taille des paniers, marquant le quatrième trimestre consécutif de croissance générale des catégories des biens consommables, des produits saisonniers, de la maison et de l'habillement.
Les ventes de produits non consommables ont dépassé celles des produits consommables pour le quatrième trimestre consécutif, ce qui est significatif compte tenu de ses implications pour la composition de la marge brute au fil du temps.
L'offre Value Valley à 1 $ a affiché une augmentation des ventes de 17,6 % au quatrième trimestre, selon le PDG Todd Vasos lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre, dépassant ainsi la moyenne de la chaîne pour plusieurs trimestres consécutifs.
La livraison a contribué à hauteur d'environ 80 points de base à la compta de 4,3 %, avec des commandes exécutées dans environ 18 000 magasins et plus de 80 % livrées dans l'heure, selon Vasos ; le DG Media Network a généré environ 170 millions de dollars en volume de médias de détail au cours de l'exercice 2025, selon Lau.
Pour l'exercice 2026, la direction a prévu une croissance des ventes nettes de 3,7 % à 4,2 %, une croissance des ventes à magasins comparables de 2,2 % à 2,7 % et un BPA de 7,10 $ à 7,35 $.
Les prévisions de BPA intègrent un vent contraire d'environ 0,13 $ lié à l'expiration du Work Opportunity Tax Credit à la fin de l'année 2025, selon le directeur financier Donny Lau lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
Le chiffre d'affaires du premier trimestre 2026 devrait se situer dans une fourchette basse de 2 %, en raison des perturbations dues à la tempête de février qui ont entraîné la fermeture temporaire des magasins pendant environ deux semaines.
Les données financières de l'action Dollar General
Le compte de résultat du T4 montre que l'action Dollar General est en net redressement de marge, avec une rentabilité opérationnelle en expansion par rapport aux niveaux comprimés observés tout au long de l'exercice 2024.
La marge brute s'est établie à 30,4 %, en hausse par rapport à 29,6 % au quatrième trimestre de l'exercice précédent, grâce à une amélioration de la démarque de 62 points de base, à des majorations de stocks plus élevées et à des dommages-intérêts plus faibles, partiellement compensés par un vent contraire de 32 points de base sur le LIFO, selon Lau.
Sur huit trimestres, la marge brute a chuté à 28,8% en novembre 2024, s'est redressée à 31,3% en août 2025, a chuté à 29,9% en octobre 2025 et est revenue à 30,4% en janvier 2026.
La marge d'exploitation a atteint 6,1 % au quatrième trimestre, en hausse par rapport à 5,2 % au quatrième trimestre de l'année précédente, qui comportait des charges de dépréciation d'environ 232 millions de dollars, selon M. Lau.
Le bénéfice d'exploitation était de 660 millions de dollars en janvier 2026 selon le compte de résultat, contre 430 millions de dollars en octobre 2025 et 540 millions de dollars au trimestre de janvier de l'année précédente.
Les SG&A ont diminué de 165 points de base pour atteindre 24,9% des ventes au quatrième trimestre, reflétant l'annulation des charges de dépréciation de l'année précédente et un ratio de salaires de détail plus faible, selon Lau.
Pour l'ensemble de l'année, la marge brute a augmenté de 107 points de base, grâce à une réduction de 80 points de base de la démarque inconnue, dépassant les objectifs du cadre financier à long terme, selon M. Lau lors de la conférence téléphonique sur les résultats du quatrième trimestre.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle TIKR attribue à l'action Dollar General un objectif de cours moyen d'environ 202 $, ce qui implique un rendement total d'environ 67 % par rapport au cours actuel de 121 $ au cours des cinq prochaines années, soit environ 11,4 % sur une base annualisée.
L'hypothèse moyenne suppose un TCAC des revenus de 4 %, une marge de revenu net de 4 % et une croissance du BPA de 8 % par an, tous bien supérieurs au TCAC du BPA de Dollar General sur les cinq dernières années, qui est négatif de 8,4 %.
Les résultats du quatrième trimestre renforcent l'analyse risque/récompense : L'augmentation de 107 points de base de la marge brute sur l'ensemble de l'année et le retour des marges d'exploitation au-dessus de 6 % confirment que la reprise prévue par le modèle est déjà en cours.
L'action Dollar General est un cas d'investissement légèrement plus solide suite à ce rapport, bien que le degré d'amélioration soit limité par les prévisions pour l'année fiscale 2026 qui appellent à une croissance du chiffre d'affaires de 2,2%-2,7%, bien en dessous du taux de sortie du quatrième trimestre.
La tension centrale de l'action Dollar General est de savoir si le redressement des marges réalisé plus tôt que prévu au cours de l'exercice 2025 est suffisamment durable pour soutenir la thèse, alors que la croissance du chiffre d'affaires ralentit pour atteindre environ la moitié du rythme du quatrième trimestre.
Ce qui doit aller bien
- La marge brute continue de croître au cours de l'exercice 2026 : la direction s'attend à ce que la contraction et les dommages combinés contribuent à une amélioration supplémentaire d'environ 50 points de base au cours des 3 à 4 prochaines années, en avance sur les objectifs initiaux.
- Le réseau de la DG Media passe de 170 millions de dollars pour l'exercice 2025 à son objectif de contribution à la marge brute de 50 points de base prévu dans le cadre à long terme.
- La pénétration des produits non consommables atteint l'objectif de 20 % d'ici 2029, grâce au lancement de 15 nouvelles marques au cours de l'exercice 2026 et à la mise en place d'un commerce social permettant de faire des achats.
- La livraison, qui contribue à hauteur de 80 points de base à la composition du 4ème trimestre, continue de croître en tant que source de profit autonome tout en élargissant la base d'audience du réseau de médias.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- Les prévisions de BPA pour l'exercice 2026 de 7,10 à 7,35 dollars intègrent déjà un crédit d'impôt pour l'emploi de 0,13 dollar, et l'escalade tarifaire ou la faiblesse des dépenses de consommation pourraient comprimer davantage la fourchette.
- Le chiffre d'affaires du 1er trimestre devrait se situer dans le bas de la fourchette de 2 %, et la réduction des frais de vente et d'administration est attendue jusqu'à ce que le chiffre d'affaires soit légèrement supérieur à 3 %, selon Lau lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 4ème trimestre, ce qui laisse une marge de manœuvre limitée sur un chiffre d'affaires peu élevé.
- Le taux de croissance annuel moyen du bénéfice par action sur les cinq dernières années, négatif de 8,4 %, reflète un problème structurel de compression des multiples ; le modèle TIKR prévoit une contraction du ratio cours/bénéfice de 2,4 % par an, même dans l'hypothèse moyenne.
- L'amélioration de la démarque inconnue devient plus difficile en 2026 après un gain de 80 points de base en 2025, et tout renversement dans l'exécution au niveau des magasins pèserait de manière disproportionnée sur la marge brute étant donné le rôle central de la démarque inconnue dans l'histoire de la reprise.
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