Chiffresclés
- Cours actuel : ~45$ (NKE, 24 avril 2026)
- Chiffre d'affaires du 3ème trimestre de l'exercice 26 : 11,3 milliards de dollars, inchangé par rapport à l'année précédente (en baisse de 3% à taux de change neutre)
- BPA T3 FY26 : 0,35 $, en baisse de 35% par rapport à l'année précédente
- Chiffre d'affaires prévisionnel pour le 4ème trimestre de l'exercice 26 : Baisse de 2 à 4 %.
- Marge brute prévue pour le T4 FY26 : Baisse de ~25 à 75 points de base ; baisse de ~20% en Chine élargie
- Prévisions pour l'ensemble de l'année : Reporté à la journée des investisseurs (automne 2026)
- Objectif de prix du modèle TIKR : 91 $ (cas moyen)
- Augmentation implicite sur ~5 ans : ~103%
Ventilation des bénéfices de l'action Nike pour le troisième trimestre de l'exercice 2026
L'action Nike(NKE) a déclaré un chiffre d'affaires de 11,3 milliards de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2026, stable sur une base déclarée et en baisse de 3 % hors change, avec un BPA de 0,35 $, la société ayant absorbé un vent contraire délibéré de 5 points sur le chiffre d'affaires en raison du retrait du marché des stocks de chaussures classiques en mauvaise santé.
L'Amérique du Nord en a été la preuve la plus évidente au cours du trimestre, avec un chiffre d'affaires en hausse de 3 % et une augmentation de 11 % des ventes en gros grâce à des partenaires d'articles de sport tels que DICK'S et Academy, qui se sont tournés vers les articles de performance.
Selon Elliott Hill, président et PDG, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 26, le mois de février a marqué la première fois en deux ans que Nike a enregistré une croissance positive dans tous les canaux de distribution en Amérique du Nord simultanément.
NIKE Running a été la catégorie la plus remarquable, avec une augmentation de plus de 20 % au cours du trimestre, et Hill a indiqué qu'elle était le modèle de la façon dont l'offensive sportive plus large devrait être exécutée dans l'ensemble du portefeuille.
Le chiffre d'affaires de la région EMEA a baissé de 7 %, la faiblesse des vêtements de sport et l'activité promotionnelle élevée ayant compensé la croissance à deux chiffres de la course à pied, la région ayant également absorbé les perturbations du trafic liées à l'instabilité au Moyen-Orient.
La Grande Chine a chuté de 10 %, la direction réduisant intentionnellement les ventes en gros pour s'aligner sur la demande à plein prix et réduisant de manière agressive les stocks anciens sur les plates-formes numériques.
NIKE Direct a baissé de 7 % au niveau mondial, avec une baisse de 9 % pour le numérique et de 5 % pour les magasins NIKE, la société continuant à donner la priorité à la santé du marché plutôt qu'au volume des canaux à court terme.
Une charge de restructuration de 230 millions de dollars liée aux indemnités de licenciement des employés de la chaîne d'approvisionnement et de la technologie a pesé sur le trimestre, reflétant l'effort de Nike pour réinitialiser une base de coûts fixes qui était devenue trop importante par rapport à son mix de canaux révisé.
Pour le quatrième trimestre de l'exercice 26, la direction a prévu une baisse du chiffre d'affaires de 2 à 4 %, l'Amérique du Nord devant connaître une croissance modeste et la Grande Chine une baisse d'environ 20 % à mesure que les mesures d'assainissement du marché s'accélèrent.
Les prévisions pour l'ensemble de l'année et à long terme ont été reportées à une journée des investisseurs prévue à l'automne 2026 sur le campus de Nike à Beaverton.
Données financières de l'action Nike
Le compte de résultat du 3e trimestre de l'exercice 26 reflète une entreprise qui absorbe encore les coûts de marge et de revenus d'un nettoyage de plusieurs trimestres, avec une rentabilité d'exploitation inférieure aux niveaux antérieurs, mais montrant des signes précoces de stabilisation.
La marge brute s'est contractée à 40,5% au cours du trimestre février 2026, contre 41,5% au cours du trimestre février 2025 de l'année précédente, principalement en raison de l'impact tarifaire de 300 points de base en Amérique du Nord, selon le directeur financier Matt Friend lors de la conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre de l'exercice 26.
Le bénéfice d'exploitation s'est élevé à 780 millions de dollars, à peu près au même niveau que les 790 millions de dollars enregistrés au troisième trimestre de l'année précédente, les frais de vente et d'administration ayant été ramenés à 3,78 milliards de dollars, contre 3,89 milliards de dollars un an plus tôt.
La marge d'exploitation s'est établie à 6,9 % au troisième trimestre de l'exercice 26, contre 7,0 % pour la période de l'année précédente, masquant la gravité de la compression visible sur l'ensemble de l'arc de reprise.
Le trimestre de février 2025 a constitué le creux de la vague : le bénéfice d'exploitation a atteint 790 millions de dollars avec une marge d'exploitation de 7,0 %, avant de remonter à 930 millions de dollars et 7,9 % au premier trimestre de l'exercice 26 et à 1,01 milliard de dollars et 8,1 % au deuxième trimestre de l'exercice 26.
La baisse séquentielle de 1,01 milliard de dollars à 780 millions de dollars au troisième trimestre de l'exercice 26 reflète l'accélération du nettoyage des stocks et la charge de restructuration absorbée au cours du trimestre, et non un retour à la trajectoire sous-jacente.
La marge brute s'est maintenue entre 40 % et 41 % au cours des quatre derniers trimestres, passant de 44,7 % au trimestre de mai 2024, sans qu'aucune inflexion significative ne se soit encore matérialisée.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation TIKR évalue l'action Nike à 90,81 $ dans l'hypothèse moyenne, ce qui implique une hausse d'environ 103 % par rapport au prix actuel d'environ 45 $, avec un rendement annualisé de 18,9 % sur environ 4,1 ans.
Les hypothèses du scénario intermédiaire intègrent un TCAC de 4,5 % pour les revenus et une marge de revenu net de 6,9 %, tous deux modestes par rapport au profil historique de Nike, ce qui suggère que le modèle n'exige pas un retour complet à l'économie de pointe antérieure pour atteindre cet objectif.
Ce rapport sur les bénéfices ne modifie pas radicalement le scénario d'investissement : il confirme que l'Amérique du Nord est en voie de guérison et que la direction exécute délibérément le nettoyage, mais aussi que le délai est plus long que ce qui avait été annoncé au départ et que la Grande Chine constitue un frein important au moins jusqu'à l'exercice 2027.
À environ la moitié de l'objectif intermédiaire du modèle, le prix de l'action Nike est fixé en fonction d'un scénario où le retour en force s'arrête, et non d'un scénario où il réussit, ce qui signifie que le rapport risque/récompense aux niveaux actuels est biaisé vers la hausse pour les investisseurs qui croient que le livre de jeu Win Now finit par porter ses fruits.
La question centrale pour l'action Nike est de savoir si la reprise en Amérique du Nord est suffisamment durable pour soutenir l'investissement alors que la Grande Chine et la région EMEA travaillent à des nettoyages prolongés et ouverts.
Ce qui doit aller bien
- Le commerce de gros en Amérique du Nord maintient une croissance de 11 % dans le carnet de commandes de l'été, la direction confirmant des carnets de commandes solides et le premier chiffre d'affaires positif tous canaux confondus en deux ans à partir de février 2026.
- La croissance de plus de 20 % de NIKE Running au troisième trimestre de l'exercice 26 s'étend au football et à l'entraînement avec le déploiement de Sport Offense au printemps 2027, convertissant le livre de jeu d'une catégorie en un moteur de marge multisports.
- Inflexion positive de la marge brute au T2 FY27, comme la direction s'y est engagée lors de la conférence téléphonique sur les résultats, une fois que les vents contraires tarifaires auront disparu et que les coûts de nettoyage de Win Now auront été retirés du compte de résultat.
- La charge de restructuration de la chaîne d'approvisionnement et de la technologie, d'un montant de 230 millions de dollars, a permis de réinitialiser les coûts fixes nécessaires pour soutenir l'objectif de marge EBIT à deux chiffres de la direction.
Ce qui pourrait encore mal tourner
- La Chine élargie est guidée par une baisse d'environ 20 % au quatrième trimestre de l'exercice 26, la direction signalant que les vents contraires en matière de revenus se poursuivront au cours de l'exercice 2027 à mesure que les ventes seront gérées pour s'aligner sur la demande à plein prix.
- La zone EMEA sort du 4ème trimestre de l'année fiscale 26 avec des stocks élevés et un environnement promotionnel qui n'a pas disparu, aggravé par les perturbations du trafic au Moyen-Orient que la direction ne peut pas contrôler.
- Marge brute bloquée entre 40 % et 41 % pendant cinq trimestres consécutifs, sans qu'aucune expansion trimestrielle ne se soit encore matérialisée malgré le discours de redressement de la direction.
- Les prévisions pour l'ensemble de l'année et à long terme sont reportées à la journée des investisseurs de l'automne 2026, laissant les investisseurs sans cadre financier pour deux trimestres supplémentaires et augmentant le risque d'une remise à zéro lors de cette journée.
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