L'activité de Disney est en croissance. Son action n'a pas progressé depuis dix ans. Est-ce que cela est enfin en train de changer ?

Principales indicateurs pour l'action Disney

• Fourchette sur 52 semaines : $92.19 à $119.05
• Cible moyenne des analystes : $128.18
• Capitalisation boursière : ~$181.8B
• Marge EBIT sur les 12 derniers mois : 15.6%
• CAGR du BPA sur 2 ans prévisionnel : ~12%
• Rendement du dividende : 1.8%

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Disney exécute bien. Les investisseurs attendent toujours d'en être récompensés.

Peu d'actions génèrent un investissement aussi émotionnel que Disney (DIS), et peu ont été aussi frustrantes pour les actionnaires au cours de la dernière décennie. Les revenus ont augmenté régulièrement, les pertes du streaming se sont transformées en bénéfices, et les parcs ont affiché des résultats records, pourtant le rendement annualisé sur 10 ans de l'action est à peine de 1%.

Comprendre pourquoi nécessite de séparer la qualité de l'entreprise sous-jacente de l'ombre portée du cycle d'investissement dans le streaming, qui a absorbé des milliards de pertes avant de finalement devenir un facteur a favor plutôt qu'un frein.

Au troisième trimestre fiscal 2026, clos le 27 juin, Disney a rapporté un BPA ajusté de $2.06, en hausse de 28% par rapport à $1.61 un an plus tôt et bien au-dessus de l'estimation consensuelle de $1.86. Le chiffre d'affaires a augmenté de 7% en glissement annuel pour atteindre $25.25 milliards. Le résultat opérationnel a bondi de 21% à $5.6 milliards.

Disney Experiences, le segment couvrant les parcs à thème, les croisières et les produits dérivés, a livré un chiffre d'affaires record au T3 fiscal de près de $10 milliards, en hausse de 10%, avec une fréquentation mondiale en hausse de 4% et des dépenses par tête en hausse également sur le marché domestique.

Les performances au box-office de Toy Story 5 ont contribué de manière significative, et la direction a conclu un nouveau partenariat de contenu avec TikTok visant une distribution mondiale en format court. Le nouveau PDG Josh D'Amaro, qui a succédé à Bob Iger en mars, a réitéré ses prévisions d'une croissance du BPA ajusté d'environ 12% pour l'exercice 2026 et d'une croissance du BPA à deux chiffres en 2027.

Malgré un bénéfice par action nettement supérieur aux attentes, l'action a passé la majeure partie de 2026 en décote, touchant un déclin de 20% par rapport à ses sommets de janvier fin mars avant de partiellement se redresser.

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Le chiffre d'affaires a augmenté chaque année. La trajectoire prévisionnelle semble similaire.

L'un des aspects sous-estimés de l'argument d'investissement sur Disney est la constance réelle de la croissance du chiffre d'affaires, même pendant les années les plus turbulentes de la transition vers le streaming.

Le chiffre d'affaires annuel est passé de $67.4 milliards en 2021 à $94.4 milliards en 2025, augmentant chaque année sans interruption. Les estimations projettent une croissance continue à environ $101.5 milliards en 2026, $106.1 milliards en 2027, et approchant $120.5 milliards d'ici 2030.

Le chiffre d'affaires combiné du streaming Disney+ et Hulu a augmenté de 11% au T3 pour atteindre $5.53 milliards, avec le résultat opérationnel du segment plus que doublant à $712 millions alors que l'activité atteignait une marge opérationnelle de 13%, et la direction s'attend à des marges à deux chiffres pour l'exercice complet.

ESPN a généré $4.5 milliards de chiffre d'affaires, en hausse de 4%, avec une audience des finales NBA et NHL en hausse de plus de 100% en glissement annuel.

Environ $9 milliards de dépenses d'investissement sont prévus pour Disney Experiences sur le cycle d'investissement actuel, soutenant de nouveaux navires de croisière et attractions de parcs dont la direction s'attend à générer des rendements à deux chiffres.

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Ce que suggère le modèle de valorisation sur une action que le marché sous-évalue depuis des années

Le modèle de valorisation de TIKR cible environ $138 pour l'action Disney dans le scénario médian, ce qui implique un rendement total d'environ 31% sur les quatre prochaines années et plus à un taux annualisé d'environ 7% par an.

Une croissance du chiffre d'affaires d'environ 5% par an, des marges de résultat net s'élargissant vers 12%, et un BPA qui se capitalise à environ 7% par an sous-tendent ce scénario.

Il vaut la peine d'être direct sur le bilan historique : le rendement annualisé sur 5 ans a été de -11%, et le rendement sur 10 ans à peine de 1%, reflétant une période où la valorisation de Disney s'est fortement contractée alors que les pertes du streaming s'accumulaient et que le marché perdait patience. Ces dynamiques ont significativement changé.

Le streaming est désormais rentable, le programme de rachat a été relevé à un minimum de $9 milliards pour l'exercice 2026 financé en partie par la vente de $1.2 milliard de la participation de Disney dans A+E Global Media à Hearst, et la cible moyenne des analystes d'environ $128 implique une hausse potentielle d'environ 22% par rapport aux niveaux actuels.

À 14 fois les bénéfices prévisionnels avec un dividende de 1.8%, le scénario haut à environ 9% annualisé nécessite un élargissement plus fort des marges et