Chiffres clés
- Prix actuel : ~314
- Chiffre d'affaires du 1er trimestre 2026 : 18,9 milliards de dollars, en hausse de ~11 % par rapport à l'année précédente
- BPA du T1 2026 : 4,28 $, en hausse de ~18 % par rapport à l'année précédente
- Prévisions de chiffre d'affaires pour l'année 2026 : croissance de 9 % à 10 % (réaffirmé)
- Prévisions de BPA pour l'année 2026 : 17,3 à 17,9 dollars (réaffirmé)
- Objectif de prix du modèle TIKR : ~495 $ (cas moyen)
- Hausse implicite : ~57% sur environ 5 ans (~10% annualisé)
L'action American Express affiche son meilleur trimestre de dépenses en trois ans
L'action American Express(AXP) a ouvert le T1 2026 avec des revenus de 18,9 milliards de dollars, en hausse de 11% en glissement annuel, et un BPA de 4,28 dollars, en hausse de 18% par rapport au trimestre de mars de l'année précédente.
Les dépenses des membres de la carte ont augmenté de 10% sur une base déclarée, le taux de croissance trimestriel le plus élevé en trois ans, avec des voyages et des divertissements en hausse de 9% sur une base ajustée au taux de change et des biens et services en hausse de 8%.
Le portefeuille américain de cartes de Platine a été le principal moteur de cette croissance, avec une augmentation des dépenses de 6 points de pourcentage d'une année sur l'autre, suite à l'actualisation du produit et à l'augmentation des frais de l'année dernière.
Environ 25 % du portefeuille Platinum a été facturé avec une cotisation annuelle plus élevée, et les taux de rétention n'ont pas changé par rapport aux niveaux antérieurs au rafraîchissement, selon le directeur financier Christophe Le Caillec lors de la conférence téléphonique sur les résultats du 1er trimestre.
International Card Services a enregistré une croissance des facturations de 13 % à taux de change corrigé, ce qui porte à 20 trimestres consécutifs la croissance à deux chiffres des facturations à taux de change corrigé.
Les commissions nettes sur les cartes ont été la ligne de revenus qui a connu la croissance la plus rapide, avec une augmentation de 16 % en données corrigées des variations monétaires, en ligne avec le quatrième trimestre 2025, et la direction s'attend à ce que la croissance des commissions sur les cartes s'accélère pour atteindre les 10 % au fur et à mesure que l'année avance et que l'anniversaire de la mise à jour de la carte Platinum se rapproche.
Les revenus nets d'intérêts ont augmenté de 12 % à taux de change constant ce trimestre, dépassant la croissance des soldes de 7 %, tandis que les dollars de radiation n'ont augmenté que de 4 % d'une année sur l'autre, selon M. Le Caillec lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre.
"Nous avons enregistré des facturations record" dans un contexte d'incertitude géopolitique, a déclaré le président-directeur général Stephen Squeri lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre, notant une augmentation de 18 % des dépenses de vente au détail de produits de luxe et de 12 % des dépenses des compagnies aériennes à l'avant des cabines.
Le capital retourné aux actionnaires au premier trimestre s'est élevé à 2,3 milliards de dollars, dont 700 millions de dollars en dividendes et 1,7 milliard de dollars en rachats d'actions, le dividende trimestriel ayant augmenté de 16 %.
La direction a signalé un ralentissement des dépenses des compagnies aériennes à la fin du mois de mars et au début du mois d'avril, lié aux perturbations des voyages au Moyen-Orient, mais a qualifié cet impact d'insignifiant par rapport aux tendances générales de la facturation.
American Express a également annoncé son intention de lancer 8 produits commerciaux nouveaux ou améliorés en 2026, notamment une carte de remise en argent pour les entreprises et un logiciel de gestion des dépenses, décrits par Squeri comme la plus importante expansion de produits commerciaux en une seule année dans l'histoire de l'entreprise.
Les prévisions pour l'année 2026 ont été réaffirmées avec une croissance du chiffre d'affaires de 9 % à 10 % et un bénéfice par action de 17,30 $ à 17,90 $, la direction ayant choisi de réinvestir la hausse des bénéfices du premier trimestre dans le marketing et la technologie plutôt que de revoir à la hausse les prévisions de résultats.
L'action American Express : Ce que montre le compte de résultat
Le compte de résultat du 1er trimestre 2026 pour l'action American Express montre un levier d'exploitation en constante augmentation dans le cadre d'une accélération soutenue des revenus.
Les revenus totaux ont atteint 17,66 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 11,6% en glissement annuel par rapport à 15,82 milliards de dollars au T1 2025.
La croissance des revenus a été de 8,7% au T2 2024 et de 8,0% au T3 2024 avant de s'accélérer à 10,6% au T4 2024, 8,8% au T1 2025, puis de reprendre séquentiellement au T2 et au T3 2025 à 9,2% et 12,2%, respectivement.
Le revenu d'exploitation a atteint 3,78 milliards de dollars au T1 2026, en hausse de 13,5% en glissement annuel par rapport à 3,33 milliards de dollars au trimestre de mars de l'année précédente.
La marge d'exploitation a augmenté à 21,4 % au T1 2026, en hausse par rapport à 21,1 % au T1 2025, se redressant après le creux de 17,5 % au T4 2025.
La compression de la marge à 17,5 % au quatrième trimestre 2025 reflète des dépenses d'exploitation totales élevées de 14,50 milliards de dollars au cours de ce trimestre, les plus élevées de la période indiquée sur la capture d'écran du compte de résultat.
Les dépenses d'exploitation du T1 2026 ont été ramenées à 13,88 milliards de dollars, ce que M. Le Caillec a attribué, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1, à un ratio VCE/revenus de 44,7 % au T1, conformément aux attentes, l'entreprise visant environ 44 % pour l'ensemble de l'année.
Que dit le modèle d'évaluation ?
Le modèle d'évaluation TIKR fixe un objectif de cours moyen d'environ 495 $ pour l'action American Express, ce qui représente un rendement total potentiel d'environ 57 % par rapport au cours actuel d'environ 314 $ sur une période d'environ 4,7 ans, à un taux annualisé d'environ 10 %.
Le modèle moyen table sur un TCAC des recettes de 6,4 % et une marge bénéficiaire nette de 15,6 % jusqu'en 2035, contre une marge bénéficiaire nette historique de 14,4 % sur un an.
Les résultats du premier trimestre renforcent le dossier d'investissement sur les deux plans : La croissance de 11% des revenus dans un environnement géopolitique incertain est bien supérieure au TCAC modélisé de 6,4%, et la combinaison de l'expansion de la marge d'exploitation et des meilleurs paramètres de crédit soutient l'hypothèse que les marges peuvent s'élargir à partir de maintenant.
Le rapport risque/récompense de l'action American Express semble plus solide après ce rapport qu'avant.
La tension centrale : L'action American Express dépasse aujourd'hui les hypothèses de son modèle, mais la question est de savoir si la croissance de 11 % du chiffre d'affaires peut être répétée alors que le retrait des marques conjointes crée un vent contraire et que l'actualisation du programme Platinum s'annualise.
Cas d'école
- La croissance de 10% des activités facturées au 1er trimestre est la plus élevée depuis trois ans et s'est accélérée d'environ 1 point de pourcentage par rapport au 4ème trimestre 2025, avec des dépenses de détail de luxe en hausse de 18% et des voyages à l'avant de la cabine en hausse de 12%.
- Les commissions nettes sur les cartes ont augmenté de 16 % à taux de change corrigé au premier trimestre et la direction a prévu que la croissance s'accélère pour atteindre les 10 % à mesure que l'année avance, grâce à environ 75 % du portefeuille Platinum qui n'ont pas encore été facturés à la cotisation annuelle la plus élevée.
- International Card Services a enregistré une croissance à deux chiffres de ses facturations, corrigée du taux de change, pendant 20 trimestres consécutifs, ce qui constitue un moteur de croissance durable en dehors des Etats-Unis.
- L'expansion des produits commerciaux, qui comprend 8 produits nouveaux ou améliorés en 2026, devrait apporter des vents contraires en 2027, prolongeant la piste de croissance au-delà du cycle actuel de rafraîchissement du platine.
Cas de l'ours
- La direction a explicitement signalé que les retraits d'Amazon et de Lowe's de la co-marque créeront un frein à la croissance des dépenses des PME à partir du deuxième trimestre, avec un impact nul sur le résultat avant impôts mais un vent contraire visible sur les revenus.
- Les dépenses des compagnies aériennes ont diminué à la fin du mois de mars et au début du mois d'avril en raison des perturbations des voyages au Moyen-Orient, et bien que la direction ait qualifié l'impact d'immatériel, les frais de voyage et d'hébergement restent une part significative du mix d'activités facturé.
- L'effet positif de l'actualisation du platine devrait s'annualiser en 2027, et M. Le Caillec a mis en garde, lors de la conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre, contre une nouvelle accélération de la croissance du chiffre d'affaires facturé au-delà de l'augmentation actuelle de 6 points de pourcentage.
- À environ 314 $ l'action, le prix de l'action tient déjà compte de la poursuite de l'exécution, et le scénario de base du modèle TIKR implique un rendement total de seulement 58,6 % à environ 498 $ d'ici la fin de l'année 2030, ce qui laisse une marge de manœuvre limitée en cas de déception par rapport aux prévisions.
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