Points clés
- L'action de Walt Disney (DIS) a progressé de 9% au cours du mois écoulé, une période où le Nasdaq 100 a reculé.
- Les prévisions de bénéfices des analystes ont à peine bougé, donc les investisseurs paient un multiple plus élevé pour les mêmes profits.
- Disney publie ses résultats le 17 novembre, et ses perspectives pour l'exercice 2027 montreront si les bénéfices peuvent justifier le prix plus élevé.
- À environ 15x les bénéfices futurs, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 21x, l'action semble toujours un achat si ces perspectives se maintiennent.
L'action de Walt Disney a progressé de 9% au cours du mois écoulé, tandis que le S&P 500 a reculé de 2% et le Nasdaq 100 de 9%.
Il n'y a pas une seule raison à cette hausse. Le mois a apporté beaucoup d'actualités mais pas de nouveaux résultats, ce qui fait peser beaucoup d'importance sur le rapport du quatrième trimestre fiscal de Disney le 17 novembre.
Un Super Bowl, une hausse de Citi et un chatbot
Le 7 octobre, Disney a confirmé que Disney+ diffuserait le Super Bowl 2027, un match qui tombe dans son exercice fiscal 2027.
Geetha Ranganathan de Bloomberg Intelligence a chiffré le prix des publicités dans un podcast le même jour : « Disney vend une place pour le Super Bowl, une place publicitaire à 10 à 12 millions de dollars. »
Yorkville Ives a initié sa couverture avec une recommandation « Achat » et un objectif de 125$ le même jour. Le 16 octobre, Citi a relevé son objectif à 140$ contre 135$ précédemment et a maintenu sa recommandation Achat.
L'autre nouvelle est arrivée le 12 octobre. Character.AI a déposé une demande de protection au titre du Chapitre 11, avec Disney comme acquéreur privilégié (« stalking-horse bidder »), proposant 20 millions de dollars pour une licence non exclusive et perpétuelle sur une partie de sa propriété intellectuelle.
Disney a également accepté d'embaucher la plupart des employés de la startup, pour un coût estimé à 60 millions de dollars par an plus des primes de fidélisation, selon un dossier judiciaire. (Le nouveau directeur technique de Disney, Karandeep Anand, est l'ancien PDG de Character.AI.)
C'est de la petite monnaie pour une entreprise qui a généré 94,4 milliards de dollars de chiffre d'affaires au cours de l'exercice 2025, et l'accord n'est pas finalisé.
Le 23 octobre, 31 États et le District de Columbia ont contesté les règles de vente proposées. Ils ont demandé au tribunal de réduire les frais d'offre de 700 000$ de Disney et d'accorder plus de temps aux autres enchérisseurs.
TIKR suit 34 analystes sur Disney. Combien disent « Acheter » ?
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Les investisseurs paient plus cher pour les mêmes bénéfices
Du 30 septembre au 23 octobre, le P/E futur de Disney est passé d'environ 14x à 15x. Sur la même période, l'estimation des analystes pour ses douze prochains mois de BPA normalisé n'a que légèrement augmenté, passant de 7,54$ à 7,56$.
La prévision elle-même est saine. Les analystes s'attendent à ce que le BPA normalisé passe de 5,93$ au cours de l'exercice 2025 à 7,50$ au cours de l'exercice 2027 et 8,40$ au cours de l'exercice 2028 :
Et même après cette hausse, Disney se négocie à environ 15x les bénéfices futurs, bien en dessous de sa moyenne quinquennale de 21x :
Disney doit tenir ses promesses le 17 novembre
Disney publie ses résultats avant l'ouverture du 17 novembre. Les analystes attendent un BPA normalisé de 1,69$ sur un chiffre d'affaires de 25,19 milliards de dollars, contre 1,11$ un an plus tôt, avec une 53e semaine supplémentaire dans le trimestre.
Sans compter cette semaine, la direction a donné des prévisions de croissance du BPA ajusté d'environ deux chiffres pour les exercices 2026 et 2027 également.
L'activité est sur la bonne voie. La marge opérationnelle de Disney a presque triplé depuis l'exercice 2021 :
Au cours de son troisième trimestre fiscal, l'activité d'abonnement Disney+ et Hulu a dégagé une marge de 12,9%, contre environ 6% un an plus tôt, et le résultat opérationnel des Expériences a augmenté de 20% pour atteindre 3,0 milliards de dollars.
Disney a également relevé son objectif de rachat d'actions pour l'exercice 2026 à au moins 9 milliards de dollars.
La publicité est le point faible. Le chiffre d'affaires publicitaire des abonnements a augmenté de 3% au T3 alors que les tarifs publicitaires ont baissé de 4%.
Le 9 septembre, le directeur financier Hugh Johnston a déclaré lors de la conférence Communacopia + Technology de Goldman Sachs que l'offre supplémentaire faisait pression sur les prix publicitaires du streaming. Il a déclaré que Disney s'attendait à « un peu de faiblesse qui se poursuivrait au T4. »
J'achèterais davantage à 15x
Lors de cette même conférence, Johnston a qualifié Disney de « société du type qui capitalise les bénéfices » (« earnings compounder »), et le 17 novembre est l'occasion pour elle de le prouver.
J'achèterais davantage avant la publication des résultats. Si la direction réaffirme ses perspectives de croissance à deux chiffres pour l'exercice 2027, les bénéfices soutiendront le multiple plus élevé d'octobre.
L'objectif moyen des analystes de 127$ est environ 12% au-dessus de la clôture de lundi.
Bien sûr, si la direction réduit ses perspectives pour l'exercice 2027, cette hausse n'est soutenue par rien d'autre qu'un multiple plus élevé.
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